國泰7-10年A等級金融產業債券基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前景 預期，美債殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格 局，10年期美債殖利率於月底短暫突破4%，延續Fed官員強 調決心抑制通膨鷹派言論後的走勢，惟在英國央行宣布緊急 購債政策後，走勢反轉向下，殖利率大幅回落至3.8%附近。 在數據方面，8月CPI年增率由8.5%降至8.3%，核心CPI年 增率由5.9%上升至6.3%，皆高於市場預期，核心PCE年增率 由4.7%升至4.9%，顯示通膨比市場預期更加黏著與擴散。貨 幣政策上，FOMC符合預期升息3碼，觀察利率點陣圖，預告 今明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員預測中位數為 4.6%，高於市場預期的4.5%，整體來看，在Fed較市場預期 更鷹派的升息指引，以及仍算穩健的經濟數據與高於預期的 通膨下，市場上修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議 後有公開談話且訊息與會議結果雷同，重申高利率需維持一 段時間和年底4.40%目標，但在英國國債崩跌帶動金融狀況指 數快速趨緊下，市場預期Fed會議(11月)升息3碼一度從73% 下降到53%。截至9月底，2年期美債殖利率上彈約78.58bps 至4.2787%，10年期美債殖利率上彈約63.60bps至3.8286%， 30年期美債殖利率上彈約48.33bps至3.7759%，2Y10Y利差 當月收斂約14.98bps，利差持續呈現倒掛在約-40bps水位， 5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。信用市場方面，投資人持 續消化貨幣政策及經濟前景，會議結果加劇市場對景氣的擔 憂，帶動公司債利差普遍擴大，整月美國投資級公司債信用 利差擴大18.50bps，其中表現差異主要來自信評，避險情緒 使高評級表現明顯較佳。產業方面，皆受到基準利率影響， 產業利差擴大約20~28bps區間。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。上月FOCM會議已預告今明兩年將再升息， 並在聯準會官員鷹派言論下，目前終端利率達到4.5%~4.75% 區間，在聯準會未暗示升息接近尾聲前，預期10年期美債殖利 率的高峰還未到，仍有機會突破4%，整體美債殖利率受到實質 利率推升將震盪走升，另外在景氣仍低迷影響下，10年期美債 殖利率的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。整體而 言，市場行情主要仍受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed 鷹派基調不會改變，不過現在市場已逐漸習慣Fed鷹派言論殖 利率，將逐漸消化釋出鷹派訊息，且在英國宣布將實施無限量 購債措施後，市場恐慌情緒淡化，各國債券殖利率普遍回落。 短期來看，將關注下個月FOMC會議前公布的CPI與非農就業 數據，預期通膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目前烏俄地 緣衝突再次升溫恐為通膨新增變數，為了降低通膨預期，Fed 未來勢必持續向釋放出強硬升息態度。在信用利差方面，市場 憂心經濟成為政策緊縮下犧牲品，在景氣趨緩前景與殖利率墊 高下，預計帶動信用債利差上升、資金往高評級債流入。