國泰中港台基金十二月份經理人報告
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2025/01/17 15:52
(國泰投信 提供)
新增社融同比少增額收窄。 2024年11月社會融資規模增量為2.3萬億元, 同比少增額收窄至1197億元, 債券融資是主要貢獻, 一方面, 11月政府債券
淨融資規模抬升至1.3萬億元, 同比由少增轉為多增1589億元;另一方面, 11 月企業債券融資規模回升至2428億元, 同比由少增轉為多增1040億元, 二者
共同拉動社融同比改善。 此外, 非標融資中的未貼現承兌匯票和委託貸款同比 保持多增也對社融構成一定支撐。 11月對實體經濟發放的人民幣貸款增加 5223億元,
同比少增額擴大至5897億元, 繼續對社融構成拖累。 11月信託貸 款同比少增額繼續縮小; 11月境內股票融資自2023年7月以來首次錄得同比多 增。
M1增速降幅收窄, M2增速回落。 在去年基數走低的背景下, 11月份M2 同比增速較上月回落0.4個百分點至7.1%, 11月財政性存款增加1400億元, 同
比由少增轉為多增4693億元;居民部門存款增加7900億元, 同比少減轉為少 增1189億元;企業部門存款增加7400億元, 同比多增額擴大至4913億元。 在
去年同期基數走低的背景下, 11月份M1增速降幅延續收窄至-3.7%, 較上月 回升2.4個百分點, 11月M2與M1同比增速之差進一步縮小至10.8%。
11月末 社融存量增速穩定在7.8%, 但剔除政府債券影響後的社融增速較上月回落。
11月製造業PMI 指數由50.1 進一步上升至50.3,連續兩個月位於榮枯線以上。但 非製造業PMI 由50.2 小幅回落至50.0,為年內低位,而綜合PMI
則維持在50.8 不變, 11 月建築業商業活動指數由50.4 降至49.7,業者對房市信心仍偏弱。在製造業PMI 細項中,生產指數上升0.4
至52.4,新訂單指數上升0.8 至50.8,顯示生產活動進一步 加快,且需求也有所改善。其餘指標如原材料庫存持平於48.2,從業人員指數下降0.2
至48.2,供應商配送時間上升0.6 至50.2。按業規模區分,大型企業PMI 下降0.6 至 50.9,中型企業上升0.6
至50.0,皆以恢復擴張;而小型企業上升1.6 至49.1,雖仍低 於榮枯值,但已見改善。官方製造業PMI 連續兩個月維持在擴張區間,且需求逐步改
善,顯示旺季需求與政策寬鬆措施逐漸發揮效果。 11月中國非製造業PMI 展望趨緩, 新訂單指數下降1.3
至45.9,需求萎縮加劇。其餘如投入品價格指數下降1.5 至49.1, 銷售價格指數上升0.3 至48.8,從業人員指數下降0.4
至45.4,但業務活動預期指數則 上升0.9 至57.0。建築業PMI 由50.4 驟降至49.7,跌破榮枯線,建商信心疲弱;服務 業PMI 則維持在50.1
不變。按行業區分,電信廣播電視及衛星傳輸服務、網路軟體、 資訊服務、金融相關服務等行業商務活動指數均位於55.0 以上較高景氣區間,而批發、
零售、住宿、餐飲等行業則低於榮枯值。
官方前期推出強力的貨幣與財政刺激政策,目前市場正在觀望相關政策發酵的結 果,資金心態觀望明顯,操作上多看少做。
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