國泰中港台基金三月份經理人報告

目前經濟復蘇動能不弱，但仍處於早期階段，更多呈現結構性的高景氣。 2023年經濟復蘇受三股力量支撐，分別是2022年“大財政”的滯後效果、 2023年政策進一步發力、經濟內生動力釋放。當前，貨幣與信貸投放大幅擴 張，房地產銷售也趨於回暖，企業經營和居民就業逐步改善，這3條線索均指 向未來經濟將進一步恢復。1-2月社零總額中，汽車、家電、通訊器材等大件 消費較為疲弱，體現出居民的購買力尚未充分恢復。挖掘機、重卡銷量一般滯 後於房地產銷售週期大約2-4個季度，1-2月均為2位數負增長。3月中旬以來， 建築投資相關高頻指標如水泥、鋼鐵等需求改善放緩甚至環比下行，開工季的 上升勢頭似乎遇到了“瓶頸”，也顯示出過去兩年房企現金流承壓，抑制了拿 地和新開工，從而約束了今年開工季的復工上限。企業方面，隨著防疫優化調 整，企業面臨的經營壓力正顯著緩解，今年1季度，中國破產企業公告案件數 量較去年4季度下降約47%。與此同時，需求改善帶來訂單擴張，PMI新訂單 新訂單指數持續處於景氣區間，這一指標通常領先於企業利潤回升。居民方面， 年初以來景氣改善幅度更大的服務業，對就業拉動也更強。

第二季進入檢視財報周期，但由於過去一年的景氣下行，市場對於財報維持 在高位，尚未跟著景氣下行的個股及行業相對較擔憂後續的持續力，反倒會偏好 業績跌至歷史低位，長期仍有成長動能的行業及個股，半導體是其中一種品配， 由於市場目前輪動較快，因此維持較低周轉及中性持股率策略，逢低買入長期成 長，但短期業績見底的公司。