國泰新興非投資等級債券基金二月份經理人報告

2月份美國公布的經濟數據多數回升， 儘管製造業持續面臨庫存調整、 新訂單下滑， 但服務業在寒冬過後大幅反彈， 帶動就業市場強勁增長， 整體商業投資與零售銷售也保有韌性， 還有住房市場下滑情形出現緩和跡象， 造成通膨數據降溫不如預期。 美國1月CPI年增率自前月6.5%微降至6.4%， 高於市場預期的6.2%；核心CPI年增率降至5.6%， 略高於市場預期的5.5%；就單月變動來看， 通膨持續降溫趨勢不變， 但下滑速度不如預期。 Fed決策官員在通膨數據發布後表示有可能更大幅升息。 從利率期貨來看， 市場預計今年聯準會還會升息三次， 分別是3、 5、 6月分別升息1碼， 但到12月仍有機會啟動降息。 歐洲方面， 歐元區1月製造業PMI受益於暖冬與能源轉型， 持續向上升至48.8， 顯示歐元區製造業自俄烏戰爭以來所受到拖累的情形已經有所改善， 也升高經濟軟著陸的可能性。 整體而言， 雖然FED於2月會議釋放鴿派訊號， 但後續當非農就業、 通膨、零售等數據公布時， 投資人驚覺聯準會將有進一步緊縮的可能， 原本的樂觀市場氛圍逐漸消散， 致使全球主要股市自高檔拉回。 債券市場方面， 美1月非農就業大幅增加51.7萬人， 雖然部分來自統計相關技術調整所致， 但是其他就業數據顯示勞動市場仍明顯過熱， 加上美國公布之1月 CPI、 PPI年增率皆高於預期且降速趨緩， 多位聯準會理事紛紛表達鷹派言論， 使得市場預期聯準會將把終端政策利率進一步升至5.25%之上， 導致債券殖利率曲線整體上移。

歐洲方面，歐元區通膨回落緩慢，德國CPI甚至出現反彈，ECB總裁拉加德重申ECB決心「維持現行路徑」，暗示接下來將持續升息2碼以壓低通膨，市場預料3月會期維持升息2碼， 5月才可能放慢升息速度至1碼，推升德債殖利率走揚。通月美、德10年期公債殖利率收於3.92%及2.65%，分別較1月底上揚41bps及36bps。信用資產方面，本月隨美、歐通膨降速趨緩、升息終點恐墊高，市場重新校準主要央行higher for longer的預期，推升避險公債殖利率走揚，且因市場樂觀情緒消褪，主要信用資產利差隨股市震盪而自元月觸及之低點擴大，各資產價格普遍收跌，其中以歐高收受惠於經濟有望軟著陸而表現相對強勢。

展望未來， 雖然美國通膨指標延續下行趨勢，且市場正面期待美國下半年景氣回升，以及聯準會12月會降息，支撐短線股市等風險性資產延續熊市反彈格局；然而美國勞動市場緊俏、通膨僵固，預計3月FOMC會議除將再升息1碼外，也會上調利率點陣圖峰值，短期內美、歐央行將利率升至較高且維持較久(higher for longer)的氣氛將持續主導金融市場走勢。 3月份重點觀察事項包含：主要國家經濟數據、中國兩會(3/4政協、 3/5人大)以及主要央行政策利率會議。