鋒裕匯理全球非投資等級債券基金九月經理人評論

美國9月ISM 製造業採購經理人指數大幅衰退至50.9，低於預期的52.2與上月份的52.8，降至2020年5月以來低點；分類指數中，新訂單指數大跌至47.1，與上月的51.3相去甚遠，並落於50榮枯線以下，惟生產指數小幅回升，來到50.6，略高於上月的50.4；9月歐元區Markit製造業採購經理人指數續降，跌至48.4，低於前月的49.8，來到27個月低點，該數據顯示歐元區製造業不振，因能源價格飛漲帶動生產成本升高與高通膨壓抑消費需求。9月聯準會FOMC經濟預測點陣圖顯示，政策利率中位數將於今年年底升至4.375%，明年底升至4.625%，高於前次會議預測，且主席鮑威爾(Jerome Powell)於會後記者會中重申打擊通膨，預期至年底前依點陣圖升息步調不變。美債殖利率維持上升軌跡：2年期公債殖利率3.49%升至4.28%，10年期公債殖利率3.19%升至3.83%，2年/10年期殖利率曲線倒掛程度增加，未來經濟增長存在一定風險。

9月份受到聯準會加速升息，令美債殖利率攀升，且信用利差擴大，導致風險性資產價格持續下滑：ICE全球非投資等級債券指數表現為-4.88%，分項指數中，BB信評債券表現為-5.03%、B信評債券表現為-4.57%，CCC信評債券表現為-5.10%。基金策略：受通膨與經濟前景不確定影響，各國央行貨幣政策制訂難度與失誤可能性升高；現階段聯準會以打擊通膨為首要任務，資產訂價方向以美債殖利率走高與強勢美元為核心，資金明顯回流美國，而美國發行人基本面相對其他區域為佳，總體經濟環境亦具有較高衝擊吸收能力，故投資區域仍以美國為主；目前殖利率位處史上較高位置，信用利差水準相對總體經濟情勢亦偏高，故剔除基本面較弱標的後，仍採高持債水準，以獲取持有報酬(Carry)。