全球分離式元件市場規模約150-200億元，每年可望維持成長率5-10%，遠小於積體電路（IC）。由於分離式元件的市場規模小且成長動力較弱（與單一終端產品的元件用量少、單價低有關），投入廠商的數量相對不多。類別而言，分離式元件廠商分為整合元件製造（IDM）及專業零組件廠商兩類，前者包括Philips、Motorola、Hitachi，後者如通用（General Semiconductor）、意法（STMicroelectronics）、Rohm等。IDM本身擁有半導體製造部門，亦有資訊、通訊或消費性電子產品之設計、研發、行銷等資源，是以IDM所生產的分離式元件多屬自用性質；專業零組件廠商則專業生產各類半導體元件生產（並非只有分離式元件），但並未跨足應用產品。
國內方面，分離式元件產業始於民國58年，主要製造的元件以電晶體及二極體為主。早期生產技術來源係由美商通用器材（General Instrument）引進，該公司設立整流器一貫作業生產線，在台產製矽質整流二極體（Silicon Rectifier Diodes）。民國65年麗正精密（2302／現已改名為「麗正國際科技」）成立，為國內第一家產製整流二極體產品的專業廠商；因當時二極體利潤不差，同質性廠商紛紛成立；但多數廠商僅涉及封裝測試階段，具有擴散製程能力有限。截至目前為止，包括統懋、強茂、台灣半導體及旭興科技（1997被德國Vishay收購；目前由光寶集團購回並與敦南科技／5305合併）等在內應有30餘家以上。
產業展望：代工趨勢尋利基
時至1999年下半年景氣回升，加上手機、PDA、數位相機等小型化的數位IA產品大量登場，使SMD型元件的需求轉趨殷切；為此，IDM廠商（GI／General Instrument）多將有限的晶圓產能，轉往生產價格及利潤率較佳的SMD型元件並擴大代工規模，專業元件廠商IR／International Rectifiers Co.、Fairchild、SGS-Thomson在Schottky等高階元件缺貨的情況下，也開始將利潤低的中、低階元件外包代工（OEM），並專注高階產品生產。但不同封裝型態均使用相同磊晶圓，在產能成長有限（因大廠資本投入不若以往）的情況下，SMD型元件的預期性需求明顯排擠到非SMD型元件的產能供應，故非SMD型產品也出現明顯的供不應求情形，並發生漲價情況。
對於向以生產中、低階分離式元件為主（多為整流二極體）的國內廠商而言，此波產業結構變化正為絕佳的轉折契機。國內電子業以PC為核心產品，成長趨勢並在二十世紀末達到高峰，國外系統廠商向國內廠商下單或委由代工業者生產的比重逐年增加，包括筆記型電腦、PC、電源供應器、監視器、掃瞄器、光碟機等。由於國產二極體品質已漸漸等同於國際大廠，在需求增加及成本考量下，國內各PC週邊或零組件廠商也開始轉至國內下單；1999.2H配合分離式元件產業的變化，出現缺貨、漲價已在預期中。在市場需求及代工訂單成長快速的情形下，國內二極體廠商營收、獲利均有同步向上表現，並開始擴充產能以迎合趨勢發展。未料PC及手機的強勢需求不如預期理想，加上下游系統或其代工業者的樂觀預期使各類主、被動元件庫存水準大幅增加；1999年有缺貨疑慮的分離式元件（整流二極體）也難置身事外。2000年下半年以來的需求狀況轉弱，使國內分離式元件廠商營運表現未如預期般續創新高。以近期廠商訪談所得訊息，現階段的訂單透明度僅有1個月可預見，是以我們相信下游客戶仍有庫存消化壓力，暫時未能脫離營運低潮。
惟長期而言，IDM減產所餘市場空間及專業元件廠商衍生的代工需求，在品質水準穩定、品牌意識薄弱的情況下，仍是國內分離式元件（電晶體／二極體）廠商不可或缺的成長來源。不過國內廠商在產品的多樣性方面仍落後先進大廠許多，若產品線未能及時拓寬以提升代工層次，未來OEM訂單內涵不易脫離中、低階元件的範疇，更無法掌握快速成長的新應用領域，在元件價格呈長期跌勢的情況下（因下游大宗應用產品之平均售價不斷降低之故），生產利潤率恐難維持一定水準。因此，國內分離式元件業者欲提高利潤率或延續成長趨勢，仍須致力於豐富化自製產品的種類，並設法向上提升磊晶圓及擴散製程能力，方能進一步發揮品質與成本優勢來擴大市佔率，以迎合產業的長期成長趨勢。
相關個股動態與評等：統懋／2434、強茂／5422可留意
以產業成長後勢而言，分離式元件的應用市場仍以相對於積體電路（IC）較為穩定的成長率緩慢擴張，而代工、外包的專業化生產趨勢，則為國內相關廠商的有利發展條件，惟必須掌握上游擴散甚至磊晶圓製程能力，才是相對有利的競爭利基。近期國內分離式元件個股之股價表現，多已明顯落後指數水準；但以國內廠商的經營條件，部份符合上列條件的統懋（2434／持有）、強茂（5422／持有）仍為中長線值得留意個股；餘者在非本業部份多有著墨（麗正：環保工程業務、華昕：淡出電晶體製造並轉型半導體通路商、台半：條碼印表機），本業在產品層次或財務表現僅符合產業平均水準，後勢以觀察為主，故投資評等皆為「觀望」。
麗正國際科技（2302／觀望）
麗正為國內最早投入二極體製造的廠商，後因同質廠商林立，使麗正營運特色漸淡；97年新團隊入主後引進環保工程分散經營風險，2000年原估環工營收12億元（45% of Sales），但因政府相關預算受排擠、得標率偏低及協力廠商發生財務問題等因素，該部門下半年營收幾近停滯，全年僅有0.4億元，致00.08調降財測，全年EPS由1.50降至0.12元。
麗正二極體以傳統型軸式（Axial）及橋式（Bridge）封裝為主，台灣廠生產磊晶圓及SMD型二極體；磊晶圓以供應大陸廠自用為主，但SMD型晶圓則須外購。目前SMD型月產能達10kk，毛利率則有20%。大陸廠以封裝製程為主，目前有30條生產線，軸式及橋式比重各半，月產能約有150kk，平均毛利率達15%。
我們相信麗正在短期內仍將以二極體為主要產品發展方向，尤其去年陸續取得國際大廠IR及通用半導體的代工訂單，今年營收仍有成長可期。以其產能成長步調及價格下跌趨勢，投顧初估今年麗正營收14.4億元（未估入環工部份），較去年成長9.3%；稅後EPS達0.64元，較去年增加14.3%。以公司透明度不足，投資評等暫訂「觀望」。
統懋半導體（2434／持有）
統懋產品包括二極體、電晶體及上游材料如矽晶圓、磊晶圓等，二極體則以技術難度高、客製化產品為主。由於統懋係國內唯一擁有完整上、下游製程的分離式元件廠商，生產成本、交期具有彈性優勢，歷年營運表現相當穩定。
統懋去年二極體佔營收66%，電晶體佔17%，磊晶圓及晶粒等佔17%；因掌握上游關鍵材料生產技術，並已累積客戶合作關係多年，乃以「接單後生產／BTO」方式接單，加上產品不屬大宗性質／Commodity Type，故能享有較同業高的毛利率（2000年約37%；強茂僅30%）。
統懋磊晶圓產能部分自用、部分供應國內晶圓廠／TSMC&UMC。目前有4-6座磊晶機台，為配合持續增加的封裝產能，預計今年再增4座（Total 10）。矽晶圓月產能預計由1.5萬片再倍增至3萬片（自用為主），而封裝產能也隨磊晶圓產能擴充而同步成長，其中以SMD型元件的封裝產能擴充幅度最大，預計由10kk.m倍增至20kk.m。
我們初估統懋今年營收8.1億元（YoY=19%）、EPS達2.54元，有約當去年水準；短期營收雖居低檔但本益比偏低，評等暫訂「持有」；長期發展條件佳但須觀察，評等「持有」。
華昕電子（5324／觀望）
華昕主要生產電晶體相關產品，為國內少數專業電晶體廠商；其中小訊號電晶體佔約50%，功率電晶體佔30%。就製程角度，華昕於設計／製造／封裝皆可自行完成（In-house），採用製程屬Bipolar，以4” WF為主，光罩約6-7層。
有鑑於生產成本不易降低及市場拓展不易，華昕決定將自行生產轉為委託加工生產，專注於產品設計及行銷等工作，預計今年起轉型為半導體通路商。產品則逐步改為代工方式生產，即由華昕提供主要原料如矽晶粒等，委託各代工廠以OEM生產，不再自行製造。
華昕今年營收目標為20億元，較今年成長約30%（2000年14.8億元），每股獲利（EPS）有機會達0.8-1.0元。獲利改善原因主係將加入營運的廣昕科技（位於大陸汕頭／持股50%）以接手華昕設備及低廉工資，可有效降低華昕成本。預計2Q起效益可漸浮現，î 華昕今年有機會改善低落的營運表現，但以景氣尚在谷底盤据，成長性仍須保守看待。我們初估營收及EPS分為16.7億元、0.65元，以轉型之績效尚無徵候可窺，評等為「觀望」。
強茂（5422／持有）
強茂為國內專業二極體廠商，產品以整流器及突波抑制器（TVS）為主，OEM代工與自有品牌兼具（今年預計3：7；代工較去年下滑）。整流器往SMD型發展，為今年產能擴充主力；TVS為利基產品，國內僅強茂成功量產，毛利率可達50%。
強茂預估今年在需求受抑的條件下，產品單價持續下滑10-15%（超出往年5-10%），但因日本訂單增加、新產品貢獻及降低成本效益，樂觀看待可成長30%（01營收30.2億元），毛利率在新產品浥注下，期維持30%。
營收方面，元月受天數影響續低，初估1.3億元；2月已Booking未達1億元，透明度仍低；產品單價首季亦下降約5%，以SMD型產品及長約客戶為主（台達電／Philips）；毛利率在新產品（閘流體等）及TVS所佔比重持續推升下，應可填補整流器部份的跌價影響。我們預估全年毛利率可達28.3%，較去年減少約1.3%。
以強茂新產品及發展策略，我們預估今年強茂EPS達5.3元。但1Q業績看淡及股價漲幅過鉅，短期評等暫訂「持有」；長期以基本面後勢相對較佳（2Q有機會反彈），建議「持有」。
台灣半導體（5425／觀望）
台半以整流二極體、熱感式條碼印表機為主要產品，二極體佔約90%。台半與統懋、強茂皆具有擴散製程能力，目前於山東設有封裝測試1-2廠、天津設有晶圓擴散廠及矽晶圓產製中心。去年以來，更已陸續開發完成SMD-type突波抑制器等利基性產品。
條碼印表機係自動化辨識產業的重要產品，台半跨入此領域係轉投資Eltron而與該公司合作；不過台半1996年已處分Eltron持股，在合作關係中斷後，條碼印表機外銷金額已下降許多。目前條碼印表機占營收比重已不到10%。
台半預計於宜蘭投設Schottky晶圓擴散廠，以搶食通訊市場。Schottky二極體回復時間短，具良好高頻工作特性，故能適用於通訊產品；但Schottky技術層次高，加上統懋、強茂等同業搶先跨入、手機廠商二極體產能不易釋出等因素，台半的發展策略能否收效仍有變數。
台半去年營收達成率僅80%，但獲利仍有1.0元水準；惟去年擴廠效益或因今年景氣走軟而打折，加以新產品實質效益待明，我們僅保守估計今年營收14.7億元、EPS約1.34元，YoY分別為14.0%、13.6%。以其營運不確定性仍高，評等暫為「觀望」。
