景順全天候智慧組合基金五月份經理人報告

隨著總統和國會共和黨議員馬不停蹄的談判，為提高債務上限，並限制聯邦支出達成協議，5月全球投資者無不關注美國債務上限問題，6月初到期的美國國庫券殖利率大幅攀升，為可能短暫技術性違約定價，股市則呈現區間震盪，於月底兩黨達成協定時，才推動股市走高。最終，MSCI全球指數小跌0.93%，而Bloomberg全球債券綜合指數則下跌1.95%。

股市區間震盪的部分原因來自於美國數據對貨幣政策路徑產生好壞參半的推論，4月美國核心CPI高於預期月增0.4%，顯示通膨持續具有黏著性，經濟活動方面，採購經理人指數表明服務業與製造業走勢分歧擴大，服務業仍然強勁，而製造業卻處於收縮區域。聯準會5月會議決定再度升息1碼，而在聲明中刪除「額外的政策緊縮或許是合適之舉」的關鍵措辭，暗示接下來可能暫停升息。

頑固的通膨並非僅於美國出現，英國4月CPI年增8.7％，核心CPI年增6.8％，降溫速度不如預期。總體而言，在薪資強勁增長的情況下，西方已開發經濟體的核心通膨起伏不定，但好消息是，這一動態似乎正在放緩中。5月份英國央行與歐洲央行都升息25個基點，相對於美國聯準會，歐洲的央行們可能須加把勁，但經濟及活動數據皆放緩讓未來展望更加複雜，尤其是德國的疲軟已經陷入技術性衰退。

亞洲方面，對中國經濟反彈失去動力的擔憂顯而易見，在經歷強勁的第一季度復甦之後，4月份的數據遜於預期，工業生產和出口等傳統經濟動力受到國內需求相對疲軟和充滿挑戰的全球環境阻礙，工業生產年增5.8%，考慮到去年因新冠疫情封鎖的低基期，這結果令人失望，而到目前為止，反彈大多數以服務業為主。美中關係的緊張局勢加劇，進一步增加中國股市下行壓力，香港恆生指數及滬深300指數分別下跌7.85%及5.56%。相反，由於各種正向因素的融合，日本股市受到投資者青睞。4月核心CPI年增達4.1%，創下長期與通貨緊縮對抗的十年高點，薪資也開始大幅上漲。與此同時，日本實際經濟成長穩健高於潛在經濟成長，與需求增長放慢的其他已開發國家形成鮮明對比，而推動日本股市走高的另一個主要因素則是最近東京證券交易所的改革提案，改革旨在通過向企業施壓以提高資本效率和與投資者的對話來推高上市公司的評價，最終，東證指數逆勢上漲3.56%。

5月份股債皆下跌，因股票持有之ETF表現較弱，故股票貢獻較多負報酬。股票當中，歐洲地區及低波動因子ETF表現不佳，故有較多負貢獻；債券方面，受到美國債務上限議題影響，殖利率走高拖累長天期美國公債及市政債表現，而對基金貢獻較大的負報酬。未來投資組合配置上，基金預計增加股票、債券之權重，並出清商品類ETF，同時依照風險指標動態調整現金水位。