國泰美國優質債券基金十月份經理人報告

由於美國經濟數據優於預期， 顯示過去市場過度擔憂美國經濟硬 著陸， 10月的債市受到市場降息預期大幅收斂， 及川普民調大幅領先 影響， 公債殖利率大幅上彈， 美國投資級公司債指數下跌。 報告期間， 彭博美國投資級公司債指數下跌2.29%， 美國投資級公司債指數平均 百元價下跌2.68%至93.28， 利差方面， 彭博美國投資級公司債指數利 差收斂8BP收在81， 公司債指數收益率+42BP至5.14%。 美國公債市 場 方 面 ， 美 國 5 年 、 10 年 、 30 年 期 公 債 殖 利 率 分 別 +60.32BP 、 +51.95BP、 +38.44BP， 收在4.16%、 4.3%、 4.5%。 展望未來， 雖然 10月非農數據受颶風及罷工干擾， 但就業市場趨勢上而言仍在降溫的 軌道上， 可持續留意市場是否下修Fed降息幅度及速度。

近期操作因應申購款於次級市場買入公司債， 相較於9月公司債爆量發行， 10月熱度消退， 因此並未於初級市場買券， 因應利率持續上行， 操作上擇機加長存續期間， 並著重於公司債市場 而非公債。 基金同時持有具有避險功能的公債與具有收益率優勢的公司債， 利率面將追蹤美債利 率點位機動調整存續期間， 信用面著重將兼顧債息與資本利得， 持續找尋具有價值面優勢的公司 債及參與新券發行， 也將因應市況調節持債比例。

近期資金流向顯示， 資金流入IG金額減少至34.8億， 主要因ETF明顯流入放緩， 流入基金則 變動不大。 ): 回顧第三季已公布的IG公司財報顯示獲利穩健且高於預期的幅度較以往還多， 預期 第三季平均獲利增長5.1%， 營收增長4.4%。 債券供給方面， 上月因利率上揚且接近選舉， 10月 僅發行74Bn債券(低於預期也低於歷年選舉月的85bn)， 預期今年共將發行900-1000億美元， 高 於去年的820億美元。 整體而言， 我們認為美國大選前後的市場將因情緒面波動造成利差震盪加 大， 而事件過後， 除非重大影響長期基本面， 否則以總經情勢及企業營收穩健觀察， 預期信用利 差仍將緩步走向收斂。 我們認為公司債的信用利差長期偏窄具相對合理， 理由(1)目前指數成分天 期較短也品質較高， (2)交易價差的減少及(3)違約概率下滑。