台灣汽車零件隨大陸汽車業成長

壹、前言

由於國內汽車市場趨於飽和，近年來平均銷售皆水準在33~36 萬台之間，雖然休旅車仍有兩位數以上之成長，但市場有限，今年多家車廠推出新車使得市場預估可望突破40 萬台，但相較於高峰的53 萬台，顯然黃金成長期已過，各車廠向外發展，國內汽車零件廠亦不得不向外擴展市場，大陸及東南亞市場蓬勃興起，各家佈局亦相當積極，而大陸市場成為全球汽車市場最後一塊樂土。

在美日補修市場方面，據估計AM 市場每年大約可成長10% 至15%。由於AM市場呈現穩定成長，相對地，大陸車市熱絡景況，使各家汽車零件廠在大陸佈局更為積極，依台灣各廠在大陸建廠或擴廠的進度來看，明年不論在大陸市場，OEM 或AM 市均可望大有斬獲，業績呈現爆發性成長者。

貳、大陸汽車市場快速成長，兩岸分工策略聯盟緊密

大陸在加入WTO 之後，各項優惠措施及稅率之降低，使得市場大幅成長，今年1~7月大陸汽車銷量達到了212.6 萬輛，繼續保持了2002 年以來的高速成長態勢，較去年同期成長了32.8%，中國汽車工業諮詢發展公司預估2003 年中國汽車產量有望突破420 萬輛，比去年增率25％左右，中國汽車消費保持20%至30%的增長率。市場預料至2010年將維持每年16~20%之成長!

在汽車零件市場方面，據大陸官方統計，汽車部件和零件制造商已占中國汽車工業企業的65%，在中國汽車產業發展中，汽車零件越形重要，目前每年對零件的需求約人民幣800 億元（約3350 億台幣）左右，而每年從一級市場到區域經營再到零售商的汽車零件三級流通至少有2400 億元的交易額，市場龐大。今年1-7 月汽車零件進口為35.4億美元，較去年成長138.4%，占整體零件市場一半以上，顯示大陸本土之零件廠的競爭力仍然不足。

至於其生產廠商來說，目前大陸汽車零件廠約1.5 萬家，年營業收入在１億元以上的只有130 家，50 萬元以下的卻高達2700 家，生.成本高，行業整體效益低下，許多大陸工廠僅僅以仿冒為主，且技術略佳者多以生產組裝新車用之零件為主，無太多能力供應備用零件，但不論品質或設計能力上遠不及國內廠商，上游原料生產水準亦差，因此，目前多以進口為主，而台灣廠商在品質上已具國際水準，且價格較日美等廠商來得具競爭力，加入WTO 之後汽車進口關稅大幅降低，大陸當地廠商為提升品質及件之考量，使得台灣汽零件廠與當地之車廠合作更加緊密，所以合作方式已逐漸從前幾年的進口發展到近兩年策略聯盟合資生產的模式。

如堤維西與哈爾濱之哈飛集團合資合星公司，為哈飛代工車燈，而東陽則主要與長安集團合作，長安本田與長安鈴本即占重慶渝強廠營收82%，目前大陸前三十大車廠中的12 家向東陽下單，與一汽合作的長泰富東陽也將在明年第一季量產，都是兩岸合作的實例。

參、汽車零件業赴大陸概況

依據台灣區車輛工業同業公會統計報告，目前臺灣零組件供應商約有2,800 餘家，而以能力較佳之OEM 廠商規模較大，目前約300 家，雖然汽車零組件廠與整車廠的動向關係密切，能夠幫公司塑造「具OEM 實力」的印象，省下不少打知名度的時間，但由於母廠往往將協力廠的利潤空間壓縮得很小，因此，各廠商亦自行向外擴展市場。

目前主要以赴大陸及東南亞之投資為主，而獲利挹注明顯提升者，則以大陸較為顥著，國內赴大陸投資汽車零件製造商:東陽、大億、江申、和大、源恆、堤維西、永彰、江興等，多數廠商於1999 年隨中華車至大陸青山鎮設立生產基地，其後亦逐漸擴大大陸佈局，頻頻與大陸當地或國際大廠接洽，一方面看重大陸市場，另一方面，亦利用大陸較具競爭力之成本優勢，外銷產品，此外,如堤維西即為自行前往設廠，以OEM/AM市場並重，未來將與大陸當地汽車廠合作，目前各家以東陽投資收益較高，其他則多數已轉虧為盈，未來在大陸汽車市場的帶動，投資挹注將逐漸顯現。

根據工研院機械之統計，目前台商汽車零件赴大陸投資以福建與江蘇為主，約占70%，幾乎集中在華南及華中地區，而產品主要以電裝品及引擎系統為大宗，分別占26%及25%。上述兩項產品電裝品以士電為主，引擎則以中華裕隆之合作轉投為主，其他多為小廠。

汽車零件廠赴大陸投資主要品項

肆、中共入會後對汽車零件產業之影響

根據大陸加入大陸之承諾，汽車關稅將由現行的80%~100%逐步調降至2006 年7 月1 日的25%。以入會後前幾年之降幅較大，汽車零件進口關稅亦將由現行約35%逐步調降至2006 年7 月1 日的10%平均水準。汽車部門之關稅，目前並無汽車完全組合式配套元件（Completely knocked-down kits）或半組合式配套元件（Semi-knocked down kits）之專列稅號，未來若有專列稅號，其關稅將不超過10%。

入會後，對於汽車零組件的製造商而言，由於大陸將取消自製率的限制、減少外商投資領域和持股比率的限制及採行更加嚴格的智慧財產權保護措施，將使國際零組件製造商有更大的商機，因此，目前國際大廠皆與大陸當地較具規模之企業合作，使大陸逐步轉變成為全球零組件工業的生產基地。大陸於中共相關部門在9 月中宣佈將提高汽車零組件由目前的15%提升到與整車進口關稅一致的34%~43%，爭取在2006 年前兩年之調整期，加強汰弱留強與提升競爭力，因此，基於成本及政策限制因素，大陸的製造商將具有區域競爭優勢，若具有一定的研發能力，生產並達到一定規模經濟，則更形有利，由於國內汽車零件廠多家早已赴大陸投資提前卡位，且與大陸或國際大廠合作，因此，對於在當地生產的台商而言，提高SKD 和CKD 件之進口關稅是一項利多。即使入會後關稅需調降，但由於兩岸市場愈趨開放，且國內技術已達一定水平，再加上產品種類多、模具開發速度快，台灣仍有相當之成長空間。

伍、推薦個股

一、東陽/佈局大陸廣收成豐

東陽為全球最大之汽車塑件集團,(合計福並)市占率高達70%，目前在大陸擁有4 個塑件廠,3 個塗料及1 個傳動皮帶廠，公司規劃在2005 年底將在設立三座塑料廠,而台灣母廠也將再設立一座射出成型廠與大型電鍍廠,積極擴充生產基地。

由於東陽早在1994 年即在大陸佈局，且目前擁有七座廠，未來將另外增加四座塑料廠，產線完整使得國際大廠或大陸當地廠商願意與東陽合作，另外，由於品質較當穩定，且管理技術優勢，挾其通路上之優勢，使得大陸在多年佈局後，今年呈現大豐收的局面。

1.大陸佈局積極擴張：

今年上半年東陽認列大陸轉投資事業收益達1.06 億元，已超過去年全年1.04 億元；東陽透過新加坡渝強公司轉投資的長春富奧東陽塑料，預計在2004 年開始投入汽車保險桿、前欄等塑料製品生產，明年營業額約可達人民幣1.5 億元，獲利約人民幣2800 萬元，東陽約可認列1.1 億元投資收益，該廠可望成為東陽在大陸生產規模最大的據點。去年大陸營收9 億，預估今年營收在各廠發揮效應下，可達14 億人民幣,較去年大幅成長55%，明年在長春富奧及其他新合作案加入下，營收有機會成長五成以上，研究員預估明年獲利有機會成長至3 億之水準。

2.進入旺季業績加溫：

9 月進入旺季,預計營收可達5.2 億元，較8 月加溫,第四季為傳統旺季，在營運表現可期，預估營收至少在6 億以上，較第三季成長10%。

3.獲利大幅成長：

前8 月獲利9.13 億元，較去年同期大幅成長112%，每股稅前盈餘達2.43 元，由於東陽積極佈局外銷市場及大陸轉投資事業獲利潛力，雖然第三季未認列大陸轉投使得獲表現不如第二季,但預估今年全年獲利12.63 億，EPS=2.97元，明年大陸持續成長下，預估2004 年每股盈餘稅後可達3.85 元，建議可逢低買進目標價57 元。

東陽大陸投資狀況

資料整理:統一證券

二、大億/隨中華裕隆成長

1.第四季營運維持旺季水準：

公司預估在車廠無進行降價促銷下，出貨量僅約持平或微幅成長，平均單月營收約2.3 億元左右，新訂單天津田的Alits 車燈年底開始出貨，而外銷美國福特休旅車之頭尾燈需至明年第四季才有機會出貨，不過，HID 及LED 車燈逐漸為市場接受，明年有多家車廠使用，可望為大億帶來不少業績。

2.大陸福州大億明年可望大幅：

福州大億目前持股100%，主要客戶為東南與風神汽車，東南汽車約供應每輛車11 個車燈及風神汽車每輛車9 個車燈，預估2004 年兩家車廠汽車總銷售量約22 萬輛，較去年成長五成以上，同時福州大億已完成第三期產能擴充至18 萬輛，福州大億預定明年第2 季再投資擴產4 期廠，若擴廠順利明年第4 季即可投入量產，產能擴充至24 萬輛,2004 年福州大億營收與獲利極具成長空間。

3.獲利大幅成長：

億概估累計1 月至9 月稅前盈餘1.8 億元，比去年同期成長39.14%。，由於外銷市場明年可望展現，而大陸轉投資事業亦具成長力，預估2003 年及2004 年每股盈餘稅後可達3.23 及3.92 元，建議可逢低買進目標價47 元。

陸、結論：

汽車零件業之業績表現上，第三季呈現淡季不淡，但以外銷之汽車零件業狀況較佳，但由於鈑金業削競爭價的情況在第三季加劇，堤維西因匯兌因素加上無新訂單加入，因此，獲利表現上較差，其他則符合預期，而以國內產車廠為主要客戶之廠商，去年起開拓外銷新客戶加入，大陸佈局逐漸發酵，加以成本結構調整奏效，汽車市況佳新產品陸續推出，獲利明顯較為突出。

此族群投資建議上，建議東陽與大億因大陸投資成效顯現，公司積極擴充產能，明年更具成長動能預計東陽今明年EPS=2.9 與3.85，一年目標價57 元(@15XPE)。大億因外銷比重較低，在台幣升值影響較小，同時大陸第四期廠明年加入營運，預估今明年EPS=3.23 及3.92 建議可逢低買進，一年目標價47 元(@12XPE)。

國內各汽車零件廠在主要大陸投資如下表：

資料來源：證交所，統一證券整理(預估)