國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金八月份經理人報告
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2022/09/19 09:57
(國泰投信 提供)
8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下, 殖利率整體
呈上行走勢, 且10年美債殖利率再度突破3%水位。 月初台海危機影響市
場避險情緒稍微升溫, 美債殖利率走低, 並於2.5-2.75%區間徘徊, 後續
隨著多位聯準會官員的對外談話持續釋放鷹派訊息, 以及月中公布的7月FOMC會議記錄顯示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止, 推升美
債殖利率上行, 而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話, 強調在通膨數
據明顯回落之前, 聯準會將持續升息並讓利率維持在高檔, 同時指出,
經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑制通膨的必然代價, 鷹派論調使得市
場對於聯準會明年貨幣政策轉向的預期大幅降低, 另外, 9月FOMC會議
升息3碼的機率大幅提升, 亦帶動殖利率上彈, 尤以短天期殖利率彈幅大
於長天期殖利率。 截至8月底, 2年期美債殖利率上彈約60.85bps至
3.4929%, 10年期美債殖利率上彈約54.39bps至3.1926%, 30年期美債
殖利率上彈約28.29bps至3.2926%, 2Y10Y利差當月收斂約6.26bps,
利差持續呈現倒掛在約-30bps水位, 5Y30Y利差當月收斂約39.28bps。
信用市場方面, 月中以前市場延續聯準會升息步伐放慢的思維, 帶動風
險性資產續漲、 信用利差收斂;但月中以後在聯準會官員重申「 利率維
持高且長」 的政策下, 市場修正原先對明年降息的預期, 抹去部分上半
月的走勢, 一個月整體美國投資級公司債信用利差仍小幅收斂3.19 bps,
其中以BBB利差收斂5.19 bps表現最佳, A級以上利差變動則介於收斂
1.50 bps至擴大4.00 bps。 產業方面, 雖月中以後市場對明年降息預期
有所收斂, 但上半月的樂觀情緒仍支撐景氣循環性產業債利差表現居前,
材料、 金融、 能源債利差收斂4~6 bps表現較佳, 另外也帶動不動產債
利差收斂9.76 bps。 下半月在市場修正預期後各產業利差反彈, 景氣防
禦型的公用債利差擴大較少, 一個月利差收斂5.19 bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤
效果之影響, 並以貼近指數表現為目標持續進行調整, 期現貨持有比例將考量未來
申贖情況與市場流動性需求進行調整。 8月底全球央行年會, 聯準會持續強調將以
打擊通膨為首要目標, 且利率將保持在高檔一段時間, 也澆熄了市場先前預期
2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性, 根據CME FedWatch升息機率表來看,
目前市場預期聯準會於9月會議升息3碼的機率超過7成, 全年累計升息至15碼的機
率上升至6成。 整體而言, 目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響, 隨著近
期油價回落, 通膨增速有見頂跡象, 加上聯準會近期明確的升息步調, 景氣步入衰
退的不確定性仍存, 預期長債殖利率的上方空間較為有限。 惟短線來看, 現階段通膨依舊維持在高檔, 且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調, 將關注8月CPI數據與9月FOMC會議。 在信用利差方面, 隨通膨下行的能見度上升, 市場風險情緒持續回
溫, 預計公司債利差仍有下行空間, 惟各評級、 產業的相對表現將反應市場對景氣
展望的看法, 由於通膨仍處高位、 且結構廣泛下行速度慢, 短期內央行壓抑需求的
目標不易改變, 有利帶動吸引資金往高評級、 或防禦性產業債靠攏。
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