國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金九月份經理人報告

上月初市場主要關注多項經濟數據，其強勁表現加劇升息 隱憂，以及大量公司債發行下，使美債殖利率走揚，通膨方面 則受油價飆升影響，美國8月份消費者物價指數(CPI)年增3.7%， 雖高於預期然而核心通膨年增4.3%，為兩年來新低。後續 FOMC會議雖維持利率不變，但點陣圖顯示強於預期的美國景 氣令委員預計11月將再升息一碼，此外下修明年降息碼數由4 碼降至2碼，暗示明年降息門檻有所提高，雖然升息循環進入 尾聲的趨勢並未改變，但是降息門檻有所提高，使市場重新定 價長期中性利率，加上Fed委員談話表示高利率持續的時間可 能比市場預期來得更久(higherforlonger)，使長天期美債利 率再度大幅上升，再創循環高點。合計一個月，美債殖利率整 體呈上揚走勢，2年期美債殖利率發散約19bps至5.05%，10 年期美債殖利率上彈約46bps至4.57%，30年期美債殖利率則 上彈約49bps至4.70%，2Y10Y利差持續倒掛在約-48bps水位。 信用市場方面，反應美國經濟數據優於預期，通膨雖較峰值大 幅下降，但離2%的聯準會通膨目標仍有一段距離，市場風險 情緒仍於高位，帶動信用債利差走揚，合計一個月整體美國投 資級公司債發散約3bps。從評級來看，高評級利差(AAA,AA) 收斂呈現持平。從產業來看，仍以金融產業債利差呈現發散較 多在10~12bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。美國經濟活動仍穩健擴張中，雖就業成長於近月有 所減緩但表現仍強勁，此外失業率保持在低點，惟需注意貨幣政 策對經濟的影響具有滯後性，隨著高利率環境維持愈久，使美國 家庭與企業等經濟面臨的資金成本壓力將增大，並影響投資及就 業。通膨方面，近月連續降溫的通膨因油價回升而再度走揚，雖 油價對核心通膨傳導效果有限，但高檔油價持續時間過久，亦有 可能推升通膨預期，對核心通膨帶來上行壓力，讓市場預期聯準 會不排除在年底之前有再次升息的可能性，也延後未來降息時程， 對於聯準會早日結束升息循環的期待下降，推升美債殖利率進一 步走升，市場關注聯準會與各官員對經濟與利率政策的看法，近 期美債殖利率易受到市場對於聯準會升息的預期影響而有所震盪。 在信用利差方面，在高利率持續的時間可能比市場預期來得更久 的情況下，信用債市場較容易受到下行震盪影響。