國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金五月份經理人報告

隨著債務上限問題現在得到解決，焦點又回到了經濟趨勢、美聯儲 和信貸市場趨勢上，主要關注焦點依然是美聯儲的政策。 Fed一直 以來強調年內不大可能降息，市場為降息的押注也已經大幅降溫， 從最初的至少降息三次到如今之多1次甚至沒有，影響信貸市場波 動。市場焦點可能會放在前瞻性指引的任何變化以及鮑威爾主席在 新聞發布會上的評論。回顧非投資等級債市場狀態，新發債市場活 躍， 5 月份非投資等級債發行量達到 220 億美元，為 17 個月以來的最高水平， 2023整年預期1,800億美元的新發債(BofA預測)。

今年迄今，非投資等級債市場的利差持續處於400bps-500bps間窄幅 震盪，反映出市場對於非投資等級債整體的信貸水準仍保持正向看法。 目前約90%的非投資等級債發行人公布業績，季度EBITDA YoY +5%， 略高於5年平均。利息保障倍數方面， CCC 的利息覆蓋率穩定在 1.25倍， B 為 3.7倍， BB 為 8.2倍，整體非投資等級債為 5.2倍。因此目前 非投資等級債發行人的財務結構處於有利地位，而非投資等級債的評 級結構也是正向的， CCC 和 B3/B- 的比重處於數十年來的低位，因此 我們預計不會出現大規模拋售。中期非投資等級債應還是維持震盪走 勢，而投組的調整上，我們持續選擇評級較高的券次來因應市場波動 及可能的經濟衰退，目前本基金將BB維持於35%以上及BBB以上增加至6%以上，整體收益率(YTM)為8.24%，我們認為是一個謹慎且較有 吸引力的投資組合。