投資結論
P/B明顯低估，故維持買進投資建議。
1.今年第一季在積極處分轉投資收益下，第一季EPS為0.22元：
今年第一季時，大同積極處分業外轉投資收益，其中包括因綠能申請上市櫃，而釋出的股權近20%，以及認列子公司尚志資產開發認列之工程收入，使得第一季業外收入達17億元，也使得大同第一季EPS為0.22元。
2.轉投資獲利逐漸好轉，未來成為大同重要獲利來源：
精英於去年收購大同PC部門，而大同則取得精英三成股權，成為精英第一大股東，合併之後，精英便成為國內第三大電腦製造廠。在華映方面，在今年第二季已轉虧為盈的情況下，預估今年華映全年獲利為45.4億元，預估可貢獻大同今年獲利5.8億元。另一個重要的轉投資公司綠能，預估至年底長晶爐將增加至80-82座，產能將增為200MW，為世界第五大製造商，而大同目前擁有其股權約七成，以去年綠能獲利五億元來看，可貢獻大同獲利約3.5億元。
3.大同土地資產誘人，潛在價值達548億元：
大同於2003年將所有土地資產整合於其轉投資子公司尚志資產開發，大同所擁有的所有土地及建物坪數近60萬坪，其中在台北市精華區的土地就有39.5萬坪，大同總土地資產的價值約莫可達548億元，約可貢獻每股淨值達12.6元，以目前大同淨值約為9.75元來看，若加上土地淨值所貢獻的每股淨值12.6元，則大同其淨值達22.35元，以大同目前股價僅16.35元來看，大同股價明顯被低估。
4.著眼於轉投資事業貢獻獲利日益顯著，土地資產未來開發價值高，投資建議為調升為買進：
目前大同仍持續改善其資本結構，朝全年轉虧為盈的方向努力，加上大同轉投資事業如尚志資產開發、尚志半導體、華映、綠能、精英等子公司營運步上軌道，且貢獻獲利日益顯著，並且大同土地潛在價值誘人，未來發展潛力預料十分強勁，預估今年大同營收為385.31億元，YOY+11.1%，EPS為-0.25元，目前P/B值為1.67倍，但若加計其土地潛在價值，則大同淨值可達22.35元，則其P/B值僅0.73倍，大同價值明顯低估，因此投資建議調升為買進。
單位:佰萬元;%
資料來源：大同公司、玉山投顧
1.大同集團歷史悠久，事業觸角延伸廣泛：
大同公司創立於民國7年，以營造業起家，講求對品質的堅持及顧客的服務，奠定公司穩固的基礎。歷經九十年的經營，大同靠著不斷創新，逐步發展成為今日涵蓋3C、家電、重電、電線電纜四大事業部的主體，以今年來看，資訊產品約佔今年營收47.39%，家電事業佔9.09%，電線電纜佔20.17%，重電產品佔17.13%。
近年來，大同公司更將觸角延伸至各事業上中下游，透過產業垂直整合與水平互補的策略運作，提升國際市場競爭力。目前計有光電、能源、通訊、系統整合服務、關鍵組件、生技醫療、化工、機械設備、工業系統、資產開發、物流及文化事業，連同本業形成大同集團，版圖涵蓋歐洲、美加、中國大陸、東南亞等，提供全球客戶全方位的服務網絡。
2.雖然本業仍處虧損狀態，但在公司努力下，稍有好轉跡象：
大同本業經營成效上仍有很大的進步空間，目前仍屬於虧損的狀態，其中產品線包括資訊、家電、重電、電線電纜等，其中在資訊方面，資訊是大同最主要的產品項目，原本佔營收比重接近八成，但大同在去年將PC部門分割出去給精英電腦後，資訊部門營收減少約400億左右，目前佔大同整體營收比重約為五成，目前資訊產品包括LCD TV、PDP、MP3、手機等，其中LCD TV與PDP約佔資訊部門比重約八成，並且今年與Proview合作，取得Proview16%的股權，期望整合兩公司在LCD TV的資源，能夠在LCD TV方面有更好的發展，但是由於產業競爭激烈，此部門毛利率並不理想。
在家電方面，家電部門約佔營收9%左右，大同家電原本集中於板橋廠生產，但因成本考量部分產品現已移至東南亞及大陸生產。在重電及電線電纜方面，兩者合計佔營收約37%左右，由於受到國內產業持續外移，民間投資不振的影響下，目前重電及電線電纜成長率低，大同為提升業績，便將事業往海外市場發展，除在泰國設立線纜廠外，也在大陸吳江設立兩座電線電纜廠，目前每年重電及電線電纜事業營收每年成長率約在3%。
3.今年第一季在積極處分轉投資收益下，第一季EPS為0.22元：
今年第一季時，大同積極處分業外轉投資收益，其中包括因綠能申請上市櫃，而釋出的股權近20%，以及認列子公司尚志資產開發認列之工程收入，使得第一季業外收入達17億元，也使得大同第一季EPS為0.22元，自2004年之後首度轉虧為盈，第二季總計營收為100.64億元，預估EPS為-0.17元，在轉投資效益逐漸顯現，以及目前在下半年大同表示應無其他重要資本支出以及重要轉投資處分下，預估全年大同營收為385.31億元，YOY+11.1%，EPS為-0.25元。
4.轉投資獲利逐漸好轉，未來成為大同重要獲利來源：
精英於去年收購大同PC部門，而大同則取得精英三成股權，成為精英第一大股東，合併之後，精英便成為國內第三大電腦製造廠，僅次於鴻海及華碩，由於PC產業競爭激烈，在精英併入大同PC部門之後，有助於發揮經濟規模效益，提高產量，降低生產成本，而去年精英即貢獻大同獲利約3億元，與大同PC部門年年虧損之情況有顯著改善，預估今年獲利將可望進一步成長。
在華映方面，目前主要營運方向在於提升上下游垂直整合與產品線標準化能力進而降低本身生產成本，以改善財務結構為首要考量，在今年第二季已轉虧為盈的情況下，預估今年華映全年獲利為45.4億元，預估可貢獻大同今年獲利5.8億元。
在另外一個重要的轉投資公司綠能，目前擁有46座長晶爐，產能為110MW，預估至年底長晶爐將增加至80-82座，產能將增為200MW，為世界第五大製造商，目前規劃將於11月上市，而大同目前擁有其股權約七成，以去年綠能獲利五億元來看，可貢獻大同獲利約3.5億元。見表一，若以大同轉投資事業其處分價值來看，其價值達166億元，約莫可貢獻大同每股淨值約3.82元，處分效益大。
5.大同土地資產誘人，潛在價值達548億元：
大同於2003年將所有土地資產整合於其轉投資子公司尚志資產開發，大同所擁有的所有土地及建物坪數近60萬坪，其中在台北市精華區的土地就有39.5萬坪，其中以中山北路總公司的1.2萬坪土地最具價值，若以其帳面價值的4倍來計算其土地的市場價值，則山北路土地市價達164億元，另外在板橋廠的土地，經重估後估計其市場價值達96億元，經重估後，大同總土地資產的價值約莫可達548億元，約可貢獻每股淨值達12.6元，以目前大同淨值約為9.75元來看，若加上土地淨值所貢獻的每股淨值12.6元，則大同其淨值達22.35元，以大同目前股價僅16.35元來看，大同股價明顯被低估，目前尚志資產開發已推出大同晶鑽、大同世界兩個建案，銷售情況良好，目前大同欲在南港的5000坪土地推出新案，預計要開發為六棟住宅大樓，顯見大同正逐步活化其資產價值，未來土地開發會成為大同一項重要獲利來源。
資料來源:大同、玉山整理
6.著眼於轉投資事業貢獻獲利日益顯著，土地資產未來開發價值高，投資建議調升為買進：
目前大同仍持續改善其資本結構，朝全年轉虧為盈的方向努力，加上大同轉投資事業如尚志資產開發、尚志半導體、華映、綠能、精英等子公司營運步上軌道，且貢獻獲利日益顯著，並且大同土地潛在價值誘人，未來發展潛力預料十分強勁，預估今年大同營收為385.31億元，YOY+11.1%，EPS為-0.25元，目前P/B值為1.67倍，但若加計其土地潛在價值，則大同淨值可達22.35元，則其P/B值僅0.73倍，大同價值明顯低估，因此投資建議調升為買進。
