保德信2025年投資展望：美國股債優先、台股投資加乘

信市場策略團隊主管 葉家榮

展望川普即將重返白宮，以及聯準會降息趨勢持續，2025年全球投資機會與波動風險並存，雖然短期市場震盪在所難免，然市場終究將回歸基本面表現，預估全球金融市場依舊能維持多頭格局，在川普政見主軸圍繞在「讓美國再次偉大」之下，2025年投資仍建議著重於美國資產，包括美股、美國信用債等，都相對具有投資機會，另外，與美國科技股高度連動、全球AI供應鏈完整的台股，受惠於AI與高速運算需求的成長，也建議納入主要投資標的。(資料來源：保德信，2024/12) 

2025年保德信投資展望

資料來源；保德信，2024/12

迎接川普時代 2025年市場展望：美國資產優先

2025年全球經濟成長基本維持穩定，美國經濟明年展望仍然穩健，而歐元區因為今年基期低，呈現成長的態勢，日本需要關注日央的貨幣政策及日幣的波動。以目前的經濟數據看，在整體環境穩健成長之下，給予股市多頭表現的空間。美債或投資等級債在高利率環境下，仍然是具優質收息機會的投資工具。(資料來源：Bloomberg，2024/12) 

市場近期的上漲，部分因為預期川普上任後對企業的減稅政策與減少企業監管，近幾年美國科技業集中發展，微軟、Google、亞馬遜、Meta等北美四大雲端服務業者表態持續擴大資本支出，可看出AI趨勢成長至2025年仍未出現趨緩。(資料來源：Bloomberg，2024/12) 

美國就業市場仍為2025年重點觀察指標，美國就業市場趨於充分就業，雖然川普重返白宮後極可能驅趕非法移民，導致勞動力供給與就業數減少，惟聯準會持續降息有利於活絡對於利率敏感度高的房市與車市，以穩定就業市場動能。(資料來源：Bloomberg、BofA，2024/12) 

針對明年美國通膨是否因為川普就任後的關稅政策而再起，雖然美國近期通膨改善程度出現停滯，但仍朝2%目標行進，聯準會將維持降息趨勢，只是未來降息的幅度或速度，仍要看這次利率決策會議聯準會的說法及點陣圖。根據歷史數據統計，歷次美國新總統上任不會影響既有貨幣政策，預期在川普上任、詳細政策頒布之前，通膨大幅升溫機率低，根據CME FedWatch Tool 預期，至明年底聯準會降息3碼機率略高於5成。(資料來源：Bloomberg、CME、BofA，2024/12) 

至於台股2025年的整體表現，川普就職後，第一季的市場焦點需關注美國新政府的政策風險，以及聯準會的貨幣政策，預料第一季指數波動將加大；以台經院對台灣2025年經濟成長率的預測來看將呈現逐季走高，因此預期台灣加權指數有機會於第一季落底後，在企業獲利持續成長、國內資金動能充沛等因子帶動下，展現前低後高、逐步向上的態勢。(資料來源：保德信、台經院，2024/12/16) 

AI續為台股2025年投資主軸中小型股有望當道 川普就任、降息動向牽動市場情緒

展望2025年台股企業獲利仍能維持超過15%的高速成長，其中科技族群年增幅有望達26%，為類股之最，以未來四季EPS搭配GDP及EPS年增率，以及台股長期平均本益比17倍推估，明年指數有望再創新高，而大箱型區間高低點位落差4000點。(資料來源：保德信，2024/12) 

在總體經濟預期偏向穩健成長，通膨略降的背景環境中，川普明年對科技的政策與關稅將是左右台股的重點變數。儘管目前各政策尚未明確，但川普施政核心續深化「美國優先」，對外政策透過關稅手段作為談判籌碼，迫使製造回流美國，平衡貿易收支，內政則以友善經商吸引投資、降低賦稅帶動經濟表現，預期相關政策將影響產業供應鏈進行重塑，也是未來四年可以預期的變化與觀察重點。(資料來源：Bloomberg，2024/12) 

半導體和AI相關產業依舊為台股投資主軸，特別是對美國而言，保持在半導體領先性具有重大戰略意義，台灣科技領域與美國是合作關係，因此台灣電子業仍有機會隨著AI和高速運算需求而增長，並藉由半導體產業的技術升級帶動相關產業供應鏈持續受益，特別是晶圓代工、高速運算和生成式AI相關個股。(資料來源：保德信，2024/12) 

進一步分析，隨著資金回流美國投資，基礎建設升級將伴隨而至，預期智慧電網建置、大型機械、自動化、機器人相關非電產業料將受惠；另一方面看好金融監理鬆綁，貨幣政策傾向寬鬆可望有利金融業。(資料來源：保德信，2024/12) 

針對2025年科技股成長題材，從全球AI伺服器銷售數據可以看出整體產業趨勢的成長軌跡，根據Trandforce估計，2024年AI伺服器銷售台數約168萬台，到了2025年銷售台數將大增至215萬台，年增幅達28%之多，此外，從四大美國雲端龍頭業者的資本支出也可看出其成長性，2025年的整體資本支出總額年增25%，也讓台股明年投資預期仍圍繞在AI題材。(資料來源：Trandforce、UBS、保德信，2024/12) 

另一方面，台股已連續數年由權值股領軍，此狀況在明年可能轉變，首先是見到第四季起不少中小型股已率先創高，預期中小型股有望在AI新一代晶片的挹注之下，相關零組件廠商能首要受惠，且由於中小型股的獲利外溢效應往往較大型股延遲，在台股企業獲利成長趨勢不變的環境下，中小型股將能有受惠外溢效果帶動獲利成長加速的機會。(資料來源：Bloomberg、保德信，2024/12) 

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PGIM保德信美國投資級企業債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

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●PGIM JENNISON美國成長基金

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