2002年國內壽險業總覽

結 論：

自1993年國內壽險市場全面開放後，目前國內共有將近30家壽險公司，但光是前4大業者即佔據72.3％的市場，代表業者大者恆大的趨勢相當明顯，而且若合計前10大更是有高達90％的比重，也代表其他的19家業者僅瓜分1成左右的市場，業者間的營運規模與經營績效好壞差異很大。

而在歷經了數十年的發展，主流保單商品已由早期僅強調儲蓄功能的生存險，一路演變為兼具儲蓄與死亡保障的生死合險，再到著重死後對家人保障的死亡保險，到了這幾年更因國人對保單的要求更加多樣化，使得年金保單、還本型的生存險商品、醫療險保單與強調結合理財功能的投資型保單等也成為消費大眾的優先選擇，整體來說，保單的設計已更加多元化，以迎合不同客戶的需求。

基本上，保單的設計是以達到收支平衡為原則，也就是壽險公司在推出新保單商品前，會先根據推估的死亡率、市場利率及費用率做為精算基礎，以決定要推出預定利率為多少的保單商品，所以原則上壽險保單是一項無賺無賠的商品；不過，對未來的推估往往與事實會產生差距，因此，壽險公司的獲利或虧損往往就是從預定與實際間的差額所產生的，其中，又可分為死差、利差與費差三大項目。也就是說，死差、利差與費差究竟是出現損失或是利益，即成為決定業者經營績效好壞的三大要素；其中，不確定風險最高的即是利差的部份，因為牽涉到資金運用的績效表現。

若由2001年8家資產報酬率表現較佳業者的資金配置比重來看，擁有一項共通特性即是在公債、國庫券與公司債等享有固定收益的投資工具上擺放較大的資金比重，由此可歸納出在市場利率大幅走低、業者經營壓力持續加大的不利環境下，享有固定收益的債券相關投資工具似乎是業者不錯的選擇，當然這也會牽涉到各家公司在選擇債券商品上的投資眼光與經驗的累積，因為並不是一窩蜂的購買債券即可保證擁有較佳的投資報酬率。

整體來說，這1年多來市場利率的持續走低，已對營運表現與利率走勢息息相關的壽險業者造成不小的經營壓力；再加上全球經濟復甦的腳步較預期來得緩慢，甚至預測Fed在未來可能還會再度調降利率，以此推估，短時間內要見到利率回升的機會並不大，對壽險業者來說恐怕是一項負面的不利訊息。因此，如何節省費用支出以賺取費差益，以及如何在兼顧安全性的考量下，尋找收益率更佳的投資工具，使得利差的部份不會出現虧損、甚至可賺取利差益，即是業者必須去深思的課題。而對一些規模過小、仍無法獲利，同時帳上又有待彌補虧損的業者來說，將是受到不景氣衝擊最大的族群，是否會因此加速產業的整合也是一項可觀察的趨勢。

早期政府對壽險業採取管制措施，只有臺灣人壽與中央信託局保險處兩家公營機構在經營人壽保險業務，一直到1962年首度開放准許民間資金設立壽險公司，包括國泰人壽、南山人壽、國華人壽、新光人壽等7家民營壽險公司均是在1962年至1963年之間成立的。到了1986年8月中美舉行保險諮商會議，允許美國壽險業者在臺設立分公司，才首度開放外商進入，包括安泰人壽、喬治亞人壽、大都會人壽等美商公司均是在此時進入國內市場。1992年則是全面開放各國的壽險業者均得以在台設立分公司，此時才有澳洲安盛國衛人壽、荷商亞太全球人壽、瑞士環球瑞泰人壽等業者進入。而至1993年再度開放國人申設保險公司，富邦人壽、國寶人壽、三商人壽等新壽險公司均是在此時成立，至此國內壽險市場已達全面開放。

目前國內共有將近30家壽險公司，回顧過去數十年來的發展歷史，可發現壽險公司間股權的轉移、名稱的變換、甚至是外商直接入主本土公司的例子並不少，以下就做較為詳細的分類與敘述。

政府在1962年首度解除禁令，允許民間資金設立壽險公司，國光人壽即是當時的開路先鋒之一。成立初期國光人壽的經營績效頗不錯，算是當時市場上的領先者，不過自1966年之後業績即一路下滑，財務週轉上出現不小漏洞，最後導致清償危機，政府遂於1970年強制國光人壽停業，對當時剛處於萌芽階段的壽險業造成不小的衝擊。因此，為了安定人心，政府便要求國泰人壽與新光人壽分別承受國光人壽的客戶與保單，也為國壽與新壽二家業者奠定了日後在國內壽險業界蟠據龍頭霸主地位的優勢。

外商除了自行來台設立分公司以外，也有一些是以直接入主本土業者或進行策略聯盟的方式來進軍國內市場。最著名的策略聯盟例子即是2000年3月花旗集團投資富邦集團200多億元的資金，取得富邦旗下5家子公司(包括富邦人壽)各15％的股權，同時也將原本在台灣的花旗人壽業務移轉至富邦人壽，雙方攜手並進。而透過策略聯盟，花旗可借富邦之力拓展國內市場，至於富邦也可因花旗而在國際上享有較佳的知名度。

若是談到具有外商色彩的本國壽險公司則有南山人壽、保誠人壽、三商美邦人壽與統一安聯人壽，其中，南山人壽成立於1963年，屬國內老牌的本土壽險公司，在1970年進行改組動作、引進美國國際集團(AIG)的資金，算是國內最早具有外商色彩的本土壽險業者；而目前AIG仍是南山人壽最大的股東，約持有47.08％的股權。至於英國保誠人壽是在1999年11月入主當時集團發生財務危機的慶豐人壽，而隸屬於統一集團的統一人壽是在1999年8月引進德國安聯集團的資金，三商人壽則在2001年初引進美商MassMutual Financial Group資金，並更名為三商美邦人壽。

而由外商進入國內壽險市場的軌跡來看，在1987年由美商安泰人壽拔得頭籌後，後續有10多家國外壽險業者跟進，自行來台設立分公司以進軍國內市場，不過，隨著壽險業者家數擴增、市場競爭轉趨激烈，1999年之後外商進入國內市場已轉以購併本土業者、直接接收其客戶基礎的方式為主，也算是一個趨勢的改變。

荷蘭ING集團於2000年7月購併美國安泰，台灣分公司也改名為ING安泰，並在2001年8月合併原先在ING集團旗下的喬治亞人壽。由於安泰人壽與喬治亞人壽本來就是國內市佔率排名數一數二的外商壽險公司，雙方合併後規模更上一層樓，不僅拉大與其他外商公司的差距，同時也成為在國壽、南山人壽與新壽之後，排名國內第四大的壽險業者。

表一 國內壽險公司一覽表

註：＊國華人壽為2000年底資料

資料來源：寶來證券整理

歷經了60多年的發展，國內壽險市場不論是在保單商品、市場的成熟度均發生不小的變化，以下就歸納出一些特點並加以敘述。

早期國民所得較低，加上也缺乏對保險的認知，而且國人一向又避諱談論死亡，因此，當時壽險公司主打的是強調儲蓄功能的「生存保險」商品，大多是以3-6年期的短期保單為銷售重心。所謂的「生存保險」指的是若被保險人於保險期間屆滿時仍然生存，則保險公司將依照契約所約定的金額給付保險金，但在保戶死亡時是無法獲得任何保障的。

繼生存保險之後，1970年代我國主流的壽險保單轉為以儲蓄的理念誘導民眾購買、再兼顧死亡保障的「生死合險」產品。所謂的「生死合險」是指依保險契約規定，若被保險人於保險期間屆滿時仍然生存，則保險公司將依約定給付滿期保險金，但若被保險人於保險契約有效期間內死亡，則保險公司也將依約定給付死亡保險金。

之後配合我國的產業型態由農業社會轉換為工業社會，民眾對意外事故保障的需求日益增加，也出現了以生死合險為基礎，附加普通意外死亡保險、傷害險等附屬契約的保單商品。

1987年開放外商公司進入國內市場後，外商強力主打的是死亡保險商品，也就是在被保險人死亡時，由保險公司給付一筆依保險契約所約定的金額，以保障被保險人家屬的生計。而死亡保險依契約期間又可分為終身保險與定期保險二種，其中，「終身保險」顧名思義即是在保險契約中不規定期限，自契約生效日起至被保險人死亡為止，保險公司即給付死亡保險金；此種保單的保費較生死合險來得便宜，符合中產階級家庭購買的需求，再加上此時國人對保險認知的提升，同時也較不忌諱談論死亡，而且若身為家中經濟的支柱來源，也會主動考慮日後家人生活的保障，因此，帶動了終身險保單銷售比重的提高，超越生死合險、躍居為市場主流。

近年來，國人對保單的要求更加多樣化，包括退休後及醫療保障的財源、子女教育經費的籌措等，使得年金保單、還本型的生存險商品、醫療險保單等也成為消費大眾的優先選擇。而近來強調結合理財功能的投資型保單也在市場上開始萌芽，整體保單設計更加多元化，以迎合不同客戶的需求。

1987年政府開放外商進入國內壽險市場後，對整個市場後續的發展產生了不小的影響，分析如下。

一、經營方式的轉向

在未開放外商進入前，國內業者所提供的保單商品幾乎都一樣，在產品差異性不大的情況下，業務上著重於價格的競爭；但在外商進入國內市場、帶來更多元化的保單商品與經營策略後，也帶動本土業者的經營方式轉向著重於商品設計的差異性與整體經營效率的提升。

二、強化業務員素質

早期國內的壽險業者並不特別重視業務員的相關專業知識訓練，尤其是中國人向來有看重人情的特性，有不少保單的銷售是所謂的「人情保單」；直到外商進入給市場帶來衝擊，目前各家公司在強化業務員素質、提升保險相關知識上均投注不少的心力。

三、學習商品開發設計、資金運用

英、美等國的壽險事業發展歷史比我國早上許多，不論是在新保單商品的開發設計與資金運用的多樣化、全球化，均是我國業者可效法、學習的對象。

伴隨著經濟的成長、國民所得的提高，再配合上國人對保險認知的提升，國內壽險市場規模逐年擴增，自1986年起至2001年為止，每年的有效契約件數成長率均維持在10％以上，連帶地契約總保額也持續向上成長。不過，值得留意的是自1999年開始，上述二項數字的成長速度已有減緩趨勢，尤其以保額成長率更為明顯，這也反應了國內經濟成長性在近幾年趨緩已影響到國人的投保意願與金額，再加上壽險市場在歷經長久時間的發展後，市場已逐漸呈現飽和的現象(見圖一)。

資料來源：財政部保險司，寶來證券整理

若以投保率(有效契約件數/人口總數)與普及率(有效契約保額/國民所得)來看，1985年國內壽險投保率為13.32％、普及率為59.22％，之後比率逐年上揚，尤其是投保率在1999年首次突破100％後，2001年更是提升至135.4％，也代表每一位國人平均有1.35張有效壽險保單；至於2001年的普及率為260.69％，也表示國人由壽險保單所得到的保障是國民所得的2.6倍(見圖二)。

資料來源：財政部保險司，寶來證券整理

若將我國的壽險投保率和普及率與美國、日本、韓國做個比較(見表二)，我國僅低於日本、但高於美國與韓國，顯示市場成熟度與飽和度已達到一定的程度。附帶一提，日本壽險市場的投保率與普及率向來遙遙領先其他國家，不過自1997年開始市場規模與金額已開始反向衰退，投保率與普及率也分別由最高峰時期的600％與561％一路下滑，顯示受到市場飽和度已達高點且整體經濟環境惡化的衝擊不小。

＊表2000年資料，我國則為2001年的資料

資料來源：壽險公會，寶來證券整理

1.外商市佔率逐年上揚

2001年國內壽險市場總保費收入為7,289億元，其中，17家本國壽險業者的總保費收入為6,352億元，占87.15％的比重，至於12家外商在台分公司則是占12.85％，相較於2000年的11.85％進一步上揚；而且由代表業務開拓能力的新契約保費收入來看，外商的市佔率更進一步提升至18.08％。

若由成長性來看，2001年整體市場總保費收入的YoY為16.38％、新契約保費收入的YoY則為22.54％，但外商公司的成長性卻分別達到26.29％與33.81％，優於市場平均水準，顯然外商在拓展業績上的能力較本國業者更勝一籌。

單位：百萬元

資料來源：壽險公會

以2001年各家壽險公司總保費收入來做市佔率分析，國壽仍穩居國內第一大壽險公司龍頭寶座，市佔率為3成，遙遙領先同業；排名居次的為南山人壽，市佔率17.2％，至於新壽則退居第3，市佔率15.3％；排名第四的是美商ING安泰人壽，市佔率接近9.5％(見圖三)。

合計上述前4大業者即佔據72.3％的國內壽險市場，代表產業大者恆大的趨勢相當明顯，而且若合計前10大更是高達90％的比重，也代表其他的19家業者僅瓜分1成左右的市場，業者間的營運規模差異很大。

圖三 2001年國內前10大壽險業者市佔率

資料來源：壽險公會

由市佔率排名前10大的業者來做分析可發現，其中有9家為本國業者，外商公司中就只有ING安泰一枝獨秀，表現出眾。至於在9家本國業者中，除了富邦人壽與三商美邦人壽為1993年政府第二波開放允許民間設立壽險公司時所成立的以外，其餘7家業者均是老牌的本土壽險公司，也說明了長期耕耘市場、擁有較多的客戶數基礎是這些老字號業者較大多數新進壽險公司所擁有的一大優勢。

在進入各家業者的獲利表現分析前，必須先針對壽險業的獲利特性做一番了解。

基本上，保單的設計是以達到收支平衡為原則，也就是壽險公司在推出新保單商品前，會先根據推估的死亡率、市場利率及費用率做為精算基礎，以決定要推出預定利率為多少的保單商品，所以原則上壽險保單是一項無賺無賠的商品；不過，對未來的推估往往與事實會產生差距，因此，壽險公司的獲利或虧損往往就是從預定與實際間的差額所產生的，其中，又可分為死差、利差與費差三大類。

1.死差

所謂的死差即是在採用的預定死亡率與實際死亡率之間的差距。而隨著醫療水準的進步，死亡率已逐年呈現下滑的趨勢，對業者來說，大多數的保單商品均可享有死差益(即實際死亡率低於預定死亡率)，尤其是越早期推出的保單，業者將可享有更大幅度的死差益。

2.費差

若業者在費用部份的成本支出控制得宜，較原先設定的費用率為低，也可享有費差益，反之則是費差損。不過，由於新契約保單在給予業務員的佣金、核保等部份的費用支出均較高，因此一家新成立或成立時間不長的壽險公司，往往因處於業務拓展期、新契約比重較高而會出現費差損，在壽險業務上入不敷出、帳面淪為虧損即是家常便飯。反之，一張保單在進入繳費階段的中後期，業者需要支付的相關營業費用極低，但每年依然可以有穩定的保費收入進帳，因此，只要成立的時間拉長、擁有的保單數量基礎夠多、規模夠大，業者的費用支出即可明顯降低，享有費差益的效果也會更加顯著，這也是老牌壽險業者，如國壽較其他業者明顯具有的一項優勢。

3.利差

翻開壽險業者的損益表，除了保費收入、收回壽險責任準備等與壽險本業相關的收入外，財務收入也是相當重要的一環。因為先前提到，保單的設計基本上是一項無賺無賠的商品，因此對業者來說，運用由保費收入所得到的大筆資金，來從事存放款業務或投資證券、不動產，以獲取利息或證券投資的利得即是壽險業者一項極重要的獲利來源。如果整體資產運用的實際收益率大於原先保單設計時所採用的利率，即可產生利差益；反之若資金運用效率不佳，將會產生利益損。

而上述死差、費差與利差三大要素的加總即決定壽險業者帳面獲利的好壞；其中，不確定風險最高的即是利差的部份，因為牽涉到資金運用的績效表現。

由於保單是一項長期性的商品，因此壽險公司的資金運用也是以較長期的觀點來做投資，整體資金運用的原則必須考量到安全性、收益性與流動性三大層面；也就是在考量投資風險下，希望能使長期的收益達到最大化，但是也必須兼顧到須支付保險金的資金流動性問題。因此，對壽險公司來說，如何對資金做適當的配置即是一門很大的學問。

由近年來壽險業運用資金的範疇來看(見表四)，享有穩定的利息收入是業者運用資金最主要的方式，包括有銀行存款、購買公債、國庫券、公司債等固定收益商品與放款等，至於買賣股票、受益憑證與投資不動產也有不小的比重。但值得注意的是，隨著銀行利率持續走低，壽險業者將資金存放在銀行賺取利息的比重已逐年下降，再加上產業競爭壓力加大，將資金做更多元化的運用以獲取更佳的投資報酬對業者來說已是刻不容緩的課題，而2001年在政府放寬壽險業者赴國外投資的比重可由以往的5％提高至20％之後，業者也紛紛赴國外尋求收益率更高的可投資工具，使得2001年赴國外投資的資金比重躍升至12.46％，較往年高出不少。

單位：百萬元

資料來源：壽險公會

若將2001年本國業者與外商公司的資金配置比重做個比較，可發現外商將較多的資金擺放在公債、國庫券與公司債等享有固定收益的投資工具上，整體比重接近4成，明顯較國內業者的2成不到高出許多。

資料來源：壽險公會

以2001年各家業者的獲利表現來做分析，在28家壽險公司中(國華人壽資料從缺)，帳面呈現獲利的有14家，正好是一半的比重。若以資產報酬率為指標，整體市場的平均值為0.95％，其中，16家本國業者的表現優於整體市場，平均資產報酬率為0.98％，至於12家外商公司的平均資產報酬率則只有0.31％，主因是在於表現好壞差距過大，尤其是市佔率極低(不到0.15％)的全球人壽、佳迪福人壽、安盛國衛人壽與宏利人壽等4家業者因規模過小，資產報酬率均超過-10％，表現頗差。

單位：千元

資料來源：壽險公會

值得留意的是，在進入市場10餘年後，一些表現較佳的外商或是1993年以後才成立的本土新壽險公司，這幾年已可開始進入獲利狀態，只是先前長期的虧損，導致資產負債表上均有為數不少的待彌補虧損，相較於老字號、獲利能力又較佳的本土壽險業者，如國泰人壽、南山人壽等，在此部份即顯得較為弱勢。

接下來即針對2001年資產報酬率名列前茅、且優於整體市場平均水準的業者(共有8家)做較為深入的分析。由這8家業者的資金配置比重來看，除了國壽以外，其餘7家業者均在公債、國庫券與公司債等享有固定收益的投資工具上擺放較大的資金比重，至於國壽則是著重在國外投資的部份，已積極赴國外尋找評等與收益率均能達一定水準之上的債券商品，由此可歸納出在市場利率大幅走低、業者經營壓力持續加大的不利環境下，享有固定收益的債券相關投資工具似乎是業者不錯的選擇，當然這也會牽涉到各家公司在選擇債券商品上的投資眼光。例如經營績效向來名列前茅、尤其是優於其他國內同業的南山人壽，即是在債券方面有頗佳的投資績效，而且長期經驗的累積也為其在選擇優良的投資標的上增添加分效果。

此外，相較於外商，國內業者多半在股票投資上著墨較多，也會導致獲利起伏較大，是可留意的不同之處。

表六 8家資產報酬率較佳的壽險公司2001年資金配置比重

資料來源：壽險公會

產業現況與未來挑戰：

壽險保單是一項長期性、具有利率敏感性的商品，也由於這種保證利率的期限往往長達10、20年，若市場利率持續下跌，與原先設定的保單預定利率水準差距拉大，將會造成業者的經營壓力明顯增加；而且利率的走跌，勢必又會使業者來自於銀行存款、壽險貸款等方面的利息收入減少，要維持良好資金投資績效的財務操作困難度又更形提高，這時可能會出現利差損的問題。尤其是對一些營運規模不大、費用支出仍屬高檔水準的壽險公司來說，可能必須面對費差損與利差損雙重挑戰的夾擊。

跟隨著全球利率不斷走低的腳步，國內的利率水準也持續下滑，自2000年底起算，央行一共進行了13次的降息動作，也使得目前絕大多數國內銀行一年期的定存利率已跌至2％左右，活存利率更是出現市場前所未見的0.5％超低水準。而這1年多來，利率不斷的走低，對營運表現與利率走勢息息相關的壽險業者已造成不小的經營壓力；再加上全球經濟復甦的腳步較預期來得緩慢，甚至預測Fed在未來可能還會再度調降利率，以此推估，短時間內要見到利率回升的機會並不大，對壽險業者來說恐怕是一項負面的不利訊息。

在面臨的產業環境更為艱辛下，如何節省費用支出以賺取費差益，以及如何在兼顧安全性的考量下，尋找收益率更佳的投資工具，使得利差的部份不會出現虧損、甚至可賺取利差益，即是業者必須去深思的課題。而對一些規模過小、仍無法獲利，同時帳上又有待彌補虧損的業者來說，將是受到不景氣衝擊最大的族群，是否會因此加速產業的整合也是一項可觀察的趨勢。