鋒裕匯理全球非投資等級債券基金三月經理人評論

美國3月ISM 製造業採購經理人指數較上月份下跌， 降至46.3， 低於前期的47.7與預期的47.5， 已連續5個月落於景氣榮枯線50下方， 來到2020年5月以來最低點； 分類指數中， 新訂單指數相較上月份下滑2.7， 來到44.3， 16個調查範圍產業中， 僅紙類相關等5個產業新訂單呈現增長； 生產指數則較上月小幅增長0.5， 來到47.8， 儘管連續第4個月低於景氣榮枯線， 但生產者對第二季產量回升有較樂觀看法， 為指數上升主要原因； 就業指數較前月下滑2.2， 來到46.9， 主因為生產者調降產能後， 裁撤相關人員所致； 價格指數再次滑落至景氣榮枯線下方， 來到49.2， 反應3月份原物料價格下跌。 3月份歐元區製造業指數下滑1.2， 來到47.3， 為近4個月低點， 主要受到供應商交貨時間下滑， 需求不振之影響； 數據反應該區製造業訂單仍然低迷， 新訂單與出口指數均呈弱勢。 3月份受到(1) 美國地區銀行信用事件， 如矽谷銀行(SVB)破產等， 引發金融市場發生系統性風險疑慮， 以及(2) 升息過快與金融管制加劇， 升高衰退疑慮等影響， 投資市場預期升息腳步走緩或暫停， 摜低短天期美債殖利率水準： 2年期公債殖利率自2月底的4.82% 至3月底的4.03%， 而10年期公債殖利率亦自3.92% 至3.57%， 長短天期殖利率倒掛幅度亦自2月底的90 bps， 大幅縮減至3月底的46 bps。 3月份風險性資產價格整體上漲， 主因為市場風險升高， 避險買盤進入美國公債市場，壓低殖利率所致；然而， 風險疑慮擴大信用利差， 較低信用評級債券表現受壓， 故使非投資等級債指數不同信用評級間出現績效差異： 3月份全球非投資等級債券指數表現為1.12%， 分項指數中， BB信評債券表現為1.65%、 B信評債券表現為0.93%， CCC信評債券表現為-1.66%。

基金策略：

預期美國經濟走緩機率升高， 非投資等級債市價格可能出現波動， 且3月份出現信用事件後， 新發債市場急速冷卻， 故在1月獲利了結， 增加現金比重後， 並不急於加碼， 待有較佳投資價值之標的，或新發債市場逐漸恢復後，再行擇優建立部位。目前觀察重點在於(1) 今年第一季財報結果將透露美國經濟現況， 以及(2) 持續觀察通膨與勞動市場數據走向，作為聯準會(Fed)貨幣政策轉向之指標。