人口老化帶來醫療產業的長期投資契機

• 隨著「人口老化」問題開始蔓延至新興市場，醫療保健產業也同時成為長期投資的熱門選項之一。

• 全球基金經理人調查報告顯示醫療產業投資前景日益看好。

• 醫療保健產業波動性低，與景氣循環關聯性不高，為投資組合中不可或缺之防禦性投資。

• 今年以來友邦投顧所推介之大聯國際醫療基金其績效表現超越同類基金，排名穩居前三名。

隨著全球經濟的成長，全球人口結構逐漸改變，人口老化的現象益加明顯。由於科技進步與發展，使得個人的經濟條件與財富隨之提昇；人們也愈來愈講究生活品質並重視健康保健，花費在醫療保健上的費用比例慢慢的增加，使得醫療保健產業的發展日趨重要。

尤其是在全球高齡化趨勢的帶動下，醫療保健產業的發展前景更受到各界的樂觀預期。根據美國人口調查局的資料顯示，預計到2015年時，全球六十五歲以上的人口數將達到5.5億人，約佔全球總人口數的7.1%，而且該數字的成長率高達125.8%，也遠遠地超越世界總人口數成長率的25.8%。

已開發國家人口老化現象早已十分嚴重，全球前20名人口老化的國家中，大多數為歐洲已開發國家。統計六十五歲以上的人口約佔已開發國家如義大利、日本、德國及英國的人口數分別達19.10%、19.0%、18.3%及15.7%(US Census Bureau, International Data Base截至2004年)。隨著美國baby boom邁入老年，再加上新興市場如台灣在近年已開始出現老年化，全球人口老化的問題會在近年快速浮現。

由於嬰兒潮時期的人口結構以中產階級為主，他們多為社會財富的持有者，其邁入老年後消費習慣必定會較之前的老年人口寬鬆。因此整體醫療支出勢必大幅增加，而醫療產業的發展在未來十年內必將出現高度成長。

全球前20名，人口老化最嚴重的國家：

資料來源：US Census Bureau, International Data Base

醫療產業投資前景看好：

根據11月份美林證券全球基金經理人調查報告顯示，半數以上的基金經理人轉趨看好醫療產業的投資前景(如下表)。統計11月以來摩根士丹利全球醫療保健指數(MSCI ACWI/Health Care Index)及標準普爾500健康保健指數(S&P500 Managed Health Care Index)漲幅分別達0.78%及3.22%(彭博資訊原幣計價至11/30)，表現正向。由於醫療產業為長期投資，因此隨著市場對其前景轉樂觀，醫療類股之未來成長空間值得期待。

美林證券全球基金經理人調查報告：

資料來源: Merrill Lynch Global Fund Manager Survey–15 November 2005

摩根士丹利全球醫療保健指數vs標準普爾500健康保健指數：

資料來源: Bloomberg

醫療保健不同於生化科技：

醫療保健與生化科技有什麼不一樣呢？所謂的醫療保健產業涵蓋了預防、營養食品、健康維護與改善、早期診斷、疾病治療、復健、居家護理和老年安養等項目。

至於生化科技公司則是以研發新的藥品為主。其產業風險較高。首先，生技公司可能長期沒有產品；其次，研發失敗率非常高，可能因臨床實驗結果被打回票或法規關係延後上市而導致公司虧損。

醫療保健產業波動性低，相對穩健：

一般而言，生化科技產業屬於高成長，高報酬的族群，其投資報酬與風險均為各產業類別中最高者。往往甚至高於高科技產業。而醫療保健類則屬於穩定成長且與景氣循環並無太大相關的類別。如下表，摩根士丹利全球醫療保健指數的標準差約只有摩根士丹利全球生化科技指數的一半；証實醫療保健產業的波動性比生化科技產業來的低。

因此對於保守的投資人，醫療保健產業提供投資人一個成長穩定的選擇。另外根據標準普爾500健康保健指數(如下圖)，即使在2000年的股市大回檔，醫療保健類股還是未受景氣影響，而呈現出正的報酬率。顯示醫療保健類股會是投資組合中不可或缺之防禦性的標的。

摩根士丹利全球生化科技指數vs摩根士丹利全球醫療保健指數：

資料來源:Lipper (原幣計算，截至11/30/2005)

標準普爾500健康保健指數：

資料來源:Bloomberg

友邦投顧所推介之大聯國際醫療基金其績效表現超越同類基金：

友邦投顧所推介的大聯國際醫療基金除了其1、3、6個月及一、二、三年的表現皆優於全球醫療保健基金平均投資報酬率，其年初至今的績效排名更是位居同類型的第一。由於大聯國際醫療基金主要持有的Wellpoint及United Health Group這2檔股票，年初至今(2005年11月30日)漲幅皆有36%左右，且2004年的漲幅也有50%。基於醫療服務的訂價費率可高於醫療成本，而且管銷費用比例的控制得宜，所以上述公司都能維持不錯的毛利水準。

另外對基金績效貢獻較大的持股還包括製藥公司Teva、生化科技公司Genentech、醫療產品公司Alcon和羅氏製藥大廠公司Roche Holdings。由於這些醫療保健公司的2005年盈餘成長率可望達到或超過去年的水準，且未來整體產業將呈現正面向上的趨勢。預期大聯國際醫療基金將持續表現優異。

大聯國際醫療基金 vs 摩根士丹利全球醫療保健指數：

資料來源: Bloomberg (原幣計算，截至11/30/2005)

全球醫療保健基金績效表：

資料來源: Lipper (截至11/30/2005，新台幣計算)

資料分類：Lipper Global is Equity Sector Pharma&Health