國泰全球多重收益平衡基金四月份經理人報告

上月美國强於預期的就業和通膨數據， 及Fed官員鷹派講話引發市場大幅修正降息預期。 而以伊地緣衝突進一步加劇市場波動。經濟數據方面， 美國3月新增非農就業30.3萬人， 明顯高於市場預期（ 21.4萬） 和前值（ 27萬） ， 失業率從前月3.9%下降至3.8%， 就業市場仍保持穩健。 而物價通膨數據仍高於預期， 顯示降通膨速度可能不及預期。 3月CPI年增3.5%（ 預期3.4%， 前值3.2%） ；核心CPI年增3.8%（ 預期3.7%， 前3.8%） 。 PCE年增率2.7%（ 預期2.6%， 前值2.5%） ，Core PCE年增率2.8%（ 預期2.7%， 前值2.8%） ， 物價年增再度上揚。而24Q1GDP季增年率1.6%（ 前3.4%） ， 大幅低於市場預期的2.4%，考量到通膨略有反彈， 市場開始有聲音對美國經濟可能面臨stagflation的擔憂。 聯準會官員講話整體鷹派， 認爲在對通膨朝向2%目標更有信心之前， 降息並不適當。 市場大幅修正降息預期。

在歐洲方面， 歐央行於4月維持利率不變， 符合市場預期。 雖然在該次會議歐央行并未對6月是否降息做出表示， 但已有少數委員認為已達到降息條件。 市場預期歐洲央行有高機率在6月降息， 領先美國聯準會。在通膨數據表現上， 歐洲抗通膨進展相對順利。 歐元區CPI和核心CPI年增率持續下降， CPI年增率2.4%（ 前值2.6%） ， 核心CPI年增率2.9%（ 前值2.9%)。

展望5月，我們將持續關注即將公佈的就業數據和通膨數據，以進一步判斷高利率環境下對經濟基本面的影響。目前來看，美國通膨粘性仍在，降低通膨的過程似乎並不順利， Fed延遲降息的概率仍高，這可能會給資本市場帶來一定波動。但考量到勞動力市場供求平衡得到改善，薪資增速和個人支出增速預計未來仍呈現放緩趨勢，這將一定程度緩解通膨壓力，我們認爲通膨整體下降趨勢仍在，因此我們維持Fed在下半年降息的基本假設，以實現經濟的軟著陸。但我們也對地緣政治風險保持高度關注，並對其可能引發的原物料等供應鏈造成的擾動，進而導致通膨走高的風險保持謹慎。資產配置中4月主要減少科技類股票，並增加投資等級債券。區域布局方面主要增加美國，小幅增加中國，減少日本配置。