國泰7-10年A等級金融產業債券基金八月份經理人報告

8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下， 殖利率整體呈上行走勢，且10年美債殖利率再度突破3%水 位。月初台海危機影響市場避險情緒稍微升溫，美債殖利率 走低，並於2.5-2.75%區間徘徊，後續隨著多位聯準會官員 的對外談話持續釋放鷹派訊息，以及月中公布的7月FOMC 會議記錄顯示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止，推 升美債殖利率上行，而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話， 強調在通膨數據明顯回落之前，聯準會將持續升息並讓利率 維持在高檔，同時指出，經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑 制通膨的必然代價，鷹派論調使得市場對於聯準會明年貨幣 政策轉向的預期大幅降低，另外，9月FOMC會議升息3碼的 機率大幅提升，亦帶動殖利率上彈，尤以短天期殖利率彈幅 大於長天期殖利率。截至8月底，2年期美債殖利率上彈約 60.85bps至3.4929%，10年期美債殖利率上彈約54.39bps 至3.1926%，30年期美債殖利率上彈約28.29bps至 3.2926%，2Y10Y利差當月收斂約6.26bps，利差持續呈現 倒掛在約-30bps水位，5Y30Y利差當月收斂約39.28bps。 信用市場方面，信用市場方面，投資人持續消化貨幣政策及 經濟前景，整體市場反應政策利率預期higherforlonger的 利空，整月美國投資級公司債信用利差小幅擴大1.46bps， 結構上表現差異主要來自信評，避險情緒帶動高評級表現明 顯較佳。產業方面，除公用與能源利差收斂之外，其餘多數 產業利差擴大5bps以內。為達投資組合貼近標的指數之追蹤 效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中 現貨持有比重約為98.52%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。8月底全球央行年會，聯準會持續強調將以打擊通膨 為首要目標，且利率將保持在高檔一段時間，也澆熄了市場先前 預期2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性，根據CME FedWatch升息機率表來看，目前市場預期聯準會於9月會議升息 3碼的機率超過7成，全年累計升息至15碼的機率上升至6成。整 體而言，目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響，隨著近 期油價回落，通膨增速有見頂跡象，加上聯準會近期明確的升息 步調，景氣步入衰退的不確定性仍存，預期長債殖利率的上方空 間較為有限，且市場定價的終端利率將維持在3.75-4.00%，大幅 上移突破4%的可能性較低。惟短線來看，現階段通膨依舊維持在 高檔，且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調，將關注8月CPI數據 與9月FOMC會議。在信用利差方面，市場預期反應Fed升息氛圍 下，整體避險將情緒主導資金行情，有利高評級或防禦性產業債 吸引資金流入。