國泰15年期以上A等級科技產業債券基金七月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受經濟數據、 通膨預期、 Fed 利率政策展望影響， 整體走勢延續6月FOMC會議後的格局， 在Fed、 ECB等多數全球央行快速升息下， 市場保守看待後續 景氣動能， 帶動長天期美債利率下行。 經濟數據方面， 7月公 布之消費、 投資、 製造業PMI、 第二季GDP等數據陸續反應下 滑的景氣動能， 帶動長天期美債利率下行；就業數據則反應勞 動市場依然緊俏， 雖然優於預期的就業數據公布帶動長天期美 債利率走高， 但往往又隨市場上修升息預期、 帶動景氣擔憂而 回落。 通膨預期、 及Fed利率政策展望方面， 由於7月FOMC 會議升息3碼後， 隨政策利率接近「 中性」 水準， 委員們認為 接下來需要更審慎評估政策利率對景氣的影響， 暗示升息速度 可能放緩， 市場認為有助緩解景氣壓力， 帶動通膨預期於7月 回升， 但因原物料價格持續下行， 壓抑通膨預期回升幅度， 也 使市場對本輪升息循環「 終端利率」 水準不至於再顯著回升， 因此整體仍帶動長天期美債利率下行。 信用市場方面， 7月 FOMC會議結果帶動市場風險情緒回溫， 國際股市反彈、 公司 債信用利差下行， 整體美國投資級公司債信用利差收斂11.67 bps， 除AAA級利差收斂3.64 bps幅度較小以外， 各評級的投 資等級公司債利差收斂10~12 bps差異不大。 產業方面， Fed 預計放緩升息步伐、 及市場對景氣的擔憂持續下， 醫療、 大宗 消費品、 科技等利率敏感、 及防禦性的產業債利差一個月收斂 14~16 bps表現居前；原物料持續下跌則拖累材料債利差收 斂1.84 bps表現最差。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有 比重約為 98.22%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。長天期美債利率仍主要受景氣、通膨、 Fed利率政 策展望影響，由於8月沒有FOMC會議，市場將有2個月的時間觀 察景氣動能、及通膨回落速度，預計長天期美債利率波動有望減 小，並暫時維持區間震盪格局。通膨預期方面，因油價於7月持 續回落，預計8月將公布之各項7月通膨數據將首見明顯降溫， 有助帶動通膨預期進一步下降，惟須留意薪資、住房通膨的上行 風險。經濟數據方面，雖油價已下跌一段期間，但傳導至消費端 汽油價格、及最終帶動消費者信心仍需時間，預計8月份公布之 需求面相關經濟數據仍疲弱，惟就業數據可能因勞動市場仍緊俏 而降溫速度緩慢。 Fed利率政策展望方面，隨通膨預期於6月後 回落、原物料價格持續下行，通膨螺旋的風險降溫，使「終端利 率」的須大幅上型的風險有所收斂，但因僵固性通膨仍高於Fed 目標，預計Fed將須保持相對高的利率水準更長一段時間，供給 面改善幅度、通膨回落速度有限情況下，不宜過早將升息速度放 緩解讀為降息訊號。在信用利差方面，隨通膨下行的能見度上升， 市場風險情緒持續回溫，預計公司債利差仍有下行空間，惟各評 級、產業的相對表現將反應市場對景氣展望的看法，由於通膨仍 處高位、且結構廣泛下行速度慢，短期內央行壓抑需求的目標不 易改變，有利帶動吸引資金往高評級、或防禦性產業債靠攏。