國泰三年到期全球投資等級債券基金十月份經理人報告

10月份美國公債利率上行。 10月經濟數據多數優於預期與中國政策組 合刺激，投資人對經濟展望轉趨樂觀，軟著陸情境成為基本情境，加上川 普交易影響，投資人擔憂財政將於選後擴張，公債利率快速上行，反轉聯 準會積極降息政策後利率走勢，十年公債利率上行50bps至4.28%，雖月 初非農數據弱於預期，投資人將原因歸咎於颶風影響，並持續為11月總統 大選進行資產配置調整，利率上行momentum仍未減緩。 10月信用利差 因景氣擔憂減緩，信用利差收斂並於區間下緣進行盤整。通月而言，長年 期債券利差較受青睞，縮窄5bps。美國通膨降溫速度減緩，通膨回落進度 出現停滯： 9月核心通膨升幅超過預期，核心CPI月增0.3%，年比升幅為 3.3%，雖房租通膨開始加快回落，但部分關鍵服務類別通膨仍高，表明近 期價格壓力緩解的趨勢出現停滯。就業市場持穩，經濟景氣指標回穩： 10 月份非農就業數據低於預期，投資人歸因於颶風Helene和Milton帶來的破 壞，與波音公司工人罷工所致。 10月標普全球製造業PMI終值為 48.5， ISM製造業指數46.5低於預期，然新訂單指數顯示信心回穩；零售銷售數 字月比增長0.4%優於預期，消費狀況仍具韌性。聯準會官員談話平衡原先 較激進降息態度：聯儲會理事Waller表示總體數據表明貨幣政策在降息步 伐上應該比9月會議時更加謹慎， Bostic重申不急於將利率降至中性(3- 3.5%)，對降息保持耐心並預期通膨率將在明年年底前降至聯儲會的目標 水平。

本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例投資債券並主要以買進持 有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市況，並適時因應調整部 位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之投資方針。另因應債息收現或 是債券到期或提前被贖回亦可能有再投資需求，也可能因應買回或支付費用 所需而進行調整。由於基金費用與贖回款支付，以及基金匯率避險操作於續 約時或需額外現金進行差額交付，加上未來收益分配等潛在支付需求，基金 預計將需保留現金準備，現金準備比重視當時費用率、潛在贖回壓力以及匯 率波動而定。 10月份公佈的一連串主要經濟數據超過預期，預示著聯儲會在 未來幾個月對降息會更加謹慎， Fed fund future市場雖仍隱含今年仍有1~2 次降息空間，但本次降息循環終點已由10月初預估的3%上升至3.5%，在總 降息次數減少與降息速度減緩的預期下，殖利率曲線全線上揚。此外，本周 即將進行之美國總統大選不確定性，亦大幅提升債券市場風險溢酬，由衡量 債券波動度指數(Move)觀之，近期已來到2023年九月以來高點，顯示近期 投資人押注若川普當選後，美國財政將進一步惡化的擔憂。

本週關注重點： FOMC 會議紀錄；首申失業救濟金人數、密大消費者信心指 數、 ISM服務業指數與服務業PMI。聯準會官員談話風向。