國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十月份經理人報告

十月份美國公債利率向上突破並呈現大幅度上下擺盪。月初在美國經濟數字偏強加上九月份 FOMC 偏鷹，政策預期的修正續帶動美國公債利率揚升，尤其長端修正先前對明年上半年就降息的預期而有較大揚升。之後隨著部份官員表示市場利率上揚帶來實質緊縮效果降低再升息必要的偏鴿看法，促使公債利率在 FOMC 會後連升三週之後終見止升回落，但月中後強勁的消費數據與 Powell 偏鷹言論，再度迫使公債利率走升，十年債一度破 5 %，但在最後一周，在市場歷數周拋售後吸引買盤進場，公債利率升勢來到 5 %相對飽和點後有所回落。美國公債市場的波動加劇，如往常一樣傳導到美元信用債市，十月份即使 IG 市場的投資情緒也有些受波及，信用利差走闊， 1 - 5 年期美元債指數走闊 9 - 12 點。按信評則以BBB 級走闊點數較多，產業以金融走闊較多但因其duration短使得總報酬率反而下跌較少。

美國勞動市場稍轉弱但仍具韌性：月初發布的 8 月 JOLTs 職位空缺數勁升，從 892 萬--> 961 萬個。單週初領失業金人數在19~21萬間，月內先好後壞。 ADP 新增就業僅 11.3 萬人不如預期，上週五公布新增非農就業人口 15 萬人，低於預期的 18 萬人，失業率由3.8%升至3.9 %，平均時薪月增 0.2 %，年增 4.1 %創 2021 年年中以來最小增幅。勞動市場有朝向支持政策不需再趨緊的跡象。

美國經濟強韌下，高利率環境可能將維持更長時間，帶動前幾周美國公債利率全面攀升且 term permium 擴大，愈長端彈升愈多。另美國財政部大量發債造成的供給面壓力也是公債市場的不利因子。但上週美國財政部公布第四季借款規模 7760 億美元，低於 7 月底所估的 8520 億美元，供給面擔憂緩和些。再者上週勞動市場包括 ADP 與官方非農新增就業人數均不如預期，平均時薪增速也緩和下來。再者上週 FOMC 再度暫停升息，雖尚無信心未來不再升息，目前也完全不考慮降息，但也稱升息週期已經進行了很長時間且後續將「謹慎行事」，市場偏鴿派解讀為升息週期應已結束。政策邊際趨鴿及數據偏弱帶動利率與信用利差下滑。在 Fed 以市場利率揚升達成實質升息說法以及high for longer之下，利率也尚無趨勢性向下的可能，目前可能又回到接近區間下緣，未來仍是大區間高檔震盪格局的可能性高。本基金投資策略較不受短線動盪影響，至於美國IG基本面目前觀察未受衝擊，因而基金尚無調整必要，主要因應資金需求而微調。