國泰小龍基金十一月份經理人報告

11月上旬金融市場受到經濟數據優於預期的激勵，美股主要指數 普遍走揚並創下歷史新高紀錄，惟11月下旬發現新型的變種冠狀 病毒Omicron能突破現有的疫苗防護，令市場擔憂肺炎疫情再起， 加上FED官員陸續提出加速減少購債規模的談話，股市紛紛出現回 檔走勢，台灣加權指數11月19日盤中最高來到17,986點，較10月 底收盤指數16,987點上漲近1,000點，隨後因肺炎疫情及資金環境 趨緊的擔憂而下滑，通月累計上漲2.6%，收17,427，外資連兩月 小幅買超。展望12月，由於Omicron病毒仍未有較為有效的防疫 方法，預期經濟活動的復甦腳步將趨緩，不過世衛組織也表示 Omicron病毒死亡率及重症率似乎較低，因此推測全球經濟受衝擊 程度將小於2021年上半年，為不幸中之大幸；此外，雖然市場預 期FED減少購債規模的速度可能加快，但公債殖利率調整的可能時 間仍落在2022H2，短期市場流動性仍無虞，整體看來股市仍有機 會隨著經濟復甦而走高。產業基本面部分，過去三個月部分消費性 電子產品出現庫存調整的雜音，令市場擔憂半導體景氣將出現反轉 向下，不過至目前為止，仍有更多的產品供不應求，如GPU、WiFi Chip、車用電源晶片等，甚至連大尺寸液晶電視也因為銷售強勁 而供給緊張，近期在記憶體報價上也出現止跌現象，我們認為半導 體產業仍維持趨勢向上的格局，特別是在高速運算的應用、汽車電 子化帶動的電源管理/安全提升/駕駛輔助，以及更多IoT產品等趨 勢，將持續到2022年。在非電子產業方面，受到疫情反覆以及全 球供應鏈的調整影響，貨運—包含航空及貨櫃都出現強勁的需求， 雖然各國政府祭出相關獎勵或懲罰措施想要紓解運能及運力的不足， 不過由於過去數年減少投資所造成的供給不足，或許在未來半年仍 將持續影響供應體系。在汽車供應鏈方面，由於半導體大廠全力的 支持，目前供應鏈已經慢慢紓解缺料問題，不過仍追不上新增的需 求，可以發現車用電子元件的供應商業績持續成長，但傳統汽車機 械則是面臨停滯。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求，以及物聯網的 普及，雖然面臨美中科技角力，不過台灣廠商有機會提高全球市佔 率，在晶圓代工、IC設計等產業，2021年表現突出，並且預估 2022年在晶圓代工、封裝載板產業仍將維持供不應求的局面； 2021年5G手機的銷售量有機會達到5.5億支，2022年將挑戰7億以 上的出貨量，5G手機晶片以及電源管理相關晶片的規格提升仍將 是一大亮點，在雲端伺服器及資料中心方面，全球主要雲端服務廠 商在影音串流的強勁需求，及企業用戶提高雲端資料庫使用率的帶 動，2021年將有10%-15%成長，對於相關供應鏈如晶片、系統組 裝及記憶體需求皆有提升；另外，觀察到2021年在IoT產業出現強 勁成長，使得客製化晶片需求顯著提升，台灣的ASIC產業與晶圓 代工廠商長期緊密配合，市占率有望提升。受到汽車電子化程度提 高，以及電動車/自駕車的滲透率提升，車用電子目前需求仍強勁， 相關供應鏈成為產業配置的另一個標的。基金投資標的著眼長期鎖 定在全球競爭力領先的公司，為來將更著重於5G通訊、新能源車 及自駕車衍生出來的商機。