國泰亞洲非投資等級債券基金五月份經理人報告

5月整月美國公債殖利率整體上行、主要受到市場不斷 re-priced美國聯準會在下半年升降息的預期加上美國經濟數 據具有相對韌性，包括勞動市場、通膨數據都仍維持不錯態 勢，另外美國區域型銀行危機暫告段落且美國官員在5月 FOMC會議後亦有鷹派發言。上述因素促使市場原先預期下 半年降息三次，現在已經快速反應致7月可能升息、年底再降 息一次，也就是維持在目前5%上下的水準。而先前市場預期 下半年降息3次促使美國10年期公債來到前波低點3.3-3.4% 附近，因此亦引發獲利了結賣壓促使10年期公債殖利率回到 3.5-3.8的大區間範圍。我們認為從3月Fed所釋出的點陣圖來 看是今年完全沒有降息的空間，而6月即將再度釋出最新點陣 圖，預期最新的官員預期將會再度改變市場對於下半年的升 降息展望。值得關注一點是：美國總統拜登簽署債務上限法 案，最終協議將債務上限暫停至2025年、即下一屆總統選舉 之後並對非國防支出進行限制。而財政部預計將在未來幾個 月加快發債以重建其現金儲備，該消息亦讓短債殖利率走揚。

展望未來，4、5月亞洲非投資等級債券市場延續一季末 的回檔修正、除回吐今年以來漲幅並往去年低點邁進，顯然 Fed未來貨幣政策的不確定性加上市場過於樂觀看待下半年 可能降息的預期仍影響整體盤勢，而5月走勢相對疲弱除中國 的經濟數據、房市銷售等不如預期外，即是下半年原先預期 降息3次的預期被修正至降息1次或甚至不降息。在此情況下， 長線投資者仍不敢貿進，而短線交易者的快進快出就起了助 跌的效果。目前來看，中國券次評價已回歸正常水平而中國 除外國家包括印度、印尼、澳門等仍不便宜，故基金的操作 仍維持謹慎，但對於跌多的券次會擇機布局。中國防疫政策 已正常化，然而疫後開放紅利短時間已經迅速反映完畢，因 此短期要能獲取資本利得已經不易，但拉長時間來看，中國 今年將經濟成長目標訂在5%上下，相較於2022年將更具成 長動能，因此在基建、房地產(房住不炒的原則下有限度拉抬 相關產業)、消費等領域相信是可以進行布局，而近期經濟數 據不佳有可能促使官方再推出刺激政策拉抬經濟，因此亦不 適宜過度低配中國部位。我們仍維持先前看法即相較於歐美 等發達經濟體今年預估的經濟成長將會放緩，中國經濟的托 底及復甦則更具吸引力。基金操作方面，在歷經5月價格亞洲 非投資等級債券價格回檔後，已提供基金進場布局空間，因 此基金部位將持續配置在低成本以及回檔的券次。