景順2031年樂活資產豐益組合基金九月份經理人報告

九月是央行政策轉向的關鍵月份，經過長期的緊縮性貨幣政策後，央行開始逐步降息，這是基於通膨減緩和主要經濟體放緩的跡象。在這種背景下，跨資產表現健康，股票上漲，固定收益因降息前景而上升，中國股市在大規模刺激計劃推動下強勁反彈，金價隨著美元動態和實際收益率下降而上漲。在九月的FOMC會議上，聯準會決定降息50個基本點，超出預期，點陣圖顯示到2024年底中位數再降息50個基本點。主席鮑爾表示，聯準會不認為自己在降息方面落後，但高於預期的降息顯示其致力不落後。雖然失業率相較低，但隨著失業率上升，下行風險增加。核心個人消費支出(PCE)月增僅0.1%，按年化三個月計算為2.1%，與目標一致。雖然商業調查如S&P PMI顯示製造業處於收縮狀態，但市場指標如信用利差表明經濟衰退並未臨近。美股續創新高， S&P 500指數本月上漲2.14%。歐洲央行今年第二次將存款利率下調25個基本點至3.5%，符合市場預期。歐洲央行對未來政策路徑未給出明確指引，但因需求疲軟略微下調今年GDP成長預測至0.8%。較弱的通膨數據可能促使歐洲央行更快降息，因法國和西班牙的HICP CPI初值數據遠低於預期。歐元區製造業PMI值從45.8降至44.8，創九個月低點，儘管如此，歐洲的預估獲利好轉，最終歐洲Stoxx 600指數基本持平。中國政府宣布數個強而有力的刺激計劃，包括向民眾發放一次性現金補助，及政治局強調促進房地產市場止跌回穩，表明政府願意不惜一切代價穩住經濟。 9月1日，中期借貸便利(MLF)下調30個基本點，創歷史最大降息。這些措施出台時，中國股市處於吸引力的估值水平，全球投資者顯著低配，這起到了強心針作用。香港恆生指數和中國滬深300指數分別大幅上漲18.32%和21.11%。

市場展望方面，投資者可關注以下三個面向：一、美國平衡，美國經濟增長放緩已有一段，另一方面，通膨擔憂基本上已經消除，這使得聯準會可以繼續寬鬆貨幣政策。「重新校準政策 (Recalibrating Policy)」這個詞多次重申，聯準會主席鮑爾強調，聯準會致力於實現「良好結果」。二、英國-歐元區分歧，儘管幾個歐洲經濟體存在政治不確定性，但歐元區消費者信心有所改善，但英國消費者卻持不同意見，可能是受新工黨政府對英國財政狀況的警告以及隨後對秋季預算的擔憂而壓低消費者信心。三、中國樂觀情緒，最新的寬鬆措施是積極的，中國市場對最新的刺激公告也持非常樂觀的態度，顯然，風險情緒已經向上，政策制定者現在積極尋求支持股市的跡象是顯而易見的，股價上升的前景有助於在家庭資產負債表上定位資產增值，並提升信心。

本月份成長型資產表現佳，股票是最大的正貢獻來源，次資產當中，又以美股最大，投資等級債次之；防禦型資產比重低，故貢獻不顯著。截至9月底，模型中成長型資產的比重達97.99%，防禦型資產為2.01%；至於波動度方面， 9月份市場恢復平穩，波動度控制機制未啟動，基金的現金比重維持正常營運水位。