鋒裕匯理全球非投資等級債券基金十一月經理人評論

11月美國ISM 製造業採購經理人指數落至49，低於預期的49.8和前期的50.2 ，中斷過去連續30個月的擴張，衰退訊號顯現；分類指數中，生產指數為51.5，雖較前期有所下滑，但仍處景氣榮枯線上方，惟新訂單指數較前期進一步落至47.2，總體需求下滑。11月歐元區Markit製造業採購經理人指數小幅反彈至47.1，暫時脫離不斷下滑的窘境，但仍處衰退，其主因仍舊是商品產出持續不振，惟本月份新訂單指數亦明顯回落，區內各國PMI指數亦均落入衰退區，整體經濟展望持續疲弱；美國10月份公佈之通膨數據較市場預期溫和，投資人降低聯準會升息幅度預期，各天期美債殖利率出現相當程度回落：2年期公債殖利率自4.48%回落至11月底的4.31%，10年期公債殖利率自4.16%降至3.74%。儘管聯準會仍提示升息決策因素不只通膨數據，但市場投資人已先行消化通膨降溫後公債殖利率回落幅度，惟短天期利率水準主要受到政策利率牽動，美債殖利率曲線仍倒掛。受到美債殖利率大幅回落與第三季美國企業財報結果與預期大致相同，投資人風險偏好情緒轉強，惟資產價格表現依信評不同存在相當差異，反應投資人審慎樂觀態勢：11月ICE全球非投資等級債券指數表現為+4.15%，分項指數中，BB信評債券表現為+4.70%、B信評債券表現為+3.63%，CCC信評債券表現為+2.24%。

基金策略：通膨數據回落，引導美債殖利率下滑，加上與企業財報結果大致符合預期，11月債券市場迎來績效表現。然而，時值年末，市場流動性預將逐漸降低，若無緊急資產配置調整需求，傾向維持現行配置至年底。展望明年，因(1) 傳統年初資金配置需求，以及(2) 非投資等級債發行人於過去2年利率水準較低時，已發行相當金額債券融資，故近年無新發債需求等因素，加上明年度通膨壓力預估緩解下，債券價格存在一定表現機會。