鋒裕匯理美國非投資等級債券基金三月份經理人評論

美國股市受企業財報佳激勵，美國股市隨投資人消化近期經濟數據及企業財報而持續上漲。科技股資金流入達2023年8月以來的最高水平，NASDAQ指數本月上漲4.9%，創歷史新高。S&P500指數本月上漲4.3%，突破5,100大關。

美國經濟指標呈穩定擴張，市場預期聯準會能實現軟著陸，抵銷聯準會或許不急於降息的疑慮，美國經濟指標呈穩定擴張，標普500和道瓊續創歷史收盤新高紀錄，今年第一季S&P500漲幅達10.2%，為2019年以來第一季最佳漲幅。此外，歐洲央行降息預期明確，且AI需求帶動科技股推升歐股亦創新高，歐洲股市第一季漲幅強勁，德法股市分別上漲10.4%和8.8%，主因通膨明顯降溫，市場對ECB降息預期明確所推動，推升STOXX600指數再創歷史收盤新高。美國經濟成長強勁，核心個人消費物價指數符預期，鮑爾表示美國經濟衰退的可能性不高，沒有理由認為經濟已瀕臨衰退，且有機會在不損害經濟的情況下緩解通膨壓力。2023年Q4美國GDP年增(saar) 3.4%，較修正值3.2%上調，主要反映消費者支出、企業投資及州與地方政府支出上調。佔美國GDP比重70%的消費者支出較原預估強勁，自3.0%上修為3.3%，貢獻GDP成長2.2個百分點。美國2月PCE物價指數年增2.5%，符合預期，月增0.3%，低於預期的0.4%。扣除食品和能源的關鍵通膨指標，2月核心PCE物價指數年增2.8%，月增0.3%，皆符合預期。美國2月個人消費支出月增 0.8%，高於預期的0.5%。此外，原油庫存增加的程度低於產業貿易組織公佈的數據；OPEC今年迄今的原油減產行動亦有助於支撐油價漲勢，俄羅斯煉油廠遇襲後供應將趨緊，使第一季國際油價連三個月穩健上漲，季漲幅Brent和WTI分別為13.6%和16.1%。2年期公債殖利率為4.62%，10年期公債殖利率持平於4.20%，整體債市變動不大，美元指數微升。3月份風險資產價格小幅上漲，主因美國聯準會降息的預期持續下降，美國公債殖率持平，而非投資等級債利差仍處於近兩年低點，3月份ICE美國非投資等級債券指數的報酬表現為1.16%，其中，BB信評債券指數的報酬表現為1.23%，B信評債券指數的報酬表現為1.00%，CCC指數的報酬表現為1.21%。展望未來，預估2024年第二季全球經濟軟著陸氛圍未變，在通膨穩定且就業強勁下，投資人預期聯準會降息次數減少至三次，債市殖利率緩步上升，信用利差持續縮窄，而非投資等級債券則受惠利差持續縮窄，今年第一季仍呈現上漲。整體而言，Fed 對降息決策持謹慎態度，主要是美國經濟表現強勁，美國3月的ISM 製造業指數強於預期，當前無需急於降息，市場普遍預期降息時點仍在6 月，若未來聯準會啟動降息，將有利整體債市的表現。