台灣央行宣佈升息半碼與調高存款準備率

重點摘要

中央銀行06/26/2008宣佈自06/27/2007開始將重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調升0.125%為3.625%、4.0%及5.875%。同時自07/01/2008起調升新台幣活期性存款準備率1.25%、定期性存款準備率0.75%。此外將M2成長目標區由原本預定的3%~7%下修至2%~6%。IBTS預估在通膨壓力持續的情況下，2H08央行將持續保持雙率雙升的貨幣政策。

經濟評論

為了因應物價持續攀升，央行決定採取偏緊的貨幣政策。06/26/2008中央銀行召開理監事會議，決議除了持續調升利率半碼，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別調整為3.625%、4%及5.875%，自06/27/2008開始實施外，同時調升了新台幣活期性存款準備率1.25%、定期性存款準備率0.75%，自07/01/2008開始實施；此外，將M2成長目標區由原本預定的3%~7%下修至2%~6%。

圖一 台灣實質利率走勢圖

資料來源：Bloomberg

從目前實質利率的角度來看(參見圖一)，05/2008的CPI年增率為3.71%，06/27/2008即便調高了重貼現率半碼至3.625%，就實質利率的角度來看仍舊為負值。尤其是自07/2008之後油電價格將持續上調，屆時負利率的狀況可能仍將持續擴大，造成社會大眾通膨預期心理上升。雖然預期在4Q08之後的CPI的年增率可望因4Q07的基期因素影響而可望降低，使得全年CPI年增率回落在3.29%的水準。但為避免實質利率過低影響資產配置效率，IBTS預期2H08後兩次的央行理監事會議仍將持續調升半碼的重貼現率以拉高實質利率水準。

央行希望以期透過縮減貨幣供給的方式來達到抑制通貨膨脹的效果，所以本次央行理監事會議除了調升重貼現率半碼之外，與以往不同的是此次同步調升存款準備率(參見表一)，與再度調降M2目標區間由先前預定的3%~7%下修至2%~6%。自1997年以來存款準備率的變動皆是向下調降，此次央行反向調升此一具乘數效果的強力貨幣政策顯示物價攀升壓力之大；此次M2目標區的調降之後，05/2008的M2年增率(+2.34%)便已經落在目標區之中。

表一 各項存款準備率調整前後一覽

資料來源：中央銀行

由於此次通膨升溫的壓力來源主要是來自於輸入性通膨的影響。在國際原油與大宗穀物價格持續性上升的影響下，加重了我國境內物價上揚的壓力。所以保持相對強勢的新台幣走勢將可達到抑制通膨的效果。從過去以美元計價與以新台幣計價的進口物價指數變動來看，累計01~05/2008的進口物價指數年增率若是以美元計價為20.81%，但若以新台幣計價，則降為13.62%，顯示年初以來新台幣的強勁走勢相當地抵減的物價上漲的壓力。

圖二 核心CPI年增率與進口物價指數年增率

資料來源：Bloomberg

IBTS評估在此次央行擴大緊縮貨幣政策的手段以抑制通貨膨脹，其中影響最大的影屬於調升存款準備率的動作，預期短期內對於股市勢將會產生衝擊。此外，由於目前國際原物料漲升趨勢未變，加上國內油電價格在07/2008之後將陸續調漲，預計2H08央行仍將會採取雙率雙升的貨幣政策以抑制通貨膨脹。

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