國泰新興非投資等級債券基金八月份經理人報告

8月份美國公布的數據表現分歧， 顯示就業市場熱絡， 投資保持 穩定；通膨增速雖有放緩但仍處歷史高位；庫存調整持續壓抑製造 業， 但服務業則受惠疫情降溫、 需求穩健；而隨美債利率快速上升， 使住房市場持續降溫。 受惠新一輪伊朗核協議8/4於維也納恢復談判， 且OPEC+同意9月起小幅增產10萬桶， 使原油供需前景改善， 加上 美國7月CPI、 PPI降溫， 進一步淡化投資人的通膨擔憂， 帶動美歐等 全球主要股市在8月Jakson Hole會議前延續7月反彈走勢。 然而市場 眾所矚目的8月底Jackson Hole全球央行年會中， Fed主席鮑威爾重 申鷹派立場， 強調降低通膨是當前首要政策目標， 即便景氣、 勞動 市場衝擊亦然， 暗示政策無意提前轉向。 此外， 明尼亞波利Fed總裁 也表示， 目前最大的擔憂是Fed誤判了物價壓力的程度和持續性， 需 要採取更激進的升息措施來抑制通膨， 並認為明年利率應升至4%以 上。 這些鷹派論述等於對投資人先前認為利率將見頂與明年可望降 息的樂觀預期澆了盆冷水， 股債市也因此反轉受挫收跌。 通月美國 S&P500指數下跌4.24%。 債券市場方面， 即便美國7月CPI年增幅自 9.1%回落至8.5%， 但因就業市場表現仍然強勁， 且整體薪資年增幅 仍接近5%， 這將使得通膨能否迅速下滑存疑， 致使多數聯準會官員 及Fed主席鮑威爾在Jackson Hole談話皆堅持其鷹派立場， 使美國 10年期公債殖利率一度低見2.51%則一路震盪走高。

歐洲方面，能源問題與通膨惡化打擊歐洲經濟復甦動能，歐元區 8月製造業PMI跌至近2年低點49.7，低於前期也低於榮枯分水嶺；服 務業PMI跌到50.2，同樣是2021年4月來最低水準，數據疲弱使外界 降低對於歐洲央行的升息預期。

信用資產方面，本月Fed主席鮑威爾在8月底Jackson Hole全球央 行年會中重申鷹派立場，強調降低通膨是當前首要政策目標，帶動美 公債殖利率攀升，而隨股市反轉下跌亦使主要信用資產利差在8月中旬 後反轉擴大，僅亞洲高收益債受惠於中國降息及房企相關政策面利多 而自先前的重挫行情回穩，於各信用資產中表現最佳。

展望8月，在美歐央行官員發表鷹派言論之後，金融市場重啟風險 趨避模式，九月投資人將持續從經濟數據、 9/13美國公布之8月CPI通 膨數據、美歐央行會議等尋找投資方向。然緊縮環境的大背景下恐將 持續壓抑景氣、企業獲利、股市評價，因此仍謹慎看待風險性資產走 勢。基金投資主軸持續偏重於短年期及受惠於原物料上漲的新興美元 公司債，並針對投組持債進行汰弱留強的調整。 9月份重點觀察事項包 含：主要國家經濟數據、主要央行利率會議以及北溪一號天然氣無限 期推遲重啟引發的歐洲能源衝擊。