國泰美國優質債券基金四月份經理人報告

聯準會3月的會議紀錄顯示，近期銀行業的發展對經濟與通膨的影響， 可能令委員會降低對於限制性利率水平的預測值，再加上官員談話顯 示其鷹派立場趨緩，市場普遍預期5月將升息一碼，在此之後，較大的 機率可能就此維持現行利率。另外，美國聯準會多次的加息，通過提 高指標利率收緊貨幣政策，讓消費者和企業貸款變得更加昂貴且難以 獲得，信貸緊縮的趨勢逐漸明確，其中銀行對商業貸款、商用不動產 之放貸呈現急速縮減，而資金追求高利，民眾存款大量流向貨幣市場 基金，商業銀行存款規模則有明顯收縮，銀行收緊信貸標準之調查也 顯示，貸款標準明顯趨嚴，企業融資餘額持續縮減。由此，信貸緊縮 對經濟衝擊將趨使經濟衰退之風險持續上升，根據NYFed利差模型估 算，美國在2024年第一季衰退之風險已經升高至58%。在此環境背景 下，美債殖利率有機會趨於下行，就資產配置角度，仍相對有利於與 美債利率連動的美國投資等級公司債，公司債信較優質且可受惠於美 債利率下行之優勢。

截至報告期間，基金共持有133檔債券，持債比為97.59%，全數為投資等級債券，其 中美國優質債券比重為總投資比重為77.9%，其餘為美國以外之債券。美元公司債與美 國公債比重分別是79.62%與17.97%。債券平均信評為A。債券平均存續期間為6.92(加 計現金為6.75)，債券平均到期收益率為5.14(加計現金為5.01)。投資於具損失吸收能力 債券為18.98%，低於30%之目標值，債券之CET1及流動性情形符合規範。

美國經濟現狀支持Fed繼續升息然預期5月升息一碼後，繼續升息的空間有限，經濟數 據雖放緩但多數優於預期，因此美債利率後續持續創新高的機率已經大幅降低，近期可 能陷於區間盤整，若金融惡化情勢加劇至風險趨避，美債利率則有進一步下行空間。而 我們對信用利差維持謹慎看法，多次升息後信貸出現緊縮將開始明顯影響經濟成長，預 期景氣持續趨緩。未來投資策略將維持對公債一定部位的持有以降低信用風險，而債券 存續天期將維持現狀，未來將視市場行情作公債及公司債部位的轉換，以獲取資本利得 空間。