國泰三年到期全球投資等級債券基金四月份經理人報告

3月的FOMC雖偏鴿，但會後不久數位聯準會官員的言論反而偏鷹，促使 美債利率開始揚升；四月中上旬公布的CPI數據第三次令市場失望，引發利率 再一波揚升；勞動市場、製造業與零售銷售等數據接連偏好，Powell指出數 據無法帶來更大信心，反而顯示實現通膨正在回到2%目標的信心可能需要更 長的時間，連著三周聯準會官員鷹聲愈來愈強，使得公債利率沒有因中東局 勢而出現避險需求，反而不斷被推高。美國就業強勁但薪資壓力續降：2月 JOLTs職位空缺略微增加至875.6萬個，仍低於預期。3月非農就業新增30.3萬 個，遠優預期的21.2萬人，平均時薪年增率降至4.1%，未進一步升溫且創 2021年年中以來最低。單週初領失業金人數大致介於20.7-22.1萬。美國通膨 黏性高：3月CPI月增0.4%，高於預期，年增幅從3.2%升至3.5%，高於預期且 創2023年9月以來新高，核心CPI月增0.4%，年增幅持平於3.8%，然扣除住 房後的核心服務CPI年增4.8%，創2023年4月以來最高；3月PPI年增率雖從 1.6%升至2.1%，但低於預期的2.2%，而月增幅為0.2%，低於預期且低於2月 的0.6%。月底發布的3月PCE和核心PCE月增均0.3%符合預期，但年增率高 於預期分別為2.7%、2.8%。4月密大未來1年通膨預期3.2%%，5月個來新高。

美國首季核心PCE年增率意外高達3.7%，坐實了此前利率市場對通膨黏 滯性高於預期的預期，近期數據也指向經濟nolanding。三月的FOMC的鴿 派論調顯著莫名其妙，會後不久鷹派聲音不斷升高，CPI後不需急著降息與 Highforlonger逐漸成為官員主流看法，市場與各大投行也快速調整降息預 期，普遍轉向更晚開始以及更少的降息次數，美國十年公債殖利率交易區間 朝向4.3%~4.7%區間震盪。二年美債接近5%、10年近4.7%後開始鈍化，顯 示對政策由年初積極降息預期到年內降息延遲且只1-2次的預期調整的價格反 應已近滿足點。對美國信貸市場中期而言，政策利率見頂就有利債市，即使 利率下行走得較緩慢；景氣前景樂觀也緩解了信用利差走闊的壓力，使信用 債市預期有較長的溫和上揚空間，這種環境下carryisking。基金操作方面， 本基金投資策略較不受短線動盪影響，基金持債近幾個月信用面表現平穩且 多有正向ratingaction，策略上沒有調整持債必要，主要因應贖回狀況進行 投組之廣泛性rebalance。