國泰美國多重收益平衡基金一月份經理人報告

市場回顧： 報告期間前半美國經濟數據仍偏強使利率持續走高， 股市亦呈續漲， 然後半月因核心通膨降溫使利率回落， 而後FOMC會議 如預期按兵不動， 聲明中指出通膨仍偏高且勞動市場穩固， 利率再度彈 升。 股市部分， 月底DeepSeek事件使科技股修正較多， 其餘類股影響 不大；月底亦傳出美國將對加拿大和墨西哥進口商品加徵25%關稅使股 市再度下跌， 但通月股債仍呈上漲。 股市部分類股分化明顯， 科技股中 晶片類股如NVDA受DeepSeek事件影響， 加上可能擴大出口管制禁令， 跌幅較為明顯。 此外， 大型公司財報表現亦分歧， 其中特斯拉(TSLA)、 Meta和蘋果(AAPL)財報展望樂觀， 而微軟(MSFT)則因雲端業務成長不 如預期而下跌。

本月就業數據續強， 月初的非農就業人數由前月修正值21.2萬增至25.6 萬人高於市場預期， 且失業率由4.2%回降至4.1%較預期低， 平均時薪 月增0.3%， 整體數據顯示勞動市場穩健。

整體配置依總經情勢展望調整， 因目前仍預期經濟展望仍樂觀， 衰退機率低， 加上川普政策短期將持續有利股市， 股市部分略高於指標 比重；債券部分， 預期利率因未來政策推升通膨的風險而將於高檔震盪， 短期因風險情緒佳， 將略為提高較低評級投等債和非投等債的比重， 而 投等債則將動態調整存續期間。

總經：川普上任後積極推行新政， 第一階段針對加拿大、 墨西哥和 中國加徵關稅， 未來有可能擴及到半導體進口， 短期通膨有升溫風險， 而 中期若貿易戰升溫， 對美國景氣將有負面影響， 屆時利率下行可能性增加。 而本月FOMC會議雖維持利率不變， 但主席Powell在會後聲明強調目前利 率仍具限制性， 因此預期今年仍可能有降息一至兩碼的機會， 將觀察政策 對通膨的影響性是否提升。

股市：美國標普500指數在上個月修正後持續上漲， 除政策利多外， 經濟表現亦佳， 且聯準會在今年仍有降息機會， 皆有利於風險性資產表現。 產業部分， DeepSeek事件讓半導體類股在短期有修正風險， 加上川普關 稅政策執行， 股票分化的情況將加劇， 我們相對看好終端的AI公司和軟體 公司， 而電力公司雖短期也有負面影響， 但長期有望受惠供應鏈重組題材， 成長性展望仍佳。