國泰美國多重收益平衡基金十一月份經理人報告

市場回顧：由於降溫的經濟數據和決策者偏向謹慎的態度引發市場 對明年降息預期增強，帶動美債殖利率於本月大幅走跌，標準普爾 500指數反轉上揚、10年期公債殖利率下滑至近期低點。報告期間美 股SPX+8.92%，科技類股(+12.73%)領漲，能源類股(-1.65%)隨著油 價下跌走弱；美國公司債指數(LUACTRUU)+5.98%、利差收窄25.0 基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)+4.77%、利差下跌67.0基 點；美元指數貶值-2.97%，美國10年期公債殖利率下滑60.43基點至 4.33%。

經濟數據：美國勞工統計局的數據，經季節調整後，10月消費 者物價指數持平，能源成本下降2.5%，推動該指數持平。不包括食品 和能源，核心消費者物價指數(CPI)環比上漲0.2%；10月份生產者物 價指數月減0.5%，創下2020年4月以來的最大跌幅，主要來自能源 價格下跌6.5%貢獻。美國10月零售銷售月減0.1%，高於預期的-0.2%； 零售排除汽車及加油站月增0.1%，零售數據高於預期，從結構上看主 要來自1)電子及電器；2)餐飲服務強勁。10月份耐久財訂單下降 5.4%，9月份數據向下修正為成⻑4%期，主因商⽤⾶機訂單下降，同 時企業設備需求減弱。⾸次申領失業救濟人數減少2.4萬人，降至20.9 萬人，創下6月以來最大降幅，持續申領失業救濟人數下降至184萬人， 這是兩個月來⾸次下降。

資金流方面：根據EPFR統計，11月份全球股市淨流入$48.0BN，其 中美國市場流入$59.5BN；全球債市淨流入$26.0BN；公債淨流入 $6.5BN；投資等級債淨流入$9.3BN，高收益債淨流入$12.6BN；EM債 市流出$3.59BN；貴金屬淨流出$1.08BN。市場情緒於11月初得到反轉， BofABull&BearIndicator由11月2日的1.4反彈至2.7的水位，投資人情 緒在中性有稍稍轉向的情況。

投資展望；預期今年會是物價趨緩的環境，但是在美國就業市場仍然 有韌性下，經濟衰退的危機並不會馬上在下半年顯現，本基金投資方向上 仍傾向債多於股的大類資產配置主題不變。對股票來說，我們對於能源類 股逐漸趨於樂觀，主要因為供給端有緊縮的跡象，加上貨幣政策緊縮接近 尾聲以及美元趨貶的展望，我們將提高能源類股比重。債券部分，Fed升 息末端通常是投資債券的最佳時點：觀察聯準會過去升息循環結束後，通 常為美債利率的高點且後續利率明顯回落，加上景氣仍有衰退的風險，目 前過窄的信⽤利差不足以彌補景氣衰退的違約風險，因此維持投資等級債 券表現優於非投資等級債券的看法。下月關注重點：各主要央行利率決策、 FOMC利率決議、主要國家和地區的就業、貿易&PMI資料。