結論:
- IISI預測2003年大陸仍為全球第一大鋼鐵進口國,且全球鋼鐵消費鋼之成長量有2/3來自大陸,台灣因地緣之便,有利於爭取大陸市場。
- 未來大陸地區鋼鐵需求將持續成長,主要的動力來自大陸本身高度的經濟成長率,在經濟持續大幅成長下,對於鋼鐵產品需求將相當強烈(產品如:輸油鋼管、鍍鋅鋼板、烤漆鋼板、型鋼及熱冷軋鋼捲等),而這些產品大陸本身無法滿足自身需求,需藉由進口來填補需求的缺口,這部分是台灣廠商的優勢,預期台灣廠商將受惠。
- 線材部分,在需求強勁下,故第二季盤價仍有上漲空間,受到大陸對鋼品的需求強烈,鍍鋅、烤漆鋼板供給不足,國內鍍鋅鋼廠幾乎50﹪外銷至大陸,且大陸的關稅配額措施,鍍鋅鋼則不在其範圍內,在今年(2003年)上半年前鍍面鋼品仍將維持榮景。短期而言,至1Q/03產品價格有再上漲的空間,但2Q/03以後因大陸進口配額用盡,需求是否持續強勁,仍有待觀察。
大陸鋼鐵供需預測:
未來大陸地區鋼鐵需求將持續成長,主要的動力來自大陸本身高度的經濟成長率,大陸地區每年超過7%以上的經濟成長率。預期大陸2003年經濟成長率將達7.8%,在經濟持續大幅成長下,對於鋼鐵產品需求將相當強烈,因此2003年大陸地區鋼鐵需求量將超過2002年的1.95億噸,達到2.15億噸的水準。
目前大陸地區汽車業、建築業、機械製造業呈現蓬勃發展下,再加上十五計畫,及大陸地區經濟成長所帶動的鋼鐵需求相當強勁(產品如:輸油鋼管、鍍鋅鋼板、烤漆鋼板、型鋼及熱冷軋鋼捲等),而這些產品大陸本身無法滿足自身需求,需藉由進口來填補需求的缺口,這部分是台灣廠商的優勢,預期台灣廠商將受惠。
台灣鋼鐵產業目前國內鋼鐵廠依其生產方式可分為高爐廠(一貫作業煉鋼廠)與電爐煉鋼廠,以營運方式分類,則可分為三大類:一貫作業煉鋼廠(煉鐵、煉鋼及軋鋼)、電爐煉鋼廠(煉鋼及軋鋼)及單軋廠(軋鋼)。在上市的25家鋼鐵廠中,僅有中鋼為一貫作業廠商,以高爐方式生產粗鋼外,其餘多採電爐煉鋼方式,所生產的產品,依其生產方式不同可大致分為平板類鋼(高爐)及條狀類鋼(電爐)。
由於台灣地區礦產資源缺乏,上游原料仰賴進口,因此高爐煉鋼所需的石灰石、鐵礦砂及煤礦等原料,除石灰石主要為國內提供外,其餘均需仰賴進口,其中以澳洲為主要的供應國。以中鋼為例,2001年進口鐵礦砂1,600萬噸,煤礦810萬噸,石灰石356萬噸。在電爐煉鋼方面,其主要原料是廢鋼,67%由國內供應,其餘部分為國外進口,總計2001年廢鋼進口214萬噸。
台灣扁鋼胚、小鋼胚進口量統計表 單位:萬噸
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2000 |
2001 |
2002/1~7月 |
扁鋼胚 |
396 |
228 |
115 |
小鋼胚 |
490 |
304 |
254 |
資料來源:台灣鋼鐵協會
就產量方面,2002年1~7月主要鋼鐵產品的供給量大致較2001年同期增加,其中成長率最高的產品為鍍鉻鋼捲、彩色鋼板、電鍍鍍鋅、冷軋鋼捲、熱浸鍍鋅等。就產品別方面,主要生產產品為熱軋、冷軋及鍍面鋼板(鍍鋅、烤漆鋼板),佔總產量8成以上
中鋼 (2002) 營運狀況
- 中鋼為國內唯一具有高爐鍊鋼之一貫化鋼鐵廠,主要原料為煤礦及鐵礦砂,原料合約為長約(5~10年),每年的4/1重新議價,原料價格影響中鋼獲利波動性較小,原料主要來源為澳洲(80﹪)。目前全年設計產能約在800萬公噸,但實際產出卻可高達1000萬公噸以上。
- 在鋼板方面,以鍍面鋼板需求最為強勁,價格上漲最快。以烤漆鋼板為例,2002年11月熱軋鋼捲調漲400元,但烤漆鋼板漲幅達1,000元。而目前大陸除了鍍鋅鋼板外對其他鋼品皆有配額限制,顯示大陸對鍍鋅產品之需求相當強勁。
獲利狀況
累計2002年1-12月營收為999.39億元,YoY為17.44%。達成率為102.15%。研究部預估02年稅後EPS為1.96元。由於客戶對鋼品需求強勁,且鋼價依舊維持於高檔,中鋼表示,展望03年,由於國際鋼鐵市況仍佳,若由已公佈的明年首季盤價為基礎,再考量實際營運狀況,公司預估03年年度全年營收將達1133.65億元﹔稅前盈餘達365.4億元﹔若以目前股本926.8億元計算,公司預估每股稅前盈餘約為3.88元,皆創下中鋼建廠以來最高紀錄,顯示中鋼相當看好03年景氣。2003年營收約為1,130億元,稅前淨利為363億元,稅後淨利為290億元,稅後EPS為3.13元。
產品營收狀況
- 在線材部分,至2003年第一季之接單已滿,價格已連漲四季,目前已面臨下游壓力,但在需求強勁下,加上中鋼線材報價仍低於進口價格約40美元/噸,故第二季盤價仍有上漲空間,惟幅度不大。而因中鋼為一貫作業廠,故近期小鋼胚漲價對中鋼之生產成本沒有影響。中鋼之小鋼胚及線材廠訂於2003年第一季歲修10天,將使產能減少10%。
- 在鋼板方面,以鍍面鋼板需求最為強勁,價格上漲最快。以烤漆鋼板為例,2002年11月熱軋鋼捲調漲400元,但烤漆鋼板漲幅達1,000元。而目前大陸除了鍍鋅鋼板外對其他鋼品皆有配額限制,顯示大陸對鍍鋅產品之需求相當強勁。目前占中鋼營收比重較高者為熱軋41.6%、冷軋23.8%及棒線16.4%。
中國大陸鋼鐵SAFEGUARD對於台灣2002-2005配額限制
大陸外貿部2002年11月19日正式公告,自11月20日起,對於熱軋薄板、烤漆鋼板等5類鋼品實施為期3年的保護措施,將以總量管制、區域配額及外加關稅等措施為主,稅率視鋼品種類不同為10.3至23.3%之間。
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現階段 |
第一階段 |
第二階段 |
第三階段 |
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2002/5/24-2002/11/19 |
2002/11/20- 2003/5/23 |
2003/5/24- 2004/5/23 |
2004/5/24- 2005/5/23 |
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總配額(萬噸) |
關稅 |
總配額(萬噸) |
台灣配額(萬噸) |
關稅 |
總配額(萬噸) |
台灣配額(萬噸) |
關稅 |
總配額(萬噸) |
台灣配額(萬噸) |
關稅 |
冷軋普通薄板 |
153.5 |
26% |
277 |
51.85 |
22.4% |
574 |
107.4 |
20.6% |
602.7 |
112.8 |
19% |
熱軋普通薄板 |
85.4 |
26% |
141.8 |
17.69 |
10.3% |
288 |
35.85 |
9.5% |
296.8 |
38.99 |
8.7% |
冷軋不銹鋼 |
12.4 |
18% |
30.1 |
10.2 |
18.1% |
65.3 |
22.2 |
16.7% |
71.8 |
24.5 |
15.3% |
彩色鋼片 |
27.2 |
18% |
24.1 |
總量管制 |
23.2% |
66.4 |
總量管制 |
21.3% |
16.4 |
總量管制 |
19.6% |
無取向矽電鋼 |
29.7 |
9% |
34 |
總量管制 |
20.2% |
73.9 |
總量管制 |
18.6% |
81.3 |
總量管制 |
17.1% |
投資建議
03年第一季內銷盤價持續上漲,其中以電鍍鋅力趥最強,因為大陸自02年11/20日起實施的鋼品最終保障措施中,彩塗板有配額限制,但原料鍍鋅板則無限制,因此鍍鋅板的需求大增,故價格調漲力道最強。03年第一季國內鋼品價格續漲,到03年第二季鋼價仍看好的情況下,估計03年稅前獲利至少可達363億,yoy76.5%,eps3.17 元,以此計算目前本益比仍低,因此建議買進,6M目標價31元。
燁輝鋼鐵 (2023)
- 燁輝在亞洲鍍鋅鋼業界居領導地位,且為國內最大鍍鋅鋼品廠,主要生產冷軋鋼捲、鍍鋅鋼捲及烤漆鋼捲,下游客戶涵蓋建材、汽車零件、機械及電腦家電等產業。產品外銷比例約5成。
- 燁輝目前在大陸有深圳、常熟兩廠,深圳廠提供鴻海鍍鋅板,常熟則為裁剪廠,預計今年將在常熟再蓋一鍍鋅烤漆廠,2004年底量產。
- 受到大陸對鋼品的需求強烈,鍍鋅、烤漆鋼板供給不足,國內鍍鋅鋼廠幾乎50﹪外銷至大陸,且大陸的關稅配額措施,鍍鋅鋼則不在其範圍內,在今年(2003年)上半年前鍍面鋼品仍將維持榮景,燁輝已宣佈03年首季外銷盤價每公噸調漲10-20美元,鍍鋅鋼品報價每公噸約590美元,烤漆鋼品每公噸約700美元,預期內銷盤也將進一步調漲。
重點說明
- 燁輝02年十二月份營收約為二十二億元,再創單月營收歷史新高﹔02年全年營收達212.8億元,而元月份接單仍滿檔,受到大陸對鋼品的需求強烈,加上大陸其本身對鍍鋅、烤漆鋼板供給不足,因此國內鍍鋅鋼廠幾乎50﹪外銷至大陸,且大陸的關稅配額措施,鍍鋅鋼則不在其範圍內,因此,預估在今年(2003年)上半年前鍍面鋼品仍將維持榮景,另外,燁輝已宣佈首季外銷盤價每公噸調漲十至二十美元,鍍鋅鋼品報價每公噸約五百九十美元,烤漆鋼品每公噸約七百美元,而今年首季內銷鍍鋅鋼板及烤漆鋼板每公噸也再調漲一千元。對營收將有助益。
- 燁輝在亞洲鍍鋅鋼業界居領導地位,且為國內最大鍍鋅鋼品廠,主要生產冷軋鋼捲、鍍鋅鋼捲及烤漆鋼捲,年產能分別為90萬噸、100萬噸及35萬噸。目前燁輝擁有3條冷軋鋼捲、4條鍍鋅鋼捲及3條烤漆鋼捲生產線。預估今年鍍鋅加烤漆鋼品產量可達120萬噸以上,且業務接單量目前已排到第2季。
產品應用及營收比重
- 下游客戶涵蓋建材、汽車零件、機械及電腦家電等產業,其中以建材所佔比重最大,約佔6成。產品外銷比例約5成,外銷地區包括歐洲、美國、大陸、中東及東南亞地區。燁輝除了有完整的銷售通路外,率先推動以熱浸鍍鋅鋼片取代電鍍鋅鋼片並與鴻海策略聯盟,提供鴻海生產電腦機殼所需的鍍鋅鋼品。
- 燁輝主要產營收比重為鍍鋅鋼捲58%、烤漆鋼捲38%、其他4%。外銷比例約80﹪,其中又以大陸地區為大宗,佔外銷比例的50﹪,其中40﹪主要供給鴻海以生產電腦機殼,東南亞約20﹪,歐美洲各為10﹪。
產能利用率及大陸市場需求預估
燁輝主要產製過程是將原料熱軋鋼捲經過酸洗、冷軋後,經鍍鋅流程製成鍍鋅鋼捲,再經烤漆流程製成烤漆鋼捲。燁輝目前產能利用率達120%,未來出貨量已無成長空間。12/2002 於大陸常熟擴建新廠,總投資額為2.3億美元,預計2004 年完工量產。分三階段投資,在02年11月中旬動工興建,以積極拓展大陸鋼鐵市場。而第一期的投資額為800萬美元,設置鍍鋅、烤漆生產線,完工後鍍鋅線年產能為60萬噸、烤漆線年產能為30萬噸。第二、三階段則陸續導入烤漆生產線,並擴大鍍鋅及軋延產能,鍍鋅板的年產能將達100萬噸,烤漆板則最高可達40萬噸,產能與台灣的燁輝母公司不相上下。
1995-2005年大陸烤漆鋼捲供需預估
單位:千噸 投顧整理,盛餘公司提供
近五年大陸營建業、家電業及汽車業快速發展,因此對鍍鋅鋼板以及烤漆鋼板需求量大增,由於大陸廠商自身產能不足,極需進口以滿足市場需求。但進口貨品質佳,成本低廉,相對影響到大陸廠商的銷售及發展,加上2002 年歐美各國實施鋼品關稅保護措施,大陸為防止廉價鋼品傾銷,亦於11/19/2002 實施對進口鋼鐵產品保障措施,其中針對烤漆鋼板採取總量管制,超過配額之懲罰性關稅高達23.2%,意在保護烤漆鋼板業者的生存,但對鍍鋅鋼板則無限制。這對燁輝03年獲利將有很大助益。
投資建議
02年全球鋼鐵價格上揚,使得燁輝全年營運大幅成長。短期而言,至1Q/03產品價格有再上漲的空間,但2Q/03以後因大陸進口配額用盡,需求是否持續強勁,仍有待觀察。未來景氣趨勢,從11/2002至05/2003大陸開放烤漆鋼板的配額量為29.27萬噸,目前在大陸保稅倉庫烤漆鋼板庫存量約11~12萬噸,預計到02/2003進口配額將會用完。在大陸廠商搶配額的需求結束後,預期鍍鋅及烤漆鋼價將趨緩,但跌幅不會太大,應仍會維持高檔。直到05/2003新配額開放後,視需求的強度,才能決定未來長期景氣的走向。