國泰美國短期公債ETF基金四月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體殖利率 向上攀升。月初在美國公布通膨數據前，主席Powell重申不急於降 息之言論，以及聯準會官員談話暗示降息尚早，使利率上揚幅度強 勁。隨核心CPI公告後優於預期、經濟數據表現穩健，打擊市場整 體降息預期，使美債殖利率在通膨數據公佈後再度強勁上揚。下半 月主席Powell亦表示近期數據顯然沒有給足更多信心，可能需要比 預期更長的時間才能達成，惟期間因中東地緣政治緊張情緒一度明 顯升溫，傳出以色列飛彈擊中伊朗境內，美債殖利率因避險情緒升 溫下滑顯著，但隨中東緊張局勢和緩，使美債殖利率持續高檔整理， 10年美債殖利率來到4.73%，觸及今年以來高點。合計一個月，2 年期美債殖利率發散約42bps至5.04%，10年期美債殖利率發散約 48bps至4.68%，30年期美債殖利率發散約44bps至4.78%，曲線 方面，2Y10Y利差倒掛在約-35bps水位，5Y30Y利差收在8bps水 位。匯率方面，隨美國通膨數據降溫不如預期，市場延後Fed降息 時程，美債殖利率走揚帶動美元維持高檔，新台幣當月貶值約 1.73%至32.542。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有 比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。市場主要關注FOMC 會議結果，聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變，主席延續4月中論點， 表示通膨進展緩慢，需要比預期更長的時間才能取得降息所需要的信心，觀 察近期美國公布的經濟數據，包括就業/勞參/ISM服務業等，顯示一系列放 緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境，使基準利率於高檔微降，然 仍需持續追蹤官員談話，特別是5月中公布CPI數據後，官員對通膨與降息 展望是否發生變化；然相對於政策利率不確定性仍高，在縮表方面，官員態 度較為明確，皆認為需要盡快放緩縮表步調。而根據最新FedWatch升息機 率顯示，目前市場預期全年降息2碼，且延後至9月開始降息的機率約5成， 短期來看，可關注殖利率高檔的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循 環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑。匯率方面， 隨市場對Fed降息預期回升，預期美元強勢格局將有所轉弱，有利新台幣走 勢偏升。