摘 要
- 2000年以來由於原油價格持續上漲，促使中油乙烯合約價格隨現貨價格高昇，然而在下游需求不振下，成本無法順利轉嫁下，台聚前三季營收雖達NT$37.9億元，較1999年同期增加9.6%，但營業利益卻較1999年同期衰退167%，來自本業虧損達NT$1.89億元。
- 中油公司自2001年起更改乙烯原料計價方式，乙烯價格出現大幅下滑空間，業界預計每噸將由US$570美元降至US$
507美元。至於是否大幅提昇獲利空間，仍須視2001年的需求有無好轉才可確定。
- PE原料供給過剩的問題－亞洲地區擴增產能動作頻繁，1998年HDPE與LDPE產能分別為541與832萬公噸，但需求量分別僅有529與773萬公噸。亞洲經濟復甦力道不足，需求成長無法趕上供給，但相對於全球的供需情況卻仍屬較佳。
2000年在買盤提早進場影響下，使得上半年PE市場行情走俏，第三季走勢受中東情勢影響原油價格，亦出現不錯的行情。但以生產、銷售量來檢視2000年前三季聚乙烯的生產需求，和1999年相比大致上均呈現減少的狀況(圖一、二)，HDPE及LDPE累計前三季生產量分別較1999年同期減少58,297及20,723噸；銷售量也分別減少23,507及8,568噸。其原因在於國內塑膠產業外移大陸，下游需求減少及中油原料乙烯價格居高不下有密切的關係，PE廠價格轉嫁不易，因此生產意願受挫。2000年前三季原料價格部份雖受到經濟景氣回復的影響，尚能維持不錯的價格但受到大陸實施企業分級政策，影響當地下游加工業者進貨；另一方面大陸產能逐漸開出，導致外購需求大幅下降；加上台塑六輕一、二期HDPE24萬噸LLDPE24萬噸相繼投產，影響亞洲市場，因此價格疲弱。
圖一、二：HDPEE、LDPE生產銷售
資料來源：TEJ 寶來證券整理
產業概況
聚乙烯(PE)依其原料乙烯聚合密度及共聚物不同，大致可分為低密度聚乙烯(LDPE)、線性低密度聚乙烯(LLDPE)及高密度聚乙烯(HDPE)三類。LLDPE及LDPE密度介於0.91-0.94，0.94以上為HDPE。
LDPE是全球使用最多量的塑膠原料，往年均依賴進口填補需求缺口。目前國內生產廠商有台塑、台聚、亞聚三家，年產量分別為為12萬噸、14萬噸及10萬噸。在國內市場主要為生產吹製薄膜，約佔LDPE使用量60﹪，其次為射出及淋膜各約佔10-15﹪。由於此產品之運用已經成熟，國內市場亦逐漸飽和，近年來需求量有緩步下滑趨勢。
HDPE(含LLDPE)主要生產廠商為台塑及台聚，年產能分別為及69萬噸及12萬噸，台塑的HDPE主要以吹袋、吹塑為主；台聚之產品則用於抽絲、射出加工。由於HDPE一向是聚乙烯產品中價格最低者，過去幾年雖有多餘產能，但由於乙烯不足且無利可圖，均以進口來因應，廠商傾向將乙烯生產較具利潤之LDPE。但是隨著六輕完工，國內乙烯自己率將大幅提昇，預估HDPE進口將大幅減少且有餘力外銷。
高密度聚乙烯主要用途：
購物袋、垃圾袋、沙拉油瓶、檔案夾、漁網、編織袋、塑膠機布。
低密度聚乙烯主要用途：
鞋材、包裝袋、農業用膜、牛奶瓶、各式玩具等。
線性低密度聚乙烯主要用途：
重型包裝袋、食物包裝薄膜、大型容器。
圖三：乙烯、PE價格
資料來源：TEJ 寶來證券整理
國內廠商生產所用乙烯多來自中油公司，由圖三可知，1999年自金融風暴結束以來由於原油價格飆漲，雖促使中油乙烯價格上漲拉抬PE價格，但根據分析顯示，以PE銷售量來概估中下游加工廠對PE的需求，對於PE價格變動亦有一定程度影響。
由於考慮到上游原料價格過高，導致中下游廠商提料動作不大，中油自2001年起將更改乙烯原料計價方式，兼顧上下游產業風險之分攤，乙烯合約價格出現大幅下滑空間，預期可降至US$507美元，對中間石化廠獲利將有很大挹注。至於原料供應的合約有2種版本，一是以Profit
share(或稱Margin share)原則計價，另一是以Market value原則計價。
Profit share－
即中油購入輕油的成本將佔原料價格50%的計算權數，另以乙烯轉化成聚乙烯的轉換成本為另外50%權數，前者即中游石化業需負擔中油一半的購料風險，而中油也需負擔後者中下游的轉換成本。
Market value－
則是與目前計算方式相同，以歐、美地區乙烯合約價格的均價佔60%權數；另外40%權數則以台灣區乙烯C&F到岸價為準。
*轉換成本的計算、台灣地區C&F報價則以國際知名石化雜誌報價為準
合約由各家廠商分別與中油訂約；但據石化廠商表示，以中油上述 2種計價方式來說，生產聚乙烯為主的廠商，採用Profit
share原則較為有利，因為歐美地區乙烯合約價通常較遠東區為高，採用歐美合約價均價有偏高現象，也是目前為中游業者所詬病的計價方式，像台塑、
亞聚、台聚等聚乙烯為主的廠商，都較偏向以Profit share原則來計價，期能舒緩延續2000年成本過高導致營運呈現虧損的困境。
產業供需
LDPE
1998年全球LDPE及LLDPE的消費量合計2,600萬公噸，亞洲地區需求772.8萬公噸，其中日本163.4萬公噸，中國大陸313萬公噸，西歐地區674萬公噸，美國628.5萬公噸。日本及歐、美先進國家的消費量佔全球的一半，其他地區以中國大陸的需求最大，對國際市場影響亦大，其主要應用在農用膜方面。預估未來五年全球LDPE需求年成長率約為4.5%，預估2002年亞洲地區需求為1,017.5萬公噸，包括日本177.7萬公噸，中國大陸464.9萬公噸，西歐地區758.6萬公噸，美國地區為705.5萬公噸。
全球LDPE的生產情形，以亞洲與中東的成長最為顯著，中東、北美地區大量供過於求，多餘產量大部分輸往亞洲，其中以中國大陸供需缺口最大，需求快速成長，產能未提昇下，中國大陸仍是我國輸出的主要市場。
HDPE
全球HDPE需求由於亞洲地區負成長的影響，1998年需求成長率僅2%，開工率低，設備嚴重閒置，價格亦跌落15年來最低點，預估1997-2002年需求年成長5%。1998年亞洲地區(日本除外)
HDPE需求為391萬公噸，較1997減少1.7%，主要是泰國、馬來西亞等ASEAN各國需求大幅下降，預計需2-3年的時間才能恢復，而中國大陸高成長率已趨緩，雖然近幾年亞洲地區HDPE需求成長率滑落，不過ASEAN及中國大陸潛在需求極大，未來成長可期。北美地區1998年HDPE需求量為419萬公噸，佔世界總量之23%，1997-2002年需求年成長4.9%，西歐地區1998年HDPE需求588萬公噸，佔世界總量之32%，1997-2002年需求年成長3.7%。
整體而言，日本、歐、美先進國家對PE原料的消費佔全球的一半。單以亞洲地區來看，1998年HDPE與LDPE產能分別為541與832萬公噸，但需求量分別僅有529與773萬公噸。日、韓兩國為亞洲最具競爭力國家，兩國PE產量分別為314萬噸與299萬噸，合計佔亞洲總產能的45.07%。而在需求部分中國大陸在經濟快速成長下，PE進口量從1993年103萬噸起，每年以20﹪以上的速率成長。主要進口來自南韓、日本及台灣等地區，PE產能不足，自給率嚴重偏低，48%需大量仰賴進口以滿足需求。則以中國大陸為最多，1999年中國大陸PE產品進口量即高達259萬噸，佔亞洲總需求量1,373萬公噸的18%。因此，日、韓廠商的開工狀況與中國大陸買盤動向往往成為觀察亞洲PE市場行情的指標。
圖四：中國大陸近年來PE生產與進口 單位：千噸
資料來源：工研院 寶來證券整理
展望亞洲未來前景，由於亞洲和中東大型石化設備即將啟用，確定聚乙烯供應量會大增的中國大陸，買主暫緩採購將導致出口市場低迷，不具有競爭力的業者甚至可能遭淘汰。
EXXON在新加坡年產50萬噸的LLDPE設備已經完工，另外EXXON和沙烏地基礎工業公司合資成立的公司也要增設大型乙烯設備和衍生品。如果加上沙烏地阿拉伯的計畫，EXXON光是2000年增設的聚乙烯設備產量就達到90萬噸。預料EXXON這90萬噸產品都會在亞洲境內銷售。該公司2000年在亞洲的聚乙烯銷售量估計為30萬噸，2001年將擴大到110-120萬噸，成為亞洲第一大廠。
1999年中國大陸進口聚乙烯來源最多為南韓，其次是日本，進口量分別為87萬噸及45萬噸，佔總進口量260萬噸一半以上，以大陸國內PE增產及進口需求成長預估，2001年進口量並不會較2000年多。若EXXON和台塑新增產能，均以進入中國大陸市場為主，則南韓和日本石化廠商將首先受到影響，對倚賴出口中國大陸的日本和南韓石化業者來說，喪失中國大陸市場將成為致命打擊，而多餘產能如何去化問題亦有可能導致另一波PE價格戰。
結論
- 國際原油價格滑落至26美元，呈現重挫走勢。成本推動雖然有助於提升PE價格，但由於目前景氣低迷主因為需求不振，無法使PE價格具更有利後盾。預期原油價格維持目前行情，有助於原料成本降低，舒緩PE廠生產成本壓力。
- 立法院通過每週42小時的工時案，2001年正式實施。以中、小企業為主的塑膠二次及三次加工業，勞力成本粗估將增加14﹪以上，勢必加速下游產業外移。預期PE銷售量減少的趨勢將持續擴大，未來廠商必須積極拓展外銷市場，以去化多餘產能。
- 2000年12月EXXON因發生事故，使即將運轉之輕裂廠延後生產，影響其PE生產進度，對亞洲地區的衝擊將延後，近期國際PE價格止跌回穩與EXXON在亞洲市場搶料不無關係；加上每年3-6月各大石化廠進行歲修，預期2000年第1、2季為另一波短循環。
