拷克車與三針車為其主要營收來源

年度財務預測  (單位:百萬元)

投資建議

今年上半年獲利大幅衰退，且8月份訂單看來仍與5、6月持平，並未有起色，短期成長動能不足，預估06年營收為29.5億元，以除權後股本計算EPS為1.33元，歷史本益比區間為7~11x，建議中立，待07年底視歐美限制條件是否取消及08年奧林匹克運動會，並搭配中國十一五計劃帶動國內內需需求下再行調整。

重點說明

1.為國內極具競爭力的縫紉機廠商，以自有品牌「SIRUBA」行銷全球

高林股為國內極具競爭力的縫紉機生產廠商，主要業務為各種工業用縫紉機及其零組件之製造及銷售，以自有品牌「SIRUBA」透過全球銷售網絡，行銷全球，05年外銷比重即達94.38%，縫紉機可分為薄類車及厚類車，高林股以生產薄類車為主，占05年營收72.21%，其餘為厚類車及零件商品；薄類車目前全球市占率約2~3%，產業產值每年約成長3~5%，其中以中國成長較大，約10%，由於產業已屬於成熟性產業，平均每年縫紉機會有2~3%之跌價。

2.拷克車與三針車為其主要營收來源

主要營收來源為薄類車中的超高速直針絡邊縫紉機(俗稱拷克車)及多針環縫機(俗稱三針車)為主，分別占05年營收26%與27%，過去工業用縫紉機主要以日本、美國、德國廠商為主，然而由於生產成本增高，逐漸喪失競爭力，高林股的拷克車及三針車由於品質已達日本水準，售價卻較日系品牌便宜二~三成，在全球市占率則分別有20%與10%，競爭對手主要為日本的Juki、Brother。

3.上半年營收衰退主因為04年紡織廠過度投資，使得市場需求變得保守以及匯損與鋼價持續上揚侵蝕獲利所致

高林股2Q營收為7.33億元，QoQ-6.72%，YoY-23.87%，稅前獲利0.86億元，營收衰退但稅前獲利增加的原因為6月份業外收入部份沖回匯兌損失約1500萬元，累計今年上半年合併營收為15.18億元，YoY-14.48%，衰退的主因為04年紡織廠過度投資，使得市場需求變得保守以及匯損與鋼價持續上揚侵蝕獲利所致。

高林股的營收於3、4、9、10月略為旺季，主要為季節交替與換機需求，3、4月因中國人1、2月春節使得訂單遞延出貨，而11、12月因外國人假期較多之期間，故訂單提前至9、10月出貨，因此11月至隔年2月為其淡季。

4.05年營收隨大陸輸歐美遭限而下降

05年營收隨大陸輸歐美遭限而下降(歐洲設限至07年底，年成長不得超過7.25%~12.5%，美國設限至08年底，年成長不得超過12~18%)，使東南亞、印度訂單增加，中國佔營收比重下降，05年各地區佔營收比重為：亞洲其他(以印度為主要，不含台灣)38%，中國25%，中南美洲(包含巴西，阿根廷)21%，中東6%，歐洲5%，非洲3%，台灣2%，此防衛條款於到期後是否再展延仍未知，但由於中國大陸已加入WTO，秉持公平互惠原則，預期到期展延機率不大。

5.高林股的生產重心已逐步由台灣移轉至大陸，台灣廠實施精簡計劃，停工減產，預計今年將總產能減至11.5萬台，總產量減至3.8萬台，台灣未來以生產高階及特殊機種為主，採台灣接單，大陸生產；另原採買中心寧波廠則興建新廠，今年底試產，真正量產預計為07年第二季，第一年產量1.5萬台/月。

目前上半年大陸子公司合計營收為3.26億人民幣(約合新台幣13.04億元)，YoY+16%，稅前盈餘0.43億人民幣(約合新台幣1.72億元)。