台股自2001年10月以來反彈，市場氣氛可說是“牛氣衝天，欲小不易”，個股漲幅超過1倍，比比皆是，股市“漲時重勢，跌時重質”的鐵律，在這多頭氣氛濃厚之際，發揮的淋漓盡致，不過，指數處於5500點上下的位置，選股進入高難度是無庸置疑的，如何選的安全，買的安心，即先考量風險，再求利潤的情況下，傳統中概股的龍頭，兼具進可攻，退可守的標的。
年頭到年尾，題材不缺
寶成給人的印象向來是蒙上一層神秘的面紗，不僅是本業部份，業外與精英的合作關係也是透明度低，然而目前環顧整個國內股票市場，那一家傳統產業公司具有從年初一直到年尾，題材性不斷的特性，包括：WTO題材，年中美國將給予越南最惠國待遇，具備世界杯足球賽受惠概念，轉投資收益豐厚；不論是本業，或是業外，總是吸引不少市場的目光，或許寶成不符合現階段市場所鍾愛飆股的條件，但就長線而言，寶成絕對是長線投資組合不可或缺的標的。
固守本業，放眼科技
就寶成本業（即台灣廠營收）而言，由於台灣廠生產線一直處於未擴產狀態，因此以寶成營收的消長來衡量營運的成長與否，並不公平；而同樣的情況也出現在大部份的傳統產業中的中概股上，包括：巨大、豐泰、正新及建大等均是，反倒是業外的獲利及題材，充滿不少的想像空間，股價也憑藉豐富的業外題材而水漲船高。不可否認的，寶成採取“固守本業，放眼科技”的策略，本業鞋業部份，與下游業者，如：三芳、百和等公司進行垂直整合的動作，與前者在大陸合資設立人工皮革廠，此外，與正隆成立東筦廠，生產運動鞋盒。業外部份，藉著與精英集團結盟的方式，成功地跨入電子資訊產業的經營，由於寶成以大量設立投資公司來進行同業垂直整合或異業結盟，其中最受人注意的轉投資為「精英」及「香港裕元」。截至2001年9月底，寶成直接加間接持有精英股票，達2520.8萬股，再加上2001年12月15日致勝併入精英，寶成原先持有致勝約4829萬股，以3.5股的致勝轉換成1股的精英，取得約1380萬股的精英，加總起來寶成持有精英股票約3900萬股，以精英1月15日收盤價209元計算，光是這部份持股，公司持有精英的市值已達81.51 億元,對寶成每股潛在價值的貢獻高達6.03元，這對寶成而言，猶如吃大補丸，相當驚人。特別是2002年精英的獲利在購併致勝後，實力更上一層樓，一般預估，2002年精英稅後EPS達12元，將有如探囊取物般容易，以寶成及精英彼此緊密般的結合，寶成大幅出脫精英持股的可能性幾乎微乎其微，精英不可能成為寶成的提款機，不過，以精英優良的獲利來看，說精英是寶成的搖錢樹，一點也不為過。
圖1：寶成集團主要的投資事業
資料來源：寶成工業，寶來證券投資處整理
表1 ：寶成集團旗下投資公司持有重要轉投資股票概況
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寶興（100％） |
寶富（100％） |
倍利開發（97.63％） |
寶祥（99.99％） |
松明（99.99％） |
明旺投資（99.99％） |
王矣營造（7.32％） |
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寶成 |
0.03％ |
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1.52％ |
0.51％ |
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0.46% |
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精英 |
0.22％ |
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0.36％ |
3.20％ |
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0.94% |
0.41% |
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裕元 |
41.53％ |
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英群 |
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0.01％ |
0.01％ |
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百和 |
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3.01％ |
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1.02% |
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三芳 |
0.24％ |
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5.11％ |
0.40％ |
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0.12% |
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註1：寶成本身持有精英（11.22％）、英群（5.66％）及寶元科技（96.32％）。
勝利方程式，無往不利
寶成加精英的勝利方程式的組合，再度於LCD的領域上攜手，原先隸屬於奇美集團旗下的光威電腦，寶成及精英分別吃下31.6％及21.06％的股權，兩家公司共持有光威電腦52.66％的股權，順利取得該公司的主導權，搭配原先寶成經由裕元取得香港唯冠電子27％的股權，使寶成在LCD監示器的領域逐漸佔穩腳步；其次，寶成旗下轉投資的電子資訊產業，還包括持股96.32％，從事鎂合金產品的寶元科技；另握有22.93％股權，位於美國生產被動元件及連接器的公司。
裕元業績持續升溫
香港裕元為寶成透過旗下3家投資公司寶興、寶富及倍利開發間接轉投資持有，綜合持股比率41.53％，裕元主要業務為製造銷售運動鞋及流行的休閒鞋，在過去數年，每年交出來的成績單均不差，即使1998年的營收僅較1997年成長1.2％，然而稅後淨利卻成長了8.7％。2001年會計年度裕元鞋品銷量達1.1112億雙，而2001年裕元前3季對寶成獲利的貢獻達19.91億元，接近20億元，佔寶成稅前淨利的85.1％，比率相當可觀，其次，以寶成持有裕元股數來換算市值，寶成直接及間接持有裕元股數約2億8780萬股，以1月15日裕元收盤價17.55港元計算，市值高達50.5億港元，換算對寶成每股潛在的價值貢獻達14.9元。若精英是寶成的搖錢樹，說裕元是寶成的聚寶盆，也一點不誇張。
圖2：裕元工業（0551.HK）與寶成（9904.TW）股價走勢圖
圖3：裕元工業近3年來前3季營運實績
資料來源：寶來證券整理；單位：百萬美元
WTO受惠股
由寶成題材面來看，2002年可供炒作題材，可說不虞匱乏，除了上述轉投資題材外，2002年初中共加入WTO也給予寶成極大揮灑空間，寶成是全球各大運動鞋廠的主要代工廠商，全球各大運動廠商包括前五大的NIKE、New Balance、Adidas、Asic及Reebok，而各大廠除了PUMA外，幾乎是全員到齊，相較於豐泰在運動鞋的領域，專門替NIKE代工的路線，在景氣欠佳所面臨單一客戶的經營風險，寶成的穩健度顯然優於豐泰。中共加入WTO後，除了有利於寶成出口動能的增加外，來自大陸方面調降原物料關稅的措施，扣除在中國大陸內地採購的原料外，進口原料的金額仍極為可觀，大陸調降鞋材原料關稅，對寶成原料採購成本的降低頗有助益。
世界杯足球賽開踢，商機可期
2002年5月31日至6月30日為期一個月的時間，世界杯足球賽於日、韓兩國舉行，因Adidas的足球鞋在同業間居領導地位，且4年前在巴黎舉行的世界杯足球賽，與運動用品相關的商機達1.5億美元，因此，世界杯足球賽首次在亞洲地區舉行，或許足球在亞洲的風行不及歐洲及南美洲，然而世界杯足球賽所帶來的流行風，不僅可以在亞洲地區掀起一陣足球熱，所帶來的商機是令人期待的，以寶成成為Adidas的重要代工夥伴，世界杯足球賽的舉行對寶成的業績有一定的助益。
業績題材兼具，股價具想像空間
寶成2001年營收104.19億元，較2000年衰退6.67％，營收雖呈現小幅衰退，但獲利並不含糊，在股票跌價損失沖回及裕元獲利持續成長的帶動下，預估全年EPS約 2.14元。展望2002年營收約115億元，預估稅前盈餘33.8億元，EPS約2.50元，在兼具業績及題材的效應下，股價上漲空間應可期待。
圖4：寶成集團工業近年來營運概況
資料來源：寶來證券整理；單位：億元
