富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

2023/02/13 – 2023/02/17

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/02/17。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/01/31。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/02/17。

一、 主要區域股債市回顧與展望

‧ 美國股市

市場回顧：通膨數據高於預估及聯準會官員放鷹強化升息預期牽動美股震盪，周線漲跌互見

一月CPI及PPI通膨率高於預估，零售銷售等數據顯示美國經濟仍具韌性，引發市場擔憂聯準會將更為鷹派，多位聯準會官員強調進一步升息以遏制通膨的必要性、兩位鷹派官員不排除一次升息兩碼的可能性，牽動美股走勢震盪，周線漲跌互見。數據顯示美國經濟具韌性，通膨回落但高於預期：一月CPI月增0.5%，創三個月來最大增幅，年增率雖自前月的6.5%回落至6.4%，但高於預期，核心CPI年增率自5.7%降至5.6%，高於預估，一月PPI月增0.7%，創去年6月來最大增幅，PPI及核心PPI分別年增6.0%及5.4%，高於預期，一月零售銷售成長3%，創近兩年最大增幅，一月製造業產值成長1%，創近一年來最大增幅，上週初請失業救濟金人數減少一千人至19.4萬人，低於預估，惟一月領先指標下降0.3%，連十個月下降。

史坦普500十一大類股漲跌互見，消費耐久財、公用事業及民生消費類股漲幅領先，反觀能源類股下跌6.7%，不動產及原物料類股跌逾0.9%。汽車零件供應商安波福看好長期展望，預估電動車需求強勁下 2030年營收將上看4百億美元，股價漲逾6%，特斯拉上漲5.8%，受惠旅遊需求反彈，訂房網站Airbnb上季業績優於預估，股價大漲超過二成，激勵消費耐久財類股上漲1.6%；Exelon第四季獲利符合預期、營收優於預估並上調季度股利，該股上揚5.8%，引領公用事業類股收高0.9%；反觀油價下跌拖累能源類股跌幅最重，戴文能源因美國嚴寒天氣影響產量且支出增加，第四季財報遜於預期，且公司預計今年資本支出為37億美元，高於預估，拖累股價下挫16%；鋰生產商雅保第四季業績超出預期且預計中國電動車銷售將保持強勁一度推升股價，惟市場擔憂中國電動汽車電池金屬價格將回落，壓抑股價收低3.8%，原物料類股下跌近1%；West Pharmaceutical Services及動物用產品供應商碩騰挾財報利多大漲，然被法國興業下修投資評等至賣出的大型製藥商禮來下跌4.8%，生技股Biogen第四季財報優於預期，然公司預計旗下新的阿茲海默症藥物Leqembi上市初期因成本原因可能不會對公司獲利帶來挹注，股價下跌2.8%，醫療類股收低0.4%；半導體設備商應用材料本季銷售預測優於預估帶動股價上漲0.6%，亞德諾受惠汽車及工業用晶片銷售強勁挹注上季業績超出預期，股價勁揚8%，惟支付服務提供商富達全國資訊服務公司表示將分拆於四年前併購取得的商業支付業務部門Worldpay，該股下跌7.9%，新思科技因本季營收預測不如預期而下跌，科技類股收黑0.4%(類股表現僅含價格變動)。終場道瓊工業指數上漲0.02%，史坦普500指數下跌0.20%，那斯達克指數上漲0.63%，費城半導體指數下跌0.16%，羅素2000指數上漲1.47%，那斯達克生技指數上漲0.71%(彭博，統計期間為2/13~2/17，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：二月PMI初值、一月個人所得、支出及PCE通膨率，聯準會公布利率會議紀錄。

• 企業財報：多家零售商、半導體股NVIDIA、疫苗股莫德納等約62家史坦普500企業將公布財報。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

美股經歷2023年初的反彈後漲勢暫歇，一月份CPI及PPI通膨數據顯示通膨雖持續自高檔回落，但回落程度不如市場預期，尤其，服務類通膨仍偏高下市場重新評估聯準會升息路徑，根據芝商所FedWatch顯示(2/17)，目前市場預估三月、五月及六月會議將各升息一碼，終端利率將升至5.25%~5.50%，高於前一周預估的5.00%~5.25%，之後將維持利率不變至11月份，降息預期推遲至12月利率會議。就企業財報表現，根據Factset(2/17)統計，82%已公布財報的史坦普500企業中，獲利優於預期的比例為68%，低於過去五年及十年平均，史坦普500企業2022年第四季獲利預估減少4.7%，為2020年第三季以來首見獲利下滑，2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑5.4%及3.4%，於下半年恢復成長。高盛證券(2/3)上修史坦普500指數3個月目標價至4000點(原估3600點)，但維持年底指數目標預測於4000點不變，美股經年初反彈後，預估短線上檔空間有限，原因包括：(1)軟著陸的情境已反映至股價中，(2)評價已高於歷史平均且將被較高利率所壓抑，(3)即使經濟避免衰退，2023年的企業獲利也不太可能大幅成長。富蘭克林證券投顧表示，鑑於景氣下行且企業獲利預測呈現下修趨勢，美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國平衡型基金為核心，並增持債券型基金做為防禦配置，股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。
 

歐洲股市

市場回顧：歐股優異財報表現抵銷鷹派央行利空，歐股走揚。

美國通膨降溫速度減慢引發更多升息的預期，而歐洲央行(ECB)官員也重申需維持鷹派升息立場，儘管有這些宏觀利空因素，但歐股仍持續走揚，一方面是因歐盟上修2023全年歐元區GDP，另方面則與強勁的歐股財報有關，包含德國商業銀行(Commerzbank)、空中巴士(Airbus)、家樂福(Carrefour)、海尼根(Heineken)等企業的財報均表現亮眼，帶動近週道瓊歐洲600指數上漲1.44%，MSCI歐洲指數上漲1.50%。

近一週經濟數據：英國1月CPI月減0.6%，年增10.1%，均低於預期；英國1月PPI月增0.5%，年增13.5%，均高於預期；英國1月失業金申請人數減少1.29萬人，優於預期；英國1月零售銷售月增0.5%，高於預期；英國12月三個月ILO失業率為3.7%，符合預期；英國12月三個月剔除紅利平均薪資年增6.7%，高於預期；歐元區4Q22 GDP修正值季增0.1%，符合預期；歐元區4Q22就業人數季增0.4%，高於預期；歐元區12月工業生產月減1.1%，低於預期；歐元區12月經常帳盈餘為159億歐元，優於預期。

未來兩周觀察變數

• 央行官員講話：隨央行會議結束，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

• 經濟數據：歐洲各國2月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI初值；德國4Q22 GDP修正值；德國3月GfK消費者信心指數；德國2月Ifo商業景氣指數、ZEW經濟景氣指數。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至2/14)，目前有150家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，62%優於預期，有159家企業公布第四季營收，64.2%優於預期，下週將有40家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長11.3%，以金融股獲利成長44.7%最高，其次為能源、循環性消費品，預估獲利成長40%、19.5%，原物料、公用事業、房地產將分別負成長53%、29.5%、20.8%；預估第四季整體企業營收成長5.6%中，以能源、非循環性消費品類股成長26.7%、24.8%領先。
富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大幅下跌、中國提前重新開放帶來了利基，高盛(1/25)已不再預期歐元區將陷入衰退，而縱觀歐洲各國，德國和義大利(更依賴能源密集型工業活動)的經濟仍將弱於法國和西班牙(能源來源更多樣化，服務業密集度相對較高)。在通膨方面，高盛(2/2)認為歐元區通膨已經越過高峰，歐元區整體通膨可望將在2023年降至3.8%，預計歐洲央行(ECB)將在3月升息2碼，並於5月升息1碼至終點利率的3.25%，此外，歐洲央行還將在1Q23末開始量化緊縮(QT)，預計2023年3-6月每月將縮表150億歐元，若隨後又於6月完全停止再投資，則預計2023全年歐洲央行將縮減近1800億歐元的資產。

在英國，鑒於持續的高通膨、抵押貸款利率上升、勞動供給結構性逆風，高盛(2/2)預計2023年英國GDP將萎縮0.7%，與此同時，儘管英國的核心通膨也已經越過高峰，但1H23英國通膨壓力仍將存在黏性，英國央行(ECB)將持續升息，分別於3月、5月各升息1碼、1碼，使終點利率達到4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，而中國經濟重啟也提供了額外的支撐，此外， 2023年來每週流入歐股的資金逐漸增加，預計在歐洲經濟回溫下，資金可望持續流入歐股，高盛(2/10)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至8000、8100、8200點，未來12個月潛在總報酬率為7.7%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至465、470、475點，未來12個月潛在總報酬率為6.2%。在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由調升歐洲銀行股評等至「增持」，此外，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

全球新興股市

市場回顧：聯準會緊縮政策與美中緊張關係擔憂壓抑新興股市連三週下跌

美國消費者與生產者物價指數均高於預期、聯準會官員接連鷹派發言，重燃投資人對於聯準會緊縮政策擔憂，加以美中緊張關係持續，衝擊新興股市走弱。

中國一月社會融資規模5.98兆人民幣、銀行新增貸款4.9兆人民幣創紀錄新高，兩者均高於預期，且人行透過公開市場逆回購操作為市場注入資金，但商務部公告制裁兩家對台軍售的美國企業，美中緊張關係升溫，中港股市連袂收黑。滬深300指數十大類股以工業、科技與金融地產類股表現較弱，消息指出中國將對福特與寧德時代美國項目進行更多審視，拖累寧德時代下挫5.8%，貴州茅台獲大股東茅台集團增持股票則帶動該股上漲0.6%，引領白酒類股與民生消費類股逆勢走揚。港股由藥明生物等健康醫療類股與騰訊、阿里巴巴等科技類股領跌收黑，媒體報導愛奇藝與百度達成協議，將全面接入百度文心一言聊天機器人，百度股價上漲0.64%。南韓一月資通訊科技產品出口年減33%、連七個月下滑，但受惠汽車出口成長以及工作天數較多影響，二月前10日出口同期年增11.9%，韓股則由服務業、通訊、電力天然氣等類股領跌收黑，權值股三星電子小跌0.32%。印度去年12月工業生產年增率放緩至4.3%、遜於預期，一月消費者物價年增率攀升至6.52%、躉售物價年增率下滑至4.73%，均高於預期，外資買盤回流帶動印股表現較佳，軟體服務商Mahindra Tech、菸草商ITC、能源商信實工業等股引領印股走揚，收復一月下旬阿達尼集團遭作空機構狙擊以來的跌幅。巴西去年12月經濟活動指數年增率回升至1.42%、略優於預期，全年成長率達2.9%，因應總統盧拉要求上調通膨目標，央行總裁表示修改通膨目標可能導致適得其反效果，惟其也採取較為溫和的語調，國家貨幣委員會本月份會議最終未有關於調整通膨目標的決議，巴西政府與央行間緊繃關係有所舒緩提振市場信心，巴西股市由Banco Bradesco、伊塔烏集團等金融類股與鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股領漲收高，巴西幣里拉兌美元亦升值。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.38%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.69%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌2.13%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌1.56%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲2.44%、摩根士丹利東歐指數上漲0.36%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/13~2/17，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：南韓二月消費者信心指數與二月前20日出口，巴西二月消費者信心指數。

• 利率調整：中國一年期/五年期貸款市場報價利率(LPR)預估維持不變，南韓央行利率會議預估維持基準利率於3.5%不變。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，通膨與央行緊縮政策、中國成長前景疑慮、戰爭等已知的利空消息，對於新興市場產生的負面影響可能逐漸鈍化，但伴隨美元回軟與投資人轉向更高成長潛力市場，新興市場股票可望受惠資金回流效應推動2023年有所表現。全球成長動能可能仍會受到抑制，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要，中國的經濟重啟標誌著一個顯著的轉折點，政策的轉向得以讓經濟擺脫防疫封控限制，歷經三年的清零政策期間已經累積了6.6兆人民幣超額儲蓄，這應在一定程度上發揮刺激消費的作用，這正在推動新興市場消費升級趨勢的投資機會，且隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。

富蘭克林證券投顧表示，印度政府力促經濟成長，2024年度財政預算案資本支出項目較去年提高37.4%，這將推高資本支出佔GDP比重提高至3.3%，而補貼支出將下調至佔GDP比重1.3%，全年財政赤字目標定為GDP比重的5.9%，此份預算案制定了可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。

全球債市

市場回顧：美國通膨超出預期，債市普遍續跌

成熟政府債市：富時全球債券指數一週續跌0.42%，美國公佈的一月消費者、生產者物價指數年增率為6.4%、6.0%，雖然均較上月下滑但高於市場預期，且零售銷售成長3%更創近兩年來最大增幅，引發聯準會官員相繼有鷹派再升息談話，美國十年期公債殖利率盤中一度升破3.92%後收在3.8148%(週線彈升8.28點)，美國公債下跌0.39%。歐洲公債亦跌0.72%，歐洲央行總裁拉加德表示將繼續升息以抑制仍高的通膨，其他官員亦相繼有鷹派談話，各公債普遍收黑。(彭博資訊，截至2/17)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數下跌1.01%、當地公債指數(換成美元)跌1.49%、富時波灣債市指數跌0.23%、道瓊伊斯蘭債指數跌0.43%，仍受通膨擔憂和美歐央行官員鷹派談話所壓抑。為抗通膨，菲律賓央行再調升利率兩碼至6%，菲當地公債跌0.55%。印尼央行則在連續六次升息後於決議維持利率於5.75%不變，央行表示目前利率水準已足以達到其物價穩定目標，印尼公債僅小跌0.07%。印度公債小漲0.07%，其央行表示政府沒有計畫於二月和三月做更多的債券轉換拍賣。惠譽信評警告南非政府若無法解決電力危機將導致該國主權債信評級被降等的風險，南非公債跌0.94%。投資人擔憂厄瓜多公投提案被否決的總統是否能做到任期結束，政治擔憂衝擊厄國美元債再跌4.86%。整體而言，投資人風險趨避情緒仍強，摩根大通新興國家美元主權債利差再升9點至393基本點。(彭博資訊，截至2/17)

公司債市：美國投資級與非投資級債回跌0.68%及0.88%，歐洲投資級債跌0.65%、歐洲非投資級債跌0.37%。美國一月消費者與生產者物價指數回落步伐皆不如預期，加上零售銷售月增率創近兩年最大增幅，顯示美國消費者需求依然強勁，多位官員重申鷹派升息立場、三月份升息兩碼機會再浮上檯面，推升近周殖利率攀升至今年來高點，債市普遍承壓、短債相對抗跌，油價在庫存增加下小幅收黑、牽動能源債下跌。美國投資級債中休閒類大致持平、其餘普遍下跌，非投資級債則是醫療製藥與運輸服務逆勢上漲、民生消費持平、能源債表現大致同於大盤。歐洲債市近週隨美債波動同步承壓。利差方面，美國非投資級債利差近週擴大12基本點至426點、歐洲非投資級債則增4點至432點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至2/17)

投資建議：債市轉多趨勢明確，殖利率若再彈升均可視為買進良機

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨已脫離高峰而下滑、聯準會也已完成絕大部份的升息，在市場消化完最末段的升息路徑和幅度後，可合理預期已高升的債券殖利率至少可先維持在穩定區間，此時增加債券的配置也為市場普遍的共識。雖然目前市場對於聯準會最後還會再升息幾次存在高度敏感性，導致震盪加劇，與其想要等待最佳的時機進場，不妨先做好投資組合配置，以投資級債為主並搭配精選的非投資級債之複合債型式可為現階段防禦中增取收益機會的核心債券選擇。

富蘭克林固定收益團隊表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，聯準會可能還會再升息一次或兩次，之後再視經濟數據而定，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、經濟衰退可能性不利經營的衝擊，所幸美國企業的財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到相當好的投資機會。
 

國際匯市

市場回顧：美通膨降溫速度減慢，鷹派預期推升美元。日本正式提名植田和男擔任總裁，日圓回貶

美元指數近週上漲0.24%，似乎正在重啟一波漲勢，主因有三：(1)初領失業金人數依然維持低檔，反映就業市場仍強勁，(2)美國1月零售銷售月增3%，高於預期，顯示美國內需仍穩固，也代表美國經濟走向「軟著陸(Soft Landing)」甚至「不著陸(No Landing)」的可能性正在提高，並降低了經濟衰退的機率，(3)美國1月CPI、核心CPI、PPI、核心PPI的月增率和年增率全數高於預期，顯示通膨可能有重燃的疑慮，基此，紐約的威廉斯(John Williams)、里奇蒙的巴金(Thomas Barkin)、聖路易的布拉德(James Bullard)、克利夫蘭的梅斯特(Loretta Mester)等地區聯儲總裁均認為應持續升息，部分官員甚至支持3月再次升息2碼，提振了美元，不過，在美元回升下，歐元近週仍小漲0.16%，一方面是因歐盟將2023年歐元區上修至0.9%，認為歐元區有望避開衰退，另則與歐洲央行(ECB)有關，事實上，歐洲央行官員的鷹派立場更甚於聯準會，總裁拉加德(Christine Lagarde)表態將在3月升息2碼，而部份官員認為基準利率可能需調升至3.5%以上，支撐了歐元。英鎊近週下跌0.21%，因英國通膨壓力減輕降低了英國央行(BoE)維持鷹派的壓力。日圓近週下挫2.12%，日本政府正式提名植田和男為日本央行(BoJ)下任總裁，市場認為日本央行應不會急於調整殖利率曲線控制(YCC)政策，日圓承壓。墨西哥披索近週上漲1.6%，墨西哥央行副總裁希思(Jonathan Heath)預計利率高峰可能落在11.25-11.75%，暗示還有1-3碼的升息幅度，推升墨西哥披索。東南亞貨幣在美元回升下普遍走跌，但表現不一，印尼盾下跌0.5%，相對抗跌，因印尼央行認為目前的貨幣政策不會危及經濟復甦腳步，而菲律賓披索、泰銖分別下跌1.51%、2.17%，菲律賓央行雖升息2碼至6%，並準備在未來採取更多措施來抑制通膨，但仍走貶，而泰國財政部長Arkhom Termpittayapaisith稱貨幣走強將不利於泰國經濟，暗示將阻升泰銖，拖累泰銖。巴西里拉上漲1%，巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)稱總統不應與巴西央行總裁內托(Roberto Campos Neto)對抗，兩人緊張關係出現緩和跡象，刺激巴西里拉反彈。

未來兩周觀察變數

• 央行官員講話：在各大央行會議結束後，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

• 經濟數據：美國4Q22 GDP修正值；美國1月核心PCE、1月成屋銷售、新屋銷售；歐洲各國2月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI初值；德國4Q22 GDP修正值；德國3月GfK消費者信心指數；德國2月Ifo商業景氣指數、ZEW經濟景氣指數。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，美國就業市場保持強勁將使內需力道更具韌性，也使薪資持續面臨上揚壓力，加以服務業景氣維持高檔也可能讓服務業通膨更難以下滑，這些因素均會導致美國通膨降溫速度低於預期，而隨近日高於預期的CPI、PPI通膨數據公布後，市場也開始重新調整未來聯準會的升息路徑，從芝商所(CME)的FedWatch工具來看，市場認為聯準會將在3月、5月、6月各升息1碼，終點利率上修至5.25-5.5%，而大多數聯準會官員們也重申需持續升息以對抗通膨，立場維持鷹派，這可能帶動美元在短線上出現反彈，預計區間將落在102-107。近期歐洲天然氣價格在暖冬影響下而維持弱勢，加強了歐洲經濟可望持續復甦的預期，事實上，近期歐洲經濟數據和企業財報也普遍表現不俗，加以歐洲央行(ECB)仍認為高通膨壓力仍存，包含總裁拉加德(Christine Lagarde)在內的官員仍認為需持續升息，此外，歐洲央行也預告將在3月啟動量化緊縮(QT)，此將有助繼續支撐歐元，不過，美元短線上出現回升可能使歐元面臨上檔壓力，預計歐元將落在1.04-1.09區間。儘管英國央行(BoE)上調了2023、2024兩年的GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.17-1.22區間。隨日本政府正式提名植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁，根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，短期內日圓的升勢可能暫歇，預計將落在132-138區間，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍可能調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引，進而對日圓造成重大影響。

天然資源與黃金

市場回顧：美國將進一步釋放戰略儲備原油加以美國原油庫存大幅增加，衝擊油價回跌

彭博新聞報導美國計畫自戰略儲備原油釋出2600萬桶原油，預計交付時間於4月至6月之間，雖此為美國國會數年前授權的本財年出售戰略石油儲備計畫一部分，但仍將導致市場供應進一步增加，且美國原油庫存大增，能源資訊局數據顯示，截至2023/02/10為止一週，美國原油庫存增加1630萬桶至2021年6月以來最高水準，連續八週庫存增加且遠高於市場預期，汽油庫存則增加230萬桶，蒸餾油庫存減少130萬桶，加以聯準會官員持續釋出緊縮政策意向亦不利市場情緒，衝擊油價回落，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌4.24%。基本金屬部分，聯準會鷹派言論與需求前景擔憂打擊多數金屬價格走勢，惟美國礦業巨擘自由港麥克莫蘭銅金位於印尼的全球第二大銅礦場格拉斯伯格，因受強降雨引發洪水、土石流與山崩影響而暫停採礦作業，加以上海有色網調查顯示，上期所銅庫存近兩個月來首次下滑，推升銅價走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲1.47%，CRB商品價格指數週線下跌1.87%。

美國1月CPI、PPI均出現下滑速度減慢的跡象，讓市場擔憂通膨可能較預期的更具黏性，多名聯準會官員出面重申需持續升息，根據芝商所FedWatch工具，市場預期後續聯準會可能在3月、5月、6月各升息1碼，使終點利率達到5.25-5.5%，而聯準會立場維持鷹派也再度刺激美元、美債殖利率回升，進而抑制金價表現，近週黃金期貨價格下跌1.20%至1850.2美元，而富時黃金礦脈指數下跌6.19%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/13-2/17，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，但只要不陷入嚴重衰退，對於需求帶來的衝擊應相對可控，且中國經濟重啟的速度較預期更快，疫情高峰過後的需求回升前景可期，亞太各國逐步開放邊境也將推升航空用油增加，諸多因素將支撐原油需求成長，另一方面，OPEC+投資不足導致產能受限，多數成員國本就難以兌現產量目標，又持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃，給予油價維持高檔區間整理的支撐。國際能源署預估今年全球原油日均消費量仍有望達創紀錄水準，其中大約一半成長將來自中國，且俄羅斯部分產量將受到抑制，全球供需狀況可能很快轉為供不應求。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，數據顯示美國就業市場仍穩健，也讓內需力道更具韌性，此外，美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，下滑速度出現減慢跡象，這些因素均可能使聯準會需持續升息，並將利率維持在高水位更長時間，因此短線上金價可能承壓，然而，聯準會貨幣政策立場若仍維持鷹派，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，進而吸引避險資金回籠黃金，預計金價下檔也應有撐，可留意1800美元大關的支撐力道，一旦跌破1800美元價位，金價可能再次引發新一波跌勢，不過，如果未來美國通膨仍持續放緩，主要央行貨幣政策仍可望逐漸轉鴿，並有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。
 

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。