結論：
新台幣貶值的壓力已經大減，目前已開始呈現升值的動向，短期內新台幣兌美元匯率底部已經形成，預測2002年年底新台幣達34.3元兌一美元。
這次原油價格上揚短期對一些相關的經濟活動固然有一定的衝擊，對投資人的信心也有些微的影響，但仍看不出對整體經濟有明顯不利的效果。新台幣未來升值的可能性大，將可有效抵銷因原油價格上升對整體經濟成本架構的影響。2001年平均油價約為每桶23.09元，以目前新台幣匯率的展望來看，除非油價未來持續高於每桶24美元，其影響方會出乎預期，否則應不必小題大作，畢竟，全球景氣雖開始復甦，一時間仍不致於產生對原油過多的需求。
新台幣最新動向預測與其影響
依我們利用海外資產定價差異的方法預估新台幣匯率的動向可以發現，新台幣貶值的壓力已經大減(圖一)，目前已開始呈現升值的動向，短期內新台幣兌美元匯率底部已經形成，2002年四月底應可有效升值到35元兌一美元的關卡以下，持續穩步微幅升值。
圖一：短期新台幣匯率動向
資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券
2002年第一季進出口出超已高達51.4億美元，較2001年第四季39.4億美元持續增加，外幣存款也水漲船高(圖二)，預示著外幣存款潛在轉回新台幣的空間加大，新台幣升貶與外幣存款的增減動力交互作用下，更為新台幣未來升值的空間添加動力(圖三)。一旦新台幣升值過34.5元兌一美元的門檻，外幣存款將傾向轉回新台幣部位，以目前的情況論，只要減少20%，就約當有2000億以上的資金轉為新台幣，這將更進一步使新台幣升值，同時提供資本市場相當龐大的資金動能，預測2002年年底新台幣達34.3元兌一美元。
圖二：海關出超與外幣存款
資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券
圖三：外幣存款動向與新台幣升貶關係
資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券
油價上揚是否阻礙經濟復甦之路？
原油進口占國內生產毛額的比重已自1990年以來已降至3%以下，相較於1980年代10%以上的水準，原油價格上漲對台灣經濟的影響已大幅減少(表一)。油價適度上升，反應的是全球景氣持續升溫，間接也將帶動國內經濟成長，但如果是因為國際關係緊張所形成，則仍需回頭檢視相關事件對全球經濟的影響，以目前以巴衝突對美國經濟的影響情況似乎仍不明顯，代表美國經濟景氣的領先指標之一-密西根大學消費者情緒指數仍無明顯轉差，市場預期2002年四月初值仍將略高於三月的水準95.7，因此，這次原油價格上揚短期對一些相關的經濟活動固然有一定的衝擊，對投資人的信心也有些微的影響，但仍看不出對整體經濟有明顯不利的效果。
表一：油價、物價與經濟成長
|
|
OPEC原油
美元/桶 |
新台幣匯率 |
原油進口占GDP% |
物價指數年增率 |
經濟成長率 |
|
1980 |
34 |
36.01 |
12 |
19.03 |
7.3 |
|
1993 |
16.3 |
26.39 |
1.81 |
2.94 |
7.01 |
|
1994 |
15.5 |
26.46 |
1.5 |
4.09 |
7.11 |
|
1995 |
16.9 |
26.49 |
1.72 |
3.68 |
6.42 |
|
1996 |
21.7 |
27.46 |
2.16 |
3.07 |
6.1 |
|
1997 |
18.7 |
28.7 |
2 |
0.9 |
6.68 |
|
1998 |
12.3 |
33.46 |
1.53 |
1.68 |
4.57 |
|
1999 |
17.4 |
32.27 |
1.8 |
0.18 |
5.42 |
|
2000 |
27.6 |
31.24 |
2.62 |
1.25 |
5.86 |
|
2001 |
23.09 |
33.81 |
2.41 |
0 |
-1.91 |
資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券
就油價與匯率的綜合考量，新台幣貶值一樣會加重原油進口的成本，然而以目前的情勢來看，新台幣未來升值的可能性大，將可有效抵銷因原油價格上升對整體經濟成本架構的影響。過去匯率與原油價格對整體經濟成本上升平均約領先6個月，觀察以1991年元月為基準，OPEC油價與美元兌新台幣匯率乘積組成的時間數列，就可以發現這種領先關係(圖四)，目前原油進口所佔比重正受到2001年以來原油價格下滑的影響，2001年平均油價約為每桶23.09元，以目前新台幣匯率的展望來看，除非油價未來持續高於每桶24美元，其影響方會出乎預期，否則應不必小題大作，畢竟，全球景氣雖開始復甦，一時間仍不致於產生對原油過多的需求，將油價持續向上拉動的空間應屬有限。
圖四：原油成本對進口的影響
資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券
