國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。 10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅 雙雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創 2021年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和 食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅 下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策 會議方面:11月貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持 限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延 續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現在談論何 時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。不 過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書 指出美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed 將在明年中旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約 41bps至4.68%，10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%， 30年期美債殖利率亦下行近60pbs至4.49%，2Y10Y利差當 月收斂約20bps持續倒掛約36bps。信用市場方面，隨著上 月Fed官員態度轉趨鴿派，市場對2024年降息預期有所提高， 美債殖利率大幅走低，市場風險情緒升溫，帶動股債於上月 齊揚，美國投資級指數上漲5.98%，利差收斂約25bps。評 級來看，整體收斂幅度在15-27bps之間，反應風險偏好提 升，以低評級收斂幅度大於高評級，BBB、A利差收斂26.46、 24.42bps，AA、AAA利差收斂17.16bps、15.61bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，根據(12/1)FedWatch升息機 率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率 超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議， 機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息 循環結束的預期且市場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊 息顯現過度樂觀，目前市場預期到2024年底將有近5次的降息， 需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時， 殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。在信用利差方面， 考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰退機率不大，有助信用利 差保持在2022以來區間震盪，然須關注近期利率上行對後續 景氣帶來的負面風險，考量景氣下行壓力仍存、信用債利差觸 及近一年低位，短期可能出現反彈壓力。後續持續關注美歐中 相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降 溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再度面臨冬天、中國復 甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。