國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十二月份經理人報告
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2025/01/17 15:25
(國泰投信 提供)
12月上旬美債殖利率呈現盤整格局,不過後續因中東政局動盪導 致油價走高,帶動美債殖利率上行,後續市場將焦點放於12月FOMC會
議,聯準會雖然如市場預期降息一碼至4.25-4.5%,不過上調2025年利 率點陣圖,暗示2025年降息碼數僅剩2碼,且聯準會主席Powell表示未
來將更謹慎決定降息,市場解讀未來降息步調將放慢,使市場對降息 預期收斂,帶動美債殖利率大幅彈升, 10年期美債殖利率突破4.5%點 位。
12月下旬時隨鄰近耶誕節假期,市場交投情況較冷淡,市場持續 消化2025年降息碼數下調消息,加上對未來川普上任後政策與通膨發
展仍有疑慮,債券殖利率延續上行趨勢。合計一個月, 2年期美債殖利 率發散約9bps至4.24%, 10年期美債殖利率發散約40bps至4.57%, 30年
期美債殖利率發散約42bps至4.78%,曲線方面, 2Y10Y曲線陡峭化使利 差擴大,收在約33bps水位, 5Y30Y利差收在約40bps水位。信用市場方
面,在聯準會鷹式降息,以及美國經濟保持穩健情況下,預期未來高 利率環境將維持更長時間,使信用利差於風險情緒呈現發散,整月而
言,隨無風險利率上行趨勢,美元投資級債券指數報酬表現呈現走低。 信評來看,僅以AAA級表現最佳收斂2.12bps、產業部分利差皆呈現分
歧,範圍在-4.95~4.80bps,其中以工業與非核心消費債表現較佳。為 達投資組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重
將貼近指數權重,未來將持續觀察投資組合追蹤情況,進行動態調整。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買 回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期
現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後 市,隨市場調整年內降息幅度預期與步調,使美債殖利率快速彈升,不
過評估聯準會論調主要反映美國經濟仍具韌性,以及未來川普關稅政策 與通膨擔憂之結果。認為美國勞動市場已轉向平衡,預期整體薪資將溫
和回落,整體物價仍可延續放緩趨勢,通膨降溫方向不變,預期聯準會 可延續降息步調。惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期,短線美債
殖利率走勢偏高位震盪,中長期來看,認為利率市場將轉回關注經濟數 據與政策發展,隨聯準會漸進式放寬利率路徑下,預期十年期美債殖利
率仍可逐步回落。信用利差方面,數據顯示美國經濟表現強勁,且投資 級公司債基本面表現穩健,雖然近期基金利率上行,但信用市場未出現
明顯走弱跡象,有助於緩解信用利差走擴的壓力。整體而言,經濟在高 利率壓制下使產業分岐,但仍維持抗壓性,市場高度關注經濟數據將帶
來的金融市場走勢。此外,市場流動性充足,且投資級屬相對價值風險 性資產,預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保持在相對低位,且
在基本面改善和收益率推動下,將有助信用利差維持低檔收斂。
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