景順貨幣市場基金四月份經理人報告

景氣方面，3月景氣對策信號綜合判斷分數為31分，較上月減少3分，燈號轉呈綠燈；領先指標續呈下跌，同時指標經回溯修正後呈連續4個月下跌，顯示景氣擴張力道趨緩，須密切關注後續發展。受俄烏戰爭及中國封控影響，全球經濟出現放緩情勢，台灣景氣表現雖仍穩健，但已出現擴張力道趨緩情勢。4月份以美元計價之出口年增率由前月之21.3%下滑至18.8%，進口則由前月之20.3%上升至26.7%；雖然出口年增率較前月下滑，但仍高於市場預期；且進出口均維持雙位數高成長，顯示進出口仍維持強勁成長力道。展望未來，新興科技應用持續成長，以及受惠5G、綠能、高速運算和汽車電子等持續投資，預期仍有利台灣出口表現。惟須注意自3月份中國出現疫情擴散情況，許多城市也陸續封城；由於中國嚴格執行清零政策，諸多地區的封城又加劇供應鏈斷鏈情況，也進而影響部分台商出貨。
預期若封控持續，影響層面將會擴大。民間消費部分，4月開始COVID疫情因變種病毒Omicron傳染力強而迅速擴張，確認案例急遽上升，4月底人數已破萬；預期5~6月將進入高峰期，整體經濟活動將出現趨緩情況。此外，自2月24日爆發俄烏戰爭以來，戰事並未如俄羅斯預期地快速結束。隨著西方國家對俄羅斯祭出重大制裁加上俄羅斯也有反制行動，目前已讓能源、金屬及糧食等各項商品價格大漲，也讓供應鏈瓶頸問題更加惡化。戰爭期間拖得愈長，影響範圍也將更大，除了可能引發高通膨的後續效應外，也將拖累全球經濟成長。考量目前俄烏戰爭情勢充滿不確性，須密切觀察後續發展對全球政經情勢以及台灣的影響。整體而言，台灣經濟仍將受惠於民間投資暢旺及具產業競爭優勢的科技類產品出口強勁而持續成長；但預期內需趨緩，加上諸多變數影響，今年台灣經濟成長恐有下修空間。
物價方面，4月份CPI年增率較上月3.27%上升至3.38%，核心CPI亦由前月2.47%上漲至2.53%。今年1-4月CPI及核心CPI年增率分別高達2.95%及2.27%。4月份物價年增率持續超過3%，且高於市場預期，主要原因仍為食物類和油料費明顯上揚，且居住類(主要為房租)也出現明顯漲幅。展望5月份，考量持續受到俄烏戰爭影響，國際油價及原物料價格居高不下，加上中國封城影響供應鏈及台幣貶值，均加重物價上漲壓力，預期5月份物價漲幅仍將維持高檔。
國內貨幣政策方面，考量近期俄烏衝突導致全球能源、農糧等大宗商品價格大幅上揚，加上中國清零政策使得供應鏈危機再現以及台幣大幅貶值，均加重國內輸入性通膨壓力。CPI年增率連續數月高於2%，且預期至少將持續至本年第3季，國內物價壓力不容小覷。此外，由於美國通膨壓力沉重，3月CPI年增率高達8.5%，創40年來新高，且預期今年下滑幅度有限，也讓FED更加鷹派。考量通膨壓力持續、美國FED將自6月起縮表以及今年每次FOMC會議均將升息，且將有數次的單次升息兩碼行動，預期台灣央行貨幣政策亦將持續緊縮，並將於第二季理監事會議持續升息。此外預期央行亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。後續應持續觀察俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、中國新冠疫情清零政策走向、台灣及其他國家新冠肺炎變種病毒疫情變化、通膨壓力、聯準會(預期)升息及縮表時程、美國的政策走向、美中角力局勢變化、國際原油及原物料價格走勢、供應鏈失衡情勢、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。
短期利率方面，4月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.185%，較上月上升0.063個百分點；利率最高為0.227%，最低為0.18%，波動幅度較前月縮小，且最低利率明顯上揚。公債附買回市場成交利率區間約為0.28%~0.32%，短期利率於央行理監事會議調升利率後隨之上揚；不過附買回市場因資金充沛且承作天期較短，因此並未足額反映央行1碼的升幅。短票利率則較為充分反映央行的升息幅度及預期。截至2022年4月底央行未到期存單餘額高達9.03兆元，較前月減少0.13兆元。展望2022年5月份，央行NCD到期金額仍高達5.73兆元，較前月減少0.13兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。考量市場游資充沛但升息趨勢不變情況下，預期5-6月份短期利率仍有上揚空間。