元月全民開賭，通路業坐享經銷利益

投資建議

整體就北銀而言，若公益彩券一年投注金額能達1000億元，則對北銀一年的獲利貢獻約9億元，以目前股本計算約EPS 0.4元。由於2002年為電腦彩券起跑的第一年，因此以保守減半的方式預估北銀獲利受惠約EPS 0.2元，預計其2002年獲利EPS 1. 8元，由於其籌碼較輕(北市政府持股44%)，加上逾放比4.5%仍屬正常水準。建議股價區間為18元~29元(本益比10倍~16倍水準)，長線目標價為32元。

一、前言

以往由臺灣銀行發行的傳統彩券已於10月底發行第24期後，正式走入歷史，91年起將改由台北銀行接手發行，就國人殷切期盼與國外發行經驗來看，可望再創搶購熱潮。本文主要分為三大內容，除了簡略介紹即將發行的彩券，並概略估算目前有意配合通路商的銷售利益，最後評估發行彩券對於台北銀行的貢獻。

二、新型彩券簡介

北銀一月發行的彩券基本上分為對對樂、即時樂與樂透彩三種彩券。

1.對對樂

定位在傳統型彩券的對對樂即為過去的愛國獎券，兌獎仍延續傳統核對中獎號碼的方式，以每張100元販售，預定在春節、婦女節、端午節、七夕、中秋節及元旦等重要節日發行，預計全年至少發行6期，每期銷售期間約一個月，獎金支出比率介於55%至65%，中獎率介於5%至15%，最大獎金為券面金額的20萬倍(約2000萬元)。

依照過去台銀統計，第一期88年12月發行的彩券推出後，前四期全部銷售一空，當時發行量曾高達3000萬張，不過後來平均每期銷售量卻跌到600萬張，僅帶來數十億元可分配盈餘，與當初預估的數字相差懸殊。有鑑於此，北銀將突破過去每月固定發行兌獎的模式，採取不定期且配合特定節日發行的策略，鎖定較保守型的消費者。

與其他兩種彩券比較，由於對對樂憑號碼對獎，不具刺激性，僅能喚起年長一輩的記憶並滿足保守型彩券購買者需求，並不看好其市場性，判斷將低於北銀預估每年30億的營收。

2.吉時樂

吉時樂屬於立即型彩券，預計於明年1月10日發行，包括珍藏系列、招財系列和好運系列三種遊戲。立即型彩券是指有特殊覆蓋層、刮除後即可得知是否中獎的彩券，所以銷售的目標對象是以好玩、好奇的消費者為主，同時透過充滿炫麗色彩、主題性的券面設計，加上立即型彩券一刮馬上就可得知中獎與否，很容易在不知不覺的情況下被挑起購買慾成為消費者。北銀證券部表示，未來吉時樂每期會設計不同的遊戲，例如井字遊戲、連連看、配對遊戲等。

以吸引衝動型消費者為主的吉時樂彩券，最大獎金雖不高，但中獎機率卻是三種彩券中最高的，以國外的銷售經驗來看，立即型彩券銷售金額並不遜於電腦彩券，加上立即型彩券的新奇度高，預測未來銷售率應會落在傳統型與電腦型彩券間，北銀預估年營收達170億。

表一、吉時樂三系列比較

資料來源：台北銀行

3.樂透彩

91年元月發行的彩券當屬電腦彩券最受矚目，電腦彩券之所以吸引人，是因為可累積高額獎金。台北銀行這次推出的電腦彩券可分為大樂透(49選6)、樂透彩(42選6)以及小樂透(31選5)三種，初期北銀將先推出42選6的樂透彩，然後再視市場反應陸續推出大、小樂透遊戲。大樂透與樂透彩預計每週發行兩次，全年發行不超過104期，至於小樂透可能採取每天發行方式，全年發行不超過365期。在獎金方面，每張50元的樂透彩每期頭獎約在4400萬到5000萬元間，一般來說，頭獎可累積到1.5億元，但若頭獎持續未開出，五期過後頭獎獎金最高可以累積到2.5億左右。至於49選6的大樂透，頭獎獎金約9300萬左右，北銀可視情況調整累積期數，最高可累積10期，也就是說大樂透最高獎金可累積達新台幣10億元。中獎機率方面，根據試算樂透彩(42選6)6個數字全中的機率為524萬分之一，大約每銷售三期就有一期中頭獎的機會；大樂透(49選1)中獎機率更低，降至1300萬分之一，一般來說49選6遊戲，銷售達五期至六期，就有一次中頭獎的機會。

表二、三種彩券整理比較

資料來源：北銀、財政部提供，元大京華投顧整理

電腦彩券中獎率並不高，僅在1%到5%間，但因可累積高額獎金，對於抱持一夜致富的投機型消費者，具有相當大的吸引力，北銀預估年營收可達800億元。

• 彩金分配

根據北銀的規劃，彩金的分配基本上分為三部份。最大約60%的營收將做為獎金支出，管銷費用約13.25%(經銷商佣金8.4%、北銀與樂彩管理費用4.3%、經監理委員核銷之管銷費用0.5%)，及剩餘約26.75%的彩券盈餘。北銀表示彩券的銷售與盈餘分配均由政府與公正的監理委員會監控，能確保其安全性，防止弊端，並將合理的盈餘比例回饋於公益基金。

圖一、彩金分配

資料來源：元大京華投顧

圖二、公益彩券盈餘分配

資料來源：元大京華投顧

• 經銷商佣金計算模式

(電腦彩券年營業額 x 電腦彩券經銷佣金率 + 傳統型及立即型彩券年營業額x傳統及立即型彩券經銷佣金率) /全年總營業額(800億x8% + 200億x10%) / 1000億= 8.4%

• 電腦彩券銷售系統簡介

根據北銀的資料顯示，銷售電腦彩券系統具有下列四個主要設備：投注終端機、中央電腦、通訊網路和所需之電腦軟體。而這些設備均須由高度專業的科技人員來操作及維護。投注終端機是一種尺寸類似一台收銀機大小的電腦終端機。購買人先在一張空白的投注單上圈選自己想選擇的號碼，而後交由投注終端機來讀取，或是將這些號碼告訴經銷商，請其代為鍵入投注終端機中。投注終端機中央電腦接受並記錄其投注後，將彩券列印出來。

中央電腦負責處理和記錄每一筆投注資料；經由通訊設備，投注的資料被傳輸至中央電腦。中央電腦除須具備高速處理能力外，尚須置於高度安全的場所。通常為了保障投注資料的正確、安全和完整，系統設計往往會使用多部中央電腦同步操作，重複記錄並儲存這些資料。這些資料是開獎時認證中獎彩票及行使會計用途的主要依據。通訊設備連接中央電腦和投注終端機，通常使用專用的網路線路或無線電與中央電腦連線。

電腦軟體可分為兩大類：中央處理軟體和遊戲軟體將每一筆交易設定一個獨特的序號，藉此追蹤投注記錄。同時它也可動態地計算各種遊戲的投注數量，隨時通告大眾現在彩池的大小。遊戲軟體不但儲存於投注終端機中，也同時儲存放中央電腦中，以便在遊戲規則改變時，修改相關參數，並藉通訊網路連線，修正遠端投注終端機中的程式。

三、彩券銷售通路

電腦彩券的銷售通路分為甲、乙兩種經銷商。甲類經銷商是以街頭遊走販賣的方式銷售傳統型與立即型的彩券經銷商，傳統及立即型彩券經銷的佣金率統一為10%，以北銀預估91年傳統型與立即型彩券營收200億計算，此部份的總佣金收入約為20億。乙類經銷商則專營電腦彩券，銷售佣金8%，以電腦型彩券營業額目標800億元計算，預估整體電腦經銷商的收益總額為64億元。

由於電腦彩券具公益性質，北銀核定的電腦型彩券經銷商，弱勢族群擁有優先權，故許多經銷商自行規劃的銷售地點，集中在類似鑰匙店、服飾店等分租店面，或者隱於市場巷弄間，營運據點並不十分理想。不過以北銀在經銷合約中規定都會區單月最低銷售量必須達40萬元，非都會區達30萬來看，初期經銷商會傾向先在自有的營運地點試賣，一旦銷售成績不佳，即會轉向具有營運據點優勢的通路業者合作。

目前浮出檯面的通路業者包括中油、全國電子、全虹通信、年代影視等通路，通路業者加入彩券的銷售，除了可分食每年64億元的佣金收入外，最重要是可以坐收吸引人潮的好處。不過通路業者中原本最為看好的五大便利超商確定不加入，分析原因除了考量坪數與形象外，最主要應是無法直接取得經銷權，以統一超商為例，按照目前法令規定，如欲在其全省2908個門市設立投注站，就必須找到2908位願意在其門市設點的經銷商，至於未來管理的問題就更為頭痛。

在通路佈建方面，根據北銀與彩券工會全國聯會的資料，目前經銷商與通路商合作的比例並不高，至12月底與北銀完成簽約的3300名彩券經銷商中，9成以單店為主。連鎖通路方面，與中油合作約320~330件、全國電子約20~30件、全虹通信約60件、年代影視則由加盟店各自與經銷商合作，目前尚無確切的數字。

以下分別就中油、全國電子、全虹通信三家通路商估計增加的銷售利益：

1.中油

中油原提供600個加油站據點與符合資格的弱勢團體合作，參與北銀抽籤，已知抽中300多位，不過到12月底止，辦妥營利事業登記證，並與北銀完成簽約手續者不到10位。佣金拆帳方面，中油計劃根據加油站地點好壞，劃分4%與4%、3%與5%以及5%與3%三種拆帳，據了解目前以4%4%均分居多。暫以中油320個點，每月營業額100萬，並以4%4%拆帳計算，中油每月可增加1280萬的佣金收入。至於吸引人潮方面，考量一般消費者消費習慣，至中油通路購買彩券應以加油為主，順便買彩券的模式銷售，故較不具吸引人潮的效果。

2.全國電子

擁有200多家門市的全國電子，此次與殘障組織合作參與抽籤，總計有40幾位經銷商中簽，扣除中途放棄的經銷商，應有20~30家門市可加入彩券販售。全國電子對於彩券通路的推展並不積極，並以社會公益性質出發，故在佣金拆帳上統一抽取3%的佣金。同樣以25個點，每月營業額100萬，抽佣3%計算，全國電子每月將增加75萬的佣金收入。在吸引來客數方面，以每張彩券50元、每人平均購買3張計算，每月可額外吸引近16萬的來店人數，由於全國販賣的商品以電子、家電為主，就消費者角度來看屬於理性與耐久商品，買彩券順道消費的比例不會太高，保守以5%、每人平均消費2000元計算，每月約可增加1600萬的營收。

3.全虹通信

屬於電信通路的全虹通信，直營與加盟店總計約400家，第一波中簽的門市約60家，以殘障總會為主要合作對象。目前全虹正與殘障總會洽商彩券銷售利益的拆帳事宜。暫以4%，60個店每店營業額100萬計算，估計全虹每月可增加240萬的佣金收入。吸引來客數約在40萬人次，有鑒於全虹以手機的銷售為主，商品選擇性低，全虹自行估算每月增加6000至7000萬的營收過於樂觀，保守以1%、每人平均消費3000元計算，每月約可增加1200萬的營收。

表三、通路商銷售利益彙總

資料來源：元大京華投顧

四、台北銀行受益程度的評估

公益彩券主辦機構台北銀行受惠的程度主要為3部份：

(1)主辦管理費的收入：

依法定的管理費率4.3%來計算，若彩券一年投注金額1000億元來計算，則北銀管理費收入可直接讓營收增加43億元，在此假設北銀成本約為3.5%，則扣除成本後的稅前獲利約8億元。

(2)免利息成本的淨現金部位

北銀本身評估，未來在年投注金額1000億元情況下，北銀所收的淨現金部位約為30億元，此無息成本的金額若以3%的資金收益率計算，每年額外貢獻的稅前獲利為 9千萬元。

(3)彩券所帶動消費金融業務的推展

北銀藉彩券發行之便，可順勢推展其信用卡、消費性貸款的行銷。目前此部份尚無具體評估數字。

除了彩券效應外，北銀與台北市府合力發行的採購卡、公務卡，所帶進的商機亦是值得留意，此卡是以萬事達金卡發行，用於市府各機關特別費之支付工具，目前台北市政府每年10萬元以下的小額採購金額約50億元，若以2%手續費來計算，對獲利增加約1億元。