國泰亞洲非投資等級債券基金十月份經理人報告

10月份，美國國債受到川普交易的影響全面下跌。就業 和通膨據本月並未成為交易焦點。美國十年期公債利率一度 突破4.3%。風險資產先漲後跌，市場在10月底出現避險性賣 壓，等待總統大選和FOMC結果。

中國第三季度GDP增速放緩至2023年3月以來的最低水 平。過去少見的貿易亮點也逐漸消退， 9月份出口增速放緩， 進口幾近停滯。房價持續下跌，住建部周四宣布的地產業措 施未達市場預期。習近平主席強調要全力抓好四季度經濟工 作，努力實現全年目標。據悉，中國考慮允許地方政府發行6 萬億元人民幣的債券，以幫助緩解隱性債務壓力。中國央行 已會同證監會等監管部門召開會議，推動金融機構加快實施 增量政策。 9月份房地產銷售降幅因基數較低而略有收窄，調 整後的全國銷售量較去年同期下降11.0%，銷售額同比下降 16.3%。竣工量仍出乎意料地疲軟，同比下降31.4%，將 2024年前9個月的同比跌幅擴大至24.4%。新開工率同比下 降19.9%，將2024年前9個月的跌幅略微收窄至22.2%。鑑於 土地銷售持續低迷以及開發商現金流緊張，短期內尚無復甦 跡象。

主權債務方面，由於斯里蘭卡在債務重組上持續傳出好 消息，債券價格隨之上漲， 10年期政府債券百元價上漲至62， 成為當月對指數貢獻最多的國家。標準普爾表示，一旦政府 完成所有外幣商業債務的重組（目前評級為SD），可能會提 高斯里蘭卡的長期外幣評級。今年淨存量預估仍然是負數。

由於美國目前經濟數據仍然保持韌性，市場對於今年聯 準會降息的碼數一再修正，預測今年剩下兩次會議個降息一 碼，投組存續期間相對指數較長，但仍保留區間操作的空間。 過去亞洲利率水準較高，因此在控制通膨方面優於美國，且 過去兩年升息幅度低於美國，預估Fed在本次週期的降息幅 度將高於亞洲。在此前提下，從 2024 年下半年開始，對債 券發行者來說，政策利率差異的擴大將使美元債融資相對於 本地債融資更具吸引力。

中國近期拖抵經濟的政策超預期推出，雖然基本面好轉 仍然需要時間等待，但市場情緒和資金面已經開始轉佳，港 股和陸股在10/1長假前拉出一波反彈行情，亞洲債券市場也 跟隨上漲。房地產市場9月銷售數字仍差，須持續觀察政策刺 激後是否銷售也能夠跟上，著重在布局一二線城市的大型房 企。同時基金也將布局消費和原物料等復甦題材的企業。雖 然情緒轉向樂觀，但投資策略上依然以分散標的為主，不讓 單一公司信用風險對淨值產生過大影響。

基金重點部平均分散在各產業及國家，雖然美國經濟放 緩的跡象有所上升，但此次聯準會有更多的降息空間可抵禦 經濟衰退，加上製造業庫存尚未激增，短期市場修正或提供 進場機會。下半年債券到期量不多，流動性壓力較小。近期 亞洲總體經濟持續轉佳，中國製造業PMI雖跌落50以下，但 雙印仍然維持不錯的經濟增長，且美元尚未回到前波高點， 目前尚未看到信用風險，且亞債的利差仍提供優質的收益率。