國泰中國新興債券基金二月份經理人報告

中國工業領域走弱，中石化、中國化工走闊9-10基點。 海底撈債在公司發佈盈警後下跌3.5點，由於超過 300 家餐 廳關停的處置和減值損失以及餐廳經營業績下滑，公司預計 2021財年將錄得38-45億人民幣的淨虧損。科技板塊由於對 監管的進一步擔憂和地緣政治緊張局勢的升級而出現潰敗。 繼美團的降費風波之後，中國要求國有企業徹查與螞蟻集團 的關聯的報導引發了投資者對新一輪監管打擊的擔憂。在經 濟日報稱外賣平臺的降費出於自願而非強制實施後，悲觀情 緒一度緩解。然而隨著普京承認烏克蘭東部地區獨立，並且 俄羅斯軍隊對烏克蘭發動攻擊，市場拋售加速。在基本面方 面，由於混合辦公的趨勢以及數位轉型投資加速，聯想的季 度業績創下新高。由於經濟環境放緩以及競爭激烈，阿里巴 巴發佈了最慢季度營收增速。金融板塊新發行和高beta名字 受到避險情緒影響而表現受壓。中國房地產板塊負面新聞引 發持續地大量拋售，龍光因境內債券遭到拋售下跌22-30點， 其中龍光2022年到期債跌至50水準，由於有傳言稱公司延期 兌付私募債。碧桂園和旭輝下跌2-7點。融創因商票違約傳聞 下跌12-15點。世茂因未償還中信信託的60億人民幣信託融 資下跌11-20點，雙方據報仍未就延期還款達成協議。正榮 宣佈對其今年到期的境外債券進行交換要約，並對其餘債券 進行同意徵求。公司表示由於資金限制收緊，其95%的現金 都是受限現金， 1~2月僅有2億人民幣現金回流至控股公司 層面。融信宣佈已回購約1.3億美元的3月到期債，並表示已 安排所有資金償還該債券。

俄烏戰火越演越烈與各國對俄制裁措施更嚴厲，使得避險情 緒攀升，國際油價每桶暴漲兩成更是加深通膨疑慮， Fed預計仍 將照常升息步伐。隨俄羅斯軍事開銷與西方制裁力道加大，縱使 俄羅斯軍事實力堅強，但經濟與金融被嚴厲制裁後已明顯受挫， 料3月將是局勢發展的關鍵，倘俄國願意與他國展開外交斡旋， 則不排除局勢將出現緩和跡象，值得投資人留意。但倘若戰爭時 間拉長、大宗商品價格漲勢難止、供應瓶頸惡化及俄羅斯爆發金 融危機之可能性攀升 。 盧布大貶、信貸緊縮、國內銀行擠兌、 債務違約的交疊作用，俄羅斯爆發金融危機風險攀升。

中國即將公布1~2月進出口、 2月通膨及金融數據。外貿數 據方面，因供應鏈瓶頸仍存，進出口年增率有望維持在兩位數成 長。通膨數據方面，豬價進一步跌至過度下跌一級預警區間，豬 肉價格年增率將拖累CPI年增率維持低檔； PPI方面，低基期因素 繼續消逝，同時國際油價因俄烏衝突持續大漲， PPI年增率下滑 幅度有限。金融數據方面，因今年與去年春節時間落點不同，上 月M2年增率大增，預料本月 M2年增率將下滑；社融方面， 2月 為傳統信貸小月，新增貸款及社會融資規模皆會大幅下降，惟在 人行積極以貨幣政策支持經濟與信貸需求下，預料社融年增率有 望續升。 3月初為中國兩會(政協及人大會議)會期，預期市場情緒 較為平穩，金融市場料保持穩定。