國泰三年到期全球投資等級債券基金五月份經理人報告

5/1FOMC會議結束基本確立今年再升息機率極低的情況下，10年債殖利 率回落，雖官員談話仍偏鷹派，但五月中公布的CPI數據終於看到通膨降溫跡 象；4月非農就業新增人數開始放緩，職位空缺率也持續下降，顯示整體勞動 市場過熱狀態逐漸放緩，通月10年公債利率下滑18bps至4.5%。美元信貸市 場信用利差微幅縮窄3bps:按天期而言利差均小幅縮窄，按信評而言AA級因 利差已窄，收縮空間較小，僅縮窄1點，餘約2~3點；按產業而言，金融業表 現持需優於其他產業，收縮較多。美國就業放緩且薪資壓力續降：4月新增非 農就業人口為17.5萬人，低於預期且創近6個月來最小增幅，但3月數值從 30.3萬人上修至31.5萬人，失業率略微回升至3.9%，平均時薪月增0.2%，低 於預期，年增幅則從4.1%降至3.9%，低於預期且創2021年6月以來最低。美 國通膨符合預期：4月CPI年增率由前值3.5%下降至3.4%符合市場預期，核 心CPI年增率也由3.8%降至3.6%。住房通膨權重大，數值仍高，而服務業通 膨降速緩慢；4月PPI月率上升0.5%，升幅高於預期的0.3%。然而，3月份PPI 向下修正後下跌0.1%。按年率計，美國4月份PPI升2.2%，符合預期。月底發 布的4月PCE和核心PCE月增均0.3%及0.25符合預期。5月密大未來1年通膨預 期3.3%，略低於預期。

4月CPI終復下行，但服務業尤其是住宅通膨仍沒有太好的改善，且進口 通膨高於預期，標普PMI又透露出廠商成本壓力轉嫁壓力，可能不利商品通 膨。加上第三季物價基期較低使通膨易陷於停滯，單就通膨方面似乎較難累 積足夠多有利政策的訊息量。消費面與就業市場有見到一些轉弱的訊號，應 是從原先的強勁轉較均衡的正常發展，勞動市場應是供需更均衡下的健康局 面，而消費也受到薪資穩健與家計單位財富成長的支持，應不至於有陷入衰 退的擔憂，不至於觸動政策轉向也不至於危及經濟局勢。目前就經濟面處於 相當良好的局面，就業穩健、薪資溫和成長下對消費提供支撐、通膨雖不低 但也無復升跡象，對風險性資產而言這是個均衡的局面。而觀察近期聯準會 官員談話，按兵不動的堅決度較上月提高，highforlonger的情勢發展符合 我們預期。對美國信貸市場中期而言，政策利率見頂就有利債市，即使 利率下行走得較緩慢；景氣前景樂觀也緩解了信用利差走闊的壓力，使信用 債市預期有較長的溫和上揚空間，這種環境下carryisking。基金持債近幾個 月信用面表現平穩且多有正向ratingaction，策略上沒有調整持債必要，主 要因應贖回狀況進行投組之廣泛性rebalance。