國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金七月份經理人報告
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2024/08/15 13:42
(國泰投信 提供)
上月初時因川普與拜登辯論會後川普勝選機率拉高,市場憂心川普政策推升通膨,不利降息時程,美債殖利率走高,不過後續美國公布之經濟數據多呈現放緩跡象,包含ISM製造業與非製造業指數低於市場預期,以及非農就業數據較前月降溫,帶動美債殖利率下行。而月中公布之CPI數據顯示通膨較市場原先預期降溫,其中租金項有較明顯下降,服務排除住房之年增率也下滑,通膨數據公布後帶動美債殖利率下跌。後續聯準會官員也有表示目前物價壓力正大幅緩解,近期數據讓通膨持續向目標更有信心,強化市場對於聯準會今年將有不只一次的降息預期。合計一個月,
2年期美債殖利率收斂約50bps至4.26%, 10年期美債殖利率收斂約36bps至4.03%, 30年期美債殖利率收斂約25bps至4.31%,曲線方面,
2Y10Y利差倒掛在約-22.99bps水位,
5Y30Y利差收在38.89bps水位。信用市場方面,美國景氣放緩,但持續有韌性,包括勞動市場持續穩健,市場流動性充足,在經濟數據方面,雖然製造業PMI低於預期,然服務業PMI高於預期,顯示經濟無立即性的衰退風險,整體而言,經濟在高利率壓制下產業分岐,但仍維持韌性,使信用利差保持在相對低位。美國投資級指數上漲
2.38%,惟信評底層公司財務狀態與大型、高評等其業呈現分歧狀態,整體利差擴大3.47bps。以產業來看,整體呈現發散,其幅度約在3~6bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。基金之前3大國家分別為美國(84.51%),比利時(5.42%),荷蘭(2.72%)。隨近期通膨與經濟數據放緩,加上FOMC會議上聯準會主席Powell表示,若通膨數據延續現行放緩趨勢,九月會議即有可能會討論降息,且委員們也認為降息時點已接近,強化市場定價九月降息預期。隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高,後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據,以及美國總統大選結果。長期而言,年內聯準會將採取預防性降息,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,美債殖利率仍有望逐季下滑。在信用利差方面,隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健,受惠消費保有韌性以及AI投資端強勁,以支撐2024GDP成長,使經濟逐漸回歸到均衡、勞動市場方面,隨美國高頻職位空缺持續下滑、自主離職率下降,將壓抑薪資增速,將有利於核心服務通膨持續下滑,預估有望實現軟著陸陷入衰退之機率不高,在基本面改善和收益率推動下,市場流動性充足,使利差持續下滑,利差保持在長期平均以下,且在基本面改善和收益率推動下,將有助信用利差將維持收斂。
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