國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率主要受到鷹派升息預期及中國封城加劇通膨惡化 等兩大因素影響而走升，鷹派升息預期方面，月初公布3月FOMC會 議紀錄，多位官員認為未來適合一次或多次升息2碼，顯示Fed對貨 幣政策的態度已從逐步調整轉向為迅速邁向中性，而針對縮表，預 計規劃每月從資產負債表中縮減約950億美元，縮表幅度較上一輪縮 表期間更大，另外，月中ECB宣布維持三大利率不變，但APP購債計 畫將提前在Q3結束，會議結果偏鷹亦帶動歐債殖利率上彈；通膨方 面，上海疫情未能有效控制，封城措施持續影響供應鏈復甦，市場 擔憂通膨將加劇惡化，均對美債殖利率造成上行壓力，帶動殖利率 於月初快速上彈。惟月中之後，市場對政策收緊導致景氣放緩有所 擔憂，美股走勢震盪推升避險情緒，殖利率亦受通膨預期與避險升 溫兩項因素影響震盪，截至4月底，10年期美債殖利率上彈約 59.56bps至2.9336%，30年期美債殖利率上彈約54.96bps至 2.9972%，2Y10Y利差當月走擴約21.35bps，5Y30Y利差當月走擴 約5.624bps。信用市場方面，美國投資等級債指數整月下跌約- 5.04%，指數利差發散約18.56bps。以評級來看，受到上週市場避 險情緒升溫的影響，以高評級的AAA、AA級別發散幅度較小，皆不 超過10bps，而較低評級的A、BBB級別發散皆超過10bps，上月表 現相對弱勢；產業來看，各產業信用利差皆呈發散，通訊、能源產 業逆轉3月表現，4月發散幅度分別約為24.93、23.22bps，表現最 差，其他產業發散幅度則介於15-20bps以內，而投資級美元公用債 信用利差一個月發散約18.13bps。為達投資組合貼近標的指數之追 蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，未來將持 續觀察投資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購 買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展 望後市，4月市場消化Fed快速邁向中性貨幣政策的預期，美債殖利率 迅速走升，而臨近5月，市場將關注即將召開的FOMC會議，預計Fed 將在本次會議宣布一次升息2碼，聯邦資金利率區間調升至0.75-1%， 另外，根據4月底CMEFedWatch升息機率表來看，目前市場上修整 年升息幅度來到10-11碼，而6月會議一次升息3碼的機率亦來到近9成， 持續反應對Fed加速升息的預期，預估債市在鷹派升息氛圍下，表現 將持續承壓，惟仍須留意Fed於5月會議中的表態是否如市場預期的鷹 派，若政策收緊速度稍微弱於預期，加上近期避險情緒有所提升，短 線可能牽動債市情緒向好，但整體來看，預估美債殖利率表現仍將偏 震盪上行格局的可能性高。信用市場方面，隨著通膨預期持穩於高檔， 市場反應Fed政策將加速緊縮以抑制通膨，美債殖利率上行趨勢將持 續影響債價表現，而在風險情緒方面，近期股市修正波動幅度加大， 市場避險情緒明顯上揚，防禦型的公用事業產業表現將更為抗震。