國泰7-10年A等級金融產業債券基金十二月份經理人報告

12月上半月美債殖利率走勢較為震盪， 主要受到市場情緒 對聯準會升息預期有所徘徊， 月初優於預期的美國經濟數據 使市場擔憂後續通膨的收斂幅度， 強化市場對於明年持續升 息的可能性， 而12月FOMC會議如預期放緩升息幅度至2碼， 又稍微舒緩市場對於聯準會鷹派態度的預期， 上半月10年美 債殖利率於3.4-3.6%區間震盪。 下半月日本央行意外宣布擴 大10年債利率區間， 引發市場聯想為退出寬鬆政策的訊號， 拖累美歐債市利率大幅上彈， 加上後續中國宣布加速解封的 消息， 市場擔心解封初期病例激增帶來的短期衝擊， 以及月 底遇聖誕假期， 債市流動性轉差， 擴大美債殖利率彈幅。 整 月來看， 2年期美債殖利率上彈約10.47bps至4.43%， 10年期 美債殖利率上彈約12.76bps至3.87%， 30年期美債殖利率上 彈約13.95bps至3.96%， 2Y10Y利差當月擴大約2.10bps， 利 差持續呈現倒掛在約-55bps水位， 5Y30Y利差當月微幅收斂 約0.57bp至-3.61bps。 信用市場方面， 投資人持續消化貨幣 政策及經濟前景， 在終端利率將維持高檔期間拉長， 使資金 流向高評級公司債， 帶動公司債利差收斂， 整月美國投資級 公司債信用利差收斂3bps， 表現差異主要來自產業， 其中以 公用、 金融業表現較佳， 收斂約6~8bps。 為達投資組合貼近 標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近 指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.48%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 2022年因疫情所引發的供應鏈瓶頸導致通 膨高漲， 聯準會全年度大幅升息了共17碼， 聯邦資金利率區間 上調至4.25-4.50%區間， 在全球主要央行鷹派政策下， 市場也 陷入景氣衰退的擔憂中。 然隨著近2個月通膨數據有所下降， 聯準會也如市場預期放緩升息步伐， 但上調2023年利率中位數 至5.1%， 根據12月底的FedWatch升息機率表來看， 市場預估 2023年6月會議升息至5.00-5.25%的機率約為52.9%， 而下半 年可見利率下調之跡象， 反應市場認為聯準會最晚將於2023年 中結束升息循環， 預估10年美債殖利率於2023年第一季仍有上 彈突破4%的風險， 但後續隨升息接近尾聲， 景氣下行與通膨緩 降， 將持續帶動美債殖利率於下半年滑落， 有利支撐債市表現。 在信用利差方面， 在全球央行陸續施行貨幣緊縮下， 信用債市 場仍可能受到景氣下行震盪影響， 但在美國經濟下行風險升溫 與殖利率維持高檔情況下， 預計帶動資金往高評級債流入的可 能性高。